光期能化：燃料油策略月报

光 期 能 化 ： 燃 料 油 策 略 月 报 总结 2、需求方面：8月新加坡下游船加油市场存温和走强的预期。但随着季风降雨已开始缓解南亚国家的高温天气，夏季公用事业发电需求减弱将继续压制高硫燃料油市场基本面。近期山东地区部分独立炼厂装置负荷陆续提量，叠加个别停车检修炼厂开工，炼厂国内独立炼厂进口原料采买需求略有升温迹象，隆众资讯统计，截至本周，山东独立炼厂常减压产能利用率在48.16%，连续5周上涨，同比低0.96%。 3、油价方面：前期“反内卷”氛围对原油提振并不明显，本周部分商品出现回撤，但油价受到俄乌相关消息的影响表现有所反弹。本周美国总统特朗普表示将提前原先给俄罗斯的俄乌停火最后期限，以及表达了针对俄罗斯石油的关税威胁，叠加欧盟对俄罗斯实施了新一轮制裁，其中包括下调对俄罗斯原油价格设定的上限等，这再次引发市场对原油供应受到潜在扰动的担忧。但另一方面，沙特及OPEC+成员国已在8月的会议上批准9月增产54.8万桶/日的决定，供应方面仍维持充足预期。短期内外盘油价或维持震荡，关注美国制裁俄罗斯消息的变化。 4、策略观点：本月，国际油价整体区间震荡，新加坡燃料油价格窄幅震荡。8月来看，高、低硫供应维持充足，需求或有走弱迹象，整体来自供需端的基本面支撑下滑。宏观方面来看，前期宏观情绪偏强、工业品普涨背景之下，油品涨幅相对并不明显，近期“反内卷”预期差有所修正，短期仍需要关注油价的波动，如若油价企稳，FU和LU绝对价格或能跟随成本端有一定反弹，但从基本面来看，不太看好高、低硫后续进一步上行的空间，继续关注择时介入做空裂解价差的机会。 目录 1.价格：本月燃料油期现价格窄幅震荡 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月燃料油期现价格窄幅震荡 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月燃料油期现价格窄幅震荡 资料来源：iFind，金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 2.价差：新加坡高、低硫市场结构 资料来源：Bloomberg，金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 3.价差：高、低硫裂解价差和东西价差 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 4.供应：高、低硫燃料油供应情况 资料来源：IEA，光大期货研究所 低硫方面，尽管近几周东西方套利窗口持续关闭，但贸易商表示7月来自西方的套利货到港量环比增加30-40万吨，部分原因在于来自南美和西非地区的货物流入量增多。7月新加坡约接收210-220万吨的低硫燃料油套利货，高于6月的170-180万吨，低硫燃料油市场基本面受供应充足压制。高硫方面，7月来自中东的高硫燃料油供应依然充足。此外，6月下旬大量高硫资源持续涌入新加坡市场，部分市场参与者采购过量，导致7月新加坡地区高硫燃料油供应量远超需求消化能力，而孟加拉国、斯里兰卡等南亚国家夏季发电需求今年迄今未能提供实质性支撑，且季风降雨已开始缓解夏季高温。 4.供应：高、低硫燃料油供应情况 资料来源：Kpler，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 近期俄罗斯和伊朗高硫发货水平上修，数据显示，俄罗斯7月高硫发货量约为240万吨，环比增加50万吨，同比上升20万吨；伊朗7月高硫发货环比增加15万吨至110万吨左右，同比减少50万吨。 低硫方面，巴西低硫船货到港量增加，科威特7月发货环比6月也明显回升超过20万吨，绝对值在50万吨左右；尼日利亚7月低硫发货量预计为9万吨，环比减少12万吨，同比下降20万吨。 5.需求：新加坡船用油销量 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 新加坡海事及港务管理局数据显示，2025年6月新加坡船用燃料销量为459.47万吨，环比下降5.81%，同比增长7.48%。其中，低硫船燃的销量为231.29万吨，环比下降5.81%；高硫船燃的销量为170.38吨，环比下降9.99%。7月来看，预计随着关税暂停期临近结束，新加坡低硫船燃需求将趋于稳定，特别是集装箱船舶公司为赶期限将逐步调整航线。 6.需求：高硫炼化与发电需求 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 夏季来自部分国家的发电需求支撑还在持续，埃及7月高硫燃料油进口量预计达到70万吨，环比增加8万吨，同比去年增加20万吨；沙特6、7月高硫燃料油进口量预计为90和120万吨，同比分别减少35和8万吨左右。 近期山东地区部分独立炼厂装置负荷陆续提量，叠加个别停车检修炼厂开工，炼厂国内独立炼厂进口原料采买需求略有升温迹象，隆众资讯统计，截至本周，山东独立炼厂常减压产能利用率在48.16%，连续5周上涨，同比低0.96%。 7.库存：全球三大港口库存 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 7月新加坡燃料油库存维持高位震荡走势，整体运行区间2338-2471万桶。7月虽然东西方套利窗口持续关闭，但来自南美和西非地区的货物流入量增多，此外，还有部分巴西货流入，新加坡低硫燃料油供应充裕。同时，7月来自中东的高硫燃料油不断流入新加坡市场，外加前期部分市场参与者采购过量，导致高硫资源库存累积严重。 7.库存：全球三大港口库存 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 8.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 国家统计局数据显示，2025年6月中国燃料油产量为362.8万吨，环比增长4.55%，同比增长0.39%。据国家统计局数据显示，2025年1-6月中国燃料油产量为2149.8万吨，同比下跌4.51%；1-6月表观消费量同比下降25.47%至2115.75万吨。 8.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 据国家海关数据统计，2025年6月我国共进口燃料油139.70万吨，环比增加7.32%，同比减少16.91%；出口燃料油231.83万吨，环比增加87.5%，同比增加22.86%。 2025年1-6月我国共进口燃料油974.52万吨，同比减少38.03%；1-6月我国出口燃料油总量在1008.57万吨，同比增加2.36%。 9.国内低硫燃料油生产情况 资料来源：MySteel，光大期货研究所 资料来源：MySteel，光大期货研究所 海关数据显示，2025年6月，中国保税船用燃料油进口量为54.53万吨，环比下降10.68%，同比上涨50.84%。据隆众资讯统计，2025年6月国内炼厂保税用低硫船燃产量105.9万吨，产量环比+8.17%；2025年上半年中国保税常规船用燃料油消费量约1035万吨，同比下滑约1%；预计2025年中国保税船用燃料油消费量仍将维持在2050-2100万吨水平。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。