前言概要
- 行情回顾：辐射松市场呈现“外盘微涨、现货下调”格局，云杉/冷杉市场呈现“外盘小涨、现货坚挺、供需均衡”特征。
- 市场展望：供需错配延续，库存净增，宽松格局未变。LG2601处于贴水成本的低估状态，但高库存、弱需求压制修复，限制上行空间。
- 策略推荐：单边逢低做多LG2601，套利和期权观望。需关注中日关系恶化可能导致的日本原木进口受限。
基本面情况
- 辐射松：进口端与国产走势趋同，均呈现“外强内弱”格局，成品木方受终端需求拖累持续承压。外盘上涨未能有效传导至国内，需求不足与库存压力成为制约价格的核心因素。
- 云杉/冷杉：现货价格坚挺抗跌，外盘小涨支撑成本。进口端与现货端形成良性联动，价格保持稳定且同比向好。货源紧缺成为价格核心支撑，成品木方价格稳定。
- 原木期货行情变动情况：期货盘面成交与持仓规模稳步增长，产业参与深化。价格走势先抑后稳，重心贴合现货。供给承压，库存延续累库态势，国内到港量波动上行，区域集中于山东江苏。
- 库存变化：总量持续累库，月末创阶段性高位。辐射松主导累库，云杉/冷杉小幅增长，北美材持续下降。山东、江苏持续累库，福建、河北、广东去化。
- 需求：房地产需求资金略有改善但新开工乏力，建筑口料消费难有突破。原木出库量整体环比下滑，区域分化加剧。家具出口承压，政策短期难改需求格局。
后市展望及策略推荐
- 供需基本面：供强需弱格局未改，库存持续累库。新西兰发运同比增速放缓，直发中国占比稳定。国内到港量波动上行，区域集中于山东江苏。针叶原木总库存295万方，辐射松占比82.4%，可用天数45天。需求弱稳无亮点，区域分化明显。
- 估值方面：LG2601当前处于贴水成本的低估状态，成本端形成刚性支撑，但高库存、弱需求压制修复。
- 策略：单边逢低做多LG2601，套利和期权观望。
- 风险提示：日本原木进口受限。
