光期能化：燃料油策略月报

总结

• 供应方面：8月西方市场流入新加坡的套利船货减少，但低硫调和组分到港压制低硫燃料油市场；亚洲高硫燃料油供应过剩，夏季发电需求消退加剧过剩。高硫发货方面，俄罗斯7月增加50万吨至240万吨，伊朗增加15万吨至110万吨；低硫发货方面，科威特增加超20万吨至50万吨，尼日利亚减少12万吨至9万吨。
• 需求方面：8月新加坡船加油市场预期温和走强，但南亚夏季发电需求减弱压制高硫燃料油。山东独立炼厂负荷提升，国内炼厂进口原料采买需求略有升温，山东常减压产能利用率48.16%（同比低0.96%）。
• 油价方面：俄乌消息提振油价，但沙特及OPEC+9月增产54.8万桶/日，供应充足预期持续，短期油价或震荡，关注美国制裁俄罗斯消息变化。
• 策略观点：国际油价及新加坡燃料油价格区间震荡，供需端基本面支撑下滑，宏观情绪修正后短期关注油价波动，若企稳或跟涨成本端，但基本面不支持高、低硫上行，建议择机做空裂解价差。

目录

• 价格：本月燃料油期现价格窄幅震荡
• 价差：新加坡高、低硫市场结构走弱
• 供应：高、低硫供应压力明显
• 需求：发电需求走弱迹象
• 油价：短期内外盘油价或震荡

价格

• FU、LU主力合约盘面价格窄幅震荡，库存下降但幅度有限。高、低硫现货价格及新加坡价差均窄幅波动。

价差

• 新加坡高、低硫市场结构同步走弱，380/VLSFO对Dubai裂解价差及东西价差均呈负向趋势。

供应

• 低硫：西方套利货到港增加30-40万吨，新加坡7月接收210-220万吨，低硫供应充足。
• 高硫：中东供应充足，6月下旬涌入加剧过剩，南亚需求未达预期。

需求

• 新加坡船用油销量环比下降，低硫需求趋于稳定，高硫受关税暂停期影响。
• 高硫炼化需求：山东炼厂负荷提升，进口原料采买升温。
• 发电需求：埃及7月进口70万吨（环比增8万吨），沙特6、7月进口同比减少。

库存

• 新加坡库存高位震荡（2338-2471万桶），低硫供应过剩，高硫累积严重。
• ARA、美国库存均处于高位。

国内燃料油基本面

• 6月产量362.8万吨（环比增4.55%），1-6月产量同比降4.51%；表观消费量同比降25.47%。
• 6月进口139.7万吨（环比增7.32%），出口231.83万吨（环比增87.5%）。
• 低硫保税船燃产量105.9万吨（环比增8.17%），上半年消费约1035万吨（同比降1%）。

研究结论

• 基本面支撑走弱，油价波动下短期或跟涨成本端，但上行空间有限，建议关注择机做空裂解价差机会。