原木期货11月月报总结
第一部分 前言概要
- 行情回顾：10月原木市场呈现“外增内累”格局，供应端新西兰发运量持续高位，国内13港库存先累后降但同比仍高22%；需求端“旺季不旺”，港口日均出库环比微降，房地产萎靡，出口受美国关税影响下滑，库存去化缓慢，基本面延续宽松。
- 市场展望：LG2601当前处于贴水成本的低估状态，成本端形成刚性支撑，但供需弱格局限制上行空间，估值低估提供底部安全垫。
- 策略推荐：单边依托10月价格下沿逢低做多，若库存再度大幅累积，少量逢高做空；套利1-3反套为主；期权卖出LG2501-C-800。
第二部分 基本面情况
- 行情回顾：
- 辐射松：外盘微抬但现货跟涨乏力，山东日照港3.9米中A辐射松整月横盘760元/立方米，同比跌9.5%；木方颓势明显，山东市场40×90×3m辐射松木方由1290元/立方米降至1280元，跌幅0.8%；进口成本倒挂加深，国内订船意愿骤降。
- 云杉/冷杉：外盘让利，山东日照港11.8m统货云杉上涨30元至1180元/立方米，同比唯一正增长；木方表现平稳，山东市场40×90×3m白松木方维持1830元/立方米不动。
- 原木期货行情变动情况：
- 价格走势：上旬震荡上行至833.5元/立方米，下旬暴跌超10%，月末技术性反弹至790元/立方米，全月累计下跌约5.8%。
- 供给增加，库存整体维持高位：
- 海外发运：新西兰10月发运量175-180万方，环比增约20%，创年内新高，但增速边际放缓，定向中国比例上升。
- 国内到港：“前低后高”脉冲式节奏，10月累计到港175-180万方，环比增约20%，山东和江苏为主要卸货区域。
- 库存变化：总量先累积后下降，月末294万方，同比高22%，山东占比62%，可用天数47天，高于警戒值。
- 需求偏弱：
- 房地产：商品房成交面积环比回落，房建新开工累计同比-21%，资金到位率59.6%，木方订单同比-15%左右。
- 出库量：港口日均出库6.16万方，同比-11%，江苏贡献主要波动，山东库存高企出库连续三周持平。
- 其他需求：家具及包装材需求走弱，美国关税影响长三角出口订单下滑20-30%；造纸材需求弹性低；政策层面欧盟反倾销抑制外需，广西财政补贴利好远期供应。
第三部分 后市展望及策略推荐
- 基本面展望：供应端“外增内累”，需求端“旺季不旺”，库存高位，11月供应压力或持续释放，需求端无显著改善预期。
- 策略：
- 单边：LG2601依托10月价格下沿逢低做多，若库存再度大幅累积，少量逢高做空。
- 套利：1-3反套为主。
- 期权：卖出LG2501-C-800。
