银河期货氯碱板块研发报告

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【综合分析】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3一、7月PVC行情回顾..................................................................................................................................3二、新装置存投产预期，存量开工预期回升...............................................................................................5三、内需仍弱，房地产仍是拖累...................................................................................................................8四、6月出口明显下降，出口预计不足以驱动PVC继续去库.................................................................11第三部分后市展望及策略推荐.........................................................................................................................12 免责声明.................................................................................................................................................................13 PVC8月报 供需预期仍弱，关注宏观政策落地情况 第一部分前言概要 【综合分析】 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：周琴邮箱：zhouqin_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3076447投资咨询资格证号：Z0015943 7月PVC上涨主要是宏观政策面和情绪面驱动，社会库存及行业库存连续累库，供需持续走弱。供应端，8-9月福建万华、天津大沽、青岛海湾等新装置存投产预期，PVC检修计划偏少，且目前利润较前期有显著修复，企业减产意愿更加不足。关于落后产能，PVC20年以上产能占比10%左右，电石则占比在95%左右，PVC产能70%是电石法，且在终端需求弱势下，大概率不会一刀切。需求端，内需同环比表现均弱，房地产仍是拖累，出口端7-9月是印度雨季，预计对出口形成一定拖累，即使给到上半年均值的出口，也不足以驱动PVC继续去库，PVC供需预期仍弱。关注后续政策情况，若政策力度不大，盘面下行压力较大。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【策略推荐】 1.单边：PVC供需预期仍弱，且已经在边际走弱，在宏观政策力度不大情况下，PVC下行压力较大，关注后期政策落地情况。 2.套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。 风险提示：宏观政策因素扰动、意外检修大增。 PVC8月报 第二部分基本面情况 一、7月PVC行情回顾 7月PVC价格大幅上涨后有所回落，主力09合约月内最高涨幅10.3%，现货价格也跟随上涨，9-1月差持续反套，截至7月30号，华东电石法5型PVC现货价格上涨240元/吨至5000元/吨，9-1月间价差走弱44元/吨至-137元/吨。7月PVC盘面上涨主要由宏观政策面和情绪面驱动，在上涨过剩中供需持续走弱。宏观层面，7月1日中央财经委员会第六次会议召开，指出依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。7月18日工信部表示实施新一轮石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。同时还有石化行业20年以上为落后产能的消息，均对PVC行情有助推作用。但在上涨过程中，PVC社会库存自6月下以来持续6周累库存，行业库存也连续几周累库，PVC仓单不断增加。 数据来源：银河期货，wind，卓创 PVC8月报 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind，卓创 二、新装置存投产预期，存量开工预期回升 7月PVC产量预估200.2万吨，日均产量环比下降2.1%，同比增长7.8%，累计同比增长2.08%，7月PVC检修较多，开工有所下降，7月PVC粉开工负荷率预估75.34%，环比下降1.62个百分点。从目前的检修计划看，8-9月检修装置偏少，同时经历7月的涨价后，PVC利润显著向上修复，目前山东外购电石法PVC利润较6月底上升460元/吨至-203元/吨，华东乙烯法利润上升308元/吨至-45元/吨，山东氯碱综合利润上升598元/吨至369元/吨，在利润显著修复的情况下，企业减产意愿更加不足。另外新装置存投放预期，福建万华60万吨装置7月底出料，天津大沽40万吨装置计划8月量产，青岛海湾20万吨装置计划8月投产。 关于落后产能问题，PVC投产时间超过20年的装置产能共288万吨，占全国PVC总产能10%，电石20年以上的产能占全国电石总产能95%，如果按照20年落后产能淘汰，电石几乎全是，而PVC产能70%都是电石法，而且在终端需求弱势的情况下，原料涨价下游压力更大需求更差，因此大概率不会一刀切，关注后期政策动向。 PVC8月报 数据来源：银河期货，卓创 PVC8月报 PVC8月报 三、内需仍弱，房地产仍是拖累 PVC内需现实仍弱，房地产表现依旧较弱。6月PVC消费175万吨，日均消费环比增长4.7%，同比增长7%，累计同比下降1.4%。7月PVC下游制品开工环比继续走弱，下游制品开工整体下降0.9个百分点至41.88%，同比下降10.1个百分点，管材行业开工较6月底走弱6个百分点至32.5%，同比下降14.4个百分点，型材行业开工环比上升3个百分点至38%，同比下降8个百分点。PVC终端主要用在房地产，房地产弱势仍是拖累PVC消费的 PVC8月报 2025年7月31日 主要原因，1-6月房屋竣工面积累计同比下降14.8%，商品房销售面积累计同比下降3.5%，新开工面积累计同比下降20%。本轮新开工面积自2021年开始下降，目前已经连降4年半，2021年-11.4%，2022年-39.4%，2023年-20.4%，2024年-23%。本轮商品房销售面积自2021年7月以来连续下降，也是连降4年，2021年+1.9%，2022年-24.3%，2023年-8.5%，2024年-12.9%。PVC下游主要用于房地产竣工端，从房屋新开工向竣工面积的传导时滞看，2025年终端地产对PVC的需求仍有拖累。 数据来源：银河期货，卓创，隆众 数据来源：银河期货，wind，国家统计局 数据来源：银河期货，wind，国家统计局 数据来源：银河期货，wind，国家统计局 数据来源：银河期货，wind，国家统计局 PVC8月报 四、6月出口明显下降，出口预计不足以驱动PVC继续去库 6月PVC出口量26.2万吨，环比下降27.6%，同比增长21%，累计同比增长50.3%，其中6月出口至印度PVC为6.2万吨，环比下降62%，同比下降55%，累计同比增长15%。印度BIS认证已经确认延期6个月，将于2025年12月24日执行。印度进口PVC反倾销政策推迟至9月25日公布，届时将公布最终调查结果。6-9月是印度雨季，预计会对PVC出口形成一定拖累。乐观预期下，下半年给到1-5月月均PVC出口，也不足以使得PVC继续去库，上半年低价是中国抢占全球市场份额的重要条件，若中国PVC大幅上涨，那此条件弱化，出口预计也随之下行。 数据来源：银河期货，海关 PVC8月报 数据来源：银河期货，隆众资讯 数据来源：银河期货，隆众资讯 第三部分后市展望及策略推荐 【综合分析】 7月PVC上涨主要是宏观政策面和情绪面驱动，社会库存及行业库存连续累库，供需持续走弱。供应端，8-9月福建万华、天津大沽、青岛海湾等新装置存投产预期，PVC检修计划偏少，且目前利润较前期有显著修复，企业减产意愿更加不足。关于落后产能，PVC20年以上产能占比10%左右，电石则占比在95%左右，PVC产能70%是电石法，且在终端需求弱势下，大概率不会一刀切。需求端，内需同环比表现均弱，房地产仍是拖累，出口端7-9月是印度雨季，预计对出口形成一定拖累，即使给到上半年均值的出口，也不足以驱动PVC继续去库，PVC供需预期仍弱。关注后续政策情况，若政策力度不大，盘面下行压力较大。 【策略推荐】 PVC供需预期仍弱，且已经在边际走弱，在宏观政策力度不大情况下，PVC下行压力较大，关注后期政策落地情况。 风险提示：宏观政策因素扰动、意外检修大增。 PVC8月报 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司/