氯碱板块研发报告 烧碱2026年8月报

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【综合分析】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3一、烧碱行情复盘...........................................................................................................................................3二、产能仍在扩张，存量开工关注利润影响...............................................................................................5三、氧化铝新产能兑现，存量或有压力.......................................................................................................7四、出口现实弱，预期也弱...........................................................................................................................9第三部分后市展望及策略推荐.........................................................................................................................11 免责声明.................................................................................................................................................................13 烧碱2026年8月报 估值低位，但供需仍弱 第一部分前言概要 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：周琴电话：18221368266邮箱：zhouqin_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3076447投资咨询资格证号：Z0015943 【综合分析】 烧碱供需现实弱，当下的现状是高库存、低开工、弱需求、液氯价格回升、综合利润回升。烧碱供需预期仍弱，供应端新产能仍有投放压力，存量开工低位，但开工存提升预期，随着液氯价格持续反弹，当前利润下，企业降负减产意愿预计不高。若要看到大量减产，利润预计仍要压缩，可能需要液氯降价或者烧碱价格下行，或者电价大幅上涨。氧化铝新产能大部分已在上半年投产，受国产铝土矿占比下降、进口矿占比提升，以及进口几内亚矿占比提升进口澳大利亚矿占比下降，氧化铝对烧碱单耗下降，氧化铝新产能对烧碱需求带动有限，且下半年弱于上半年，反而是氧化铝存量开工有降负减产的可能。非铝需求现状弱势，主要关注旺季前的备货进展。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【策略推荐】整体而言，烧碱供需现实弱，预期也弱，但绝对价格低位，预计弱势震荡为主，但若碱厂因亏损减产、出口阶段性放量、非铝旺季补库等因素可能带来价格阶段性反弹。中长期烧碱仍是供需过剩，反弹抛空为主。 【策略推荐】 1.单边：烧碱供需现实弱，预期也弱，但绝对价格低位，预计弱势震荡为主，但若碱厂因亏损减产、出口阶段性放量、非铝旺季补库等因素可能带来价格阶段性反弹。中长期烧碱仍是供需过剩，反弹抛空为主。 2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。凤险提示：供给侧改革、烧碱大幅减产 烧碱2026年8月报 第二部分基本面情况 一、烧碱行情复盘 7月烧碱弱势震荡，烧碱主力09合约月度下跌2.86%。7月中上旬，受液氯价格持续下降至负价格，山东氯碱综合利润亏损显著扩大，碱厂降负减产，山东氯碱负荷显著下降，同时山东氧化铝大厂液碱送货量降至低位，液碱采购价有调涨预期，烧碱盘面有所反弹。但随着液氯价格持续反弹，氯碱综合利润回升，烧碱高库存现实压力压制，叠加供需弱预期，烧碱价格再次下行。 数据来源：银河期货，文华财经 数据来源：银河期货，隆众 烧碱2026年8月报 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 二、产能仍在扩张，存量开工关注利润影响 1-6月烧碱产量累计2228万吨，同比增长3.9%，增量84万吨，产量有明显增长。2026年1-6月烧碱已经投产162万吨新装置，折算年度有效产能增速已有3.4%。下半年，烧碱产能预计继续扩张，根据百川数据，年内预计仍有近229万吨新产能待投，关注投产节奏。 7月烧碱开工环比下降，同比处于低位。据隆众数据，7月烧碱周均开工78.4%，环比下降1.9个百分点，同比去年下降3.5个百分点。当前烧碱开工仍旧处于低位，截至7月底，中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为77.1%，同比下降6.8个百分点。存量装置主要关注利润对开工的影响，7月中下旬，随着液氯价格反弹，碱厂利润向上明显修复，当前利润下，企业降负减产意愿预计不高。若要看到大量减产，利润预计仍要压缩，可能需要液氯降价或者烧碱价格下行，或者电价大幅上涨。 数据来源：银河期货，隆众资讯 数据来源：银河期货，隆众资讯 数据来源：银河期货，隆众资讯 数据来源：银河期货，隆众资讯 烧碱2026年8月报 单位：万吨 三、氧化铝新产能兑现，存量或有压力 根据阿拉丁数据，截至7月下旬全国氧化铝建成产能12072万吨，2026年氧化铝预估新增产能950万吨，目前广投北海200万吨、隆安和泰120万吨、特变电工240万吨以及鲁北化工50万吨已经投产，合计投产610万吨，下半年主要是东方希望240万吨和博赛100万吨新装置投产，东方希望投产时间从7月延后至9月，博赛预计四季度投产。下半年氧化铝新增产能弱于上半年，且受国产铝土矿占比下降、进口矿占比提升，以及进口几内亚矿占比提升进口澳大利亚矿占比下降，氧化铝对烧碱单耗下降，氧化铝新产能对烧碱需求带动有限，且下半年弱于上半年。 当前全国氧化铝运行产能9575万吨，处于高位，存量端可能受到扰动，有降负减产的可能。一方面，6月以来，市场关于几内亚即将出台铝土矿管理细则的传言不断发酵，尽管多次 烧碱2026年8月报 2026年7月31日 被证伪，但只要几内亚官方迟迟未公布正式文件，类似传闻仍将反复出现，需要关注几内亚铝土矿政策对国内氧化铝的影响。另一方面，氧化铝自身供需过剩，也需要关注其是否因为亏损而降负减产。 数据来源：银河期货，阿拉丁 数据来源：银河期货，阿拉丁 数据来源：银河期货，阿拉丁 数据来源：银河期货，SMM 单位：万吨 烧碱2026年8月报 四、出口现实弱，预期也弱 今年1-6月烧碱出口量累计231.2万吨，同比增长14.2%，其中液碱出口量累计181万吨，同比增长4.9%，片碱出口量累计51万吨，同比增长66.2%。1-6月出口澳大利亚烧碱累计76.6万吨，同比增长15.3%，占比33%。出口至印尼烧碱累计62万吨，同比下降11%，占比27%。 7月烧碱出口弱势，7月液碱FOB价格下滑，7月月均价335.5美元/吨，环比下降1.3%，出口签单积极性持续不高，50%碱价格维持弱势，50%碱与32%碱价差弱势，对32%碱带动有限。上半年受中东地缘影响，海外氯碱装置停工，国内出口增量明显，但分月来看，影响也偏脉冲，下半年出口增速预计下滑。 数据来源：银河期货，百川 数据来源：银河期货，百川资讯 第三部分后市展望及策略推荐 【综合分析】 烧碱供需现实弱，当下的现状是高库存、低开工、弱需求、液氯价格回升、综合利润回升。烧碱供需预期仍弱，供应端新产能仍有投放压力，存量开工低位，但开工存提升预期，随着液氯价格持续反弹，当前利润下，企业降负减产意愿预计不高。若要看到大量减产，利润预计仍要压缩，可能需要液氯降价或者烧碱价格下行，或者电价大幅上涨。氧化铝新产能大部分已在上半年投产，受国产铝土矿占比下降、进口矿占比提升，以及进口几内亚矿占比提升进口澳大利亚矿占比下降，氧化铝对烧碱单耗下降，氧化铝新产能对烧碱需求带动有限，且下半年弱于上半年，反而是氧化铝存量开工有降负减产的可能。非铝需求现状弱势，主要关注旺季前的备货进展。 整体而言，烧碱供需现实弱，预期也弱，但绝对价格低位，预计弱势震荡为主，但若碱厂因亏损减产、出口阶段性放量、非铝旺季补库等因素可能带来价格阶段性反弹。中长期烧碱仍是供需过剩，反弹抛空为主。 【策略推荐】 1.单边：烧碱供需现实弱，预期也弱，但绝对价格低位，预计弱势震荡为主，但若碱厂因 烧碱2026年8月报 2026年7月31日 亏损减产、出口阶段性放量、非铝旺季补库等因素可能带来价格阶段性反弹。中长期烧碱仍是供需过剩，反弹抛空为主。 2.套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。 凤险提示：供给侧改革、烧碱大幅减产 烧碱2026年8月报 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有