光期能化：燃料油策略月报

光 期 能 化 ： 燃 料 油 策 略 月 报 总结 3、油价方面：本周EIA和API美国商业原油库存意外下降，汽油库存降至近两年低位，整体去库幅度超预期，炼厂开工率小幅下滑。本周中东地缘局势有所缓和，据以色列官方消息显示，以色列对伊朗军事目标的袭击避开了伊朗的石油、核能和民用基础设施，因此市场对于伊朗石油供应受到扰动的担忧有所缓解。地缘溢价的挤出带动内外盘油价大幅下跌。此外，有消息显示，由于担心石油需求疲软和供应增加，OPEC+可能会将12月的石油增产计划推迟一个月或更长时间，关注OPEC+官方消息。临近美国大选，市场关注重点也转向大选结果。如若特朗普当选，能源、外交政策的变化都会给全球原油市场带来新的冲击。短期关注OPEC+增产政策是否如期兑现以及美国大选结果。 4、策略观点：本月，国际油价波动较大，新加坡燃料油价格震荡偏强，高硫市场结构超预期走强。由于东西方套利窗口缩小，同时西北欧和地中海地区低硫燃料油仍供应有限，预计11月从西半球运抵新加坡的低硫燃料油有所下降。新加坡非制裁高硫燃料油一直处于供应偏紧状态。不过，来自俄罗斯和委内瑞拉的货物可能会在11月上半月抵达新加坡。11月国内燃料油消费税的政策可能会影响地方炼厂对高硫燃料油的购买兴趣，炼厂端高硫燃料油需求下降。预计短期高、低硫绝对价格仍将跟随油价波动，高硫或暂时偏强。 目录 1.价格：本月燃料油期现价格震荡偏强 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月燃料油期现价格震荡偏强 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月燃料油期现价格震荡偏强 资料来源：iFind，金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 2.价差：新加坡高、低硫市场结构 资料来源：Bloomberg，金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 本月新加坡高硫市场结构超预期走强，而低硫市场结构则相对偏弱。 3.价差：高、低硫裂解价差和东西价差 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 4.供应：高、低硫燃料油供应情况 资料来源：IEA，光大期货研究所 低硫方面，9月新加坡强劲的市场基本面扩大了东西套利窗口，10月从西半球运抵新加坡的低硫燃料油有所增加。不过由于西北欧和地中海地区低硫燃料油供应量有限，对总体到货量的增加有所抑制。10月新加坡从西半球接收约260万-270万吨低硫燃料油。除此之外，10月还有来自印度尼西亚和巴西的货物抵达新加坡，低硫燃料油库存更为充足。高硫方面，10月中上旬大量来自俄罗斯的高硫套利资源抵达新加坡。此外，还有自中东和委内瑞拉的船货抵达，高硫燃料油市场维持供应充足的状态。进入下旬，欧洲高硫燃料油市场因供应紧张而走强，吸引了更多的非制裁资源，限制了新加坡地区非制裁油的供应，新加坡非制裁资源依旧紧张。 5.需求：新加坡船用油销量 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 新加坡海事及港务管理局数据显示，2024年9月新加坡船用燃料销量为438.47万吨，环比下降3.83%，同比增长2.84%。其中，LSFO的销量为225.02万吨，环比下降7.94%；HSFO的销量为164吨，环比下降3.23%。随着安装脱硫塔船舶数量的增加，9月高硫船用燃料油销量占船用燃料总销量的37.4%。三季度以来，高硫船用燃料油销量占比一直处于高位，7月最高达到38.14%。10月新加坡地区下游船加油需求相对稳定。 鹿特丹港务局数据显示，今年7月至9月鹿特丹的燃油销量创下五个季度新高。三季度鹿特丹港口船用燃料总销量达到253万吨，环比增长2.8%，同比增长3.4%。高硫燃料油销量今年保持稳步增长，达到906737吨，这是自IMO2020发布以来的最高季度销量，低硫销量已经连续三个季度低于高硫。另外数据显示，配备脱硫塔的船舶数量从2023年的5111艘增至今年的5340艘。 6.需求：高硫炼化需求 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：JODI，光大期货研究所 据金联创进口船期数据统计，2024年10月山东港口地炼及贸易商进口原料油船货到港量约在957万吨，较上月减少5.57%，其中稀释沥青和燃料油到港分别约48万吨和59万吨。10月，山东地炼开工率小幅走高，但仍有部分炼厂因利润欠佳降负及停工，叠加前期消费税相关消息面影响地方炼厂采购意愿，本月燃料油到货量明显下滑。11月由于政策面暂未落地，地方炼厂逐步恢复燃料油相关产品进口，预计燃料油船货量或有一定增长。 7.库存：全球三大港口库存 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 7.库存：全球三大港口库存 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 8.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 国家统计局数据显示，2024年9月中国燃料油产量为366万吨，环比下降0.92%，同比下降24.86%。据国家统计局数据显示，2024年1-9月中国燃料油产量为3344.4万吨，同比下跌18.58%；1-9月表观消费量同比下降12.74%至3988.15万吨。 8.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 据国家海关数据统计，2024年9月我国共进口燃料油234.72万吨，环比增加11.76%，同比增加42.03%；出口燃料油218.31万吨，环比增加32.9%，同比增加37.27%。 2024年1-9月我国共进口燃料油2196.01万吨，同比增加10.35%；9月份保税船燃出口量大增，1-9月我国出口燃料油总量在1552.26万吨，同比增加1.65%。 8.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 从进口来源国来看，根据海关数据，2024年9月我国进口燃料油来源国分别为马来西亚（78.52万吨）、俄罗斯（77.58万吨）、阿联酋（33.76万吨）、巴西（13.83万吨）、新加坡（9.98万吨）、伊拉克（8.52万吨）、阿曼（8.44万吨）、韩国（4.09万吨）。 9.国内低硫燃料油生产情况 资料来源：MySteel，光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。