氯碱月报：烧碱及PVC供应压力不大，或小幅累库

研究院化工组 摘要 研究员 2月份国内需求继续回落，预计PVC库存延续小幅累库走势。基于供应端压力，累库幅度或不及往年。预计2月烧碱产量环比小幅下降。需求处于季节性淡季，但呈现先抑后扬的走势，预计累库幅度较小。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 烧碱月度分析： 成本：1月原盐价格维持稳定，价格重心小幅上移，因需求较为稳定，预计2月份原盐价格持稳为主。 供应：目前上游生产利润仍进一步压缩中，但西北低气温延续，上游装置仍要保持一定的开工率水平，预计2月烧碱产量将维持偏高水平。但因目前暂无新投产能的计划，新增供应压力暂无。且据隆众统计仍有部分装置检修，预计2月产量环比小幅下降。 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 进出口：因2022年主要国外产量少导致国内出口明显增加，2023年国内出口已经恢复至正常水平；预计2024年出口将维持往年正常水平。目前国内烧碱出口窗口仍处于关闭状态，我们预计2月份烧碱出口或难以明显回升。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：烧碱需求因2024年氧化铝投产环比增加下降，需求将有所回落，2月份也是处于淡季，下游开工率处于年度偏低位。 库存：年初库存压力同比去年同期进一步增加，基于2月国内需求继续回落，预计烧碱库存延续小幅累库走势。 PVC月度分析： 成本：随着限电影响的逐步弱化，电石价格1月重心小幅回落，目前电石生产利润仍存，叠加冬季PVC生产延续，预计电石将维持高开工率水平，2月电石价格或延续偏弱格局。 供应：1月PVC上游一套30万吨新投产装置，浙江镇洋发展已经试车，预计在2月初开车，因此，或带来2月国内PVC供应环比增加。 进出口：1月国内PVC出口呈现小幅改善，上游工厂出口订单小幅回升，且从出口窗口来看，年初仍维持一定的出口利润，而进口窗口处于持续未打开的状态。上半年是 印度需求的旺季，预计国内PVC出口量维持一定的增加，2月PVC出口增加环比有望维持。 需求：预计2024年PVC需求环比改善，但幅度或有限，且2月份仍处于国内春节假期，需求继续呈现淡季特征。 库存：2024年预计需求环比改善下，年初库存同比去年小幅下降，但绝对库存仍在高位，且基于2月份国内需求继续回落，预计PVC库存延续小幅累库走势。基于供应端压力，累库幅度或不及往年。 ■策略 烧碱谨慎偏多。目前上游生产利润仍进一步压缩中，但西北低气温延续，上游装置仍要保持一定的开工率水平，预计2月烧碱产量将维持偏高水平。但因目前暂无新投产能的计划，新增供应压力暂无。且据隆众统计仍有部分装置检修，预计2月产量环比小幅下降。需求处于季节性淡季，但呈现先抑后扬的走势，预计累库幅度较小，或不及往年同期，可以尝试低位买入的机会。 PVC谨慎偏多。上游生产利润低迷下，预计2月份供应弹性有限，总体增加幅度有限，供应压力不大下，累库幅度或低于往年同期水平，我们认为在低估值状态下，可以找低位买入的机会。 ■风险 上游投产以及检修计划；需求恢复力度。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................11月走势回顾.....................................................................................................................................................................................5氯碱新增产能情况............................................................................................................................................................................5氯碱供应及生产利润.........................................................................................................................................................................5PVC国内供应与生产利润分析................................................................................................................................................5烧碱国内供应与生产利润分析................................................................................................................................................7氯碱进出口分析................................................................................................................................................................................9PVC进出口分析.......................................................................................................................................................................9烧碱进出口分析......................................................................................................................................................................10PVC与烧碱的需求现状及展望......................................................................................................................................................11氯碱库存现状与展望.......................................................................................................................................................................14 图表 图1:PVC年度新增产能丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图2:烧碱产能及环比增速丨单位：万吨%..................................................................................................................................5图3:PVC产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................................6图4:PVC开工率丨单位：%...........................................................................................................................................................6图5:电石法开工率丨单位：万吨..................................................................................................................................................6图6:乙烯法开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................6图7:PVC检修损失量丨单位：万吨...............................................................................................................................................7图8:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................7图9:西北自有电石PVC成本丨单位：元/吨......................................................................................................................