航运板块研发报告

第一部分前言概要......................................................................................................2【行情回顾】.............................................................................................................2【市场展望】.............................................................................................................2【策略推荐】.............................................................................................................2第二部分行情复盘......................................................................................................3一、淡季现货下跌带动EC盘面不断下探，随着新一轮挺价季的开启止跌反弹.................................................................................................................................3第三部分基本面情况..................................................................................................5一、淡季现货延续下跌并突破上半年低点，长约季来临船司相继调涨现货报价.................................................................................................................................5二、8月集装箱新船交付量出现回升，中型船依旧更受船司青睐..................9三、8月中国出口韧性仍存，不同产品和贸易伙伴之间分化明显................18第四部分后市展望及策略推荐................................................................................23免责声明.........................................................................................................................24 集运指数（欧线）月报 现货运价延续跌势，船司提前开启旺季宣涨 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：贾瑞林电话：021-65789256邮箱：jiaruilin_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3084078投资咨询资格证号：Z0018656 运价方面，淡季现货运价仍处快速下跌通道中，船司揽货压力增大且在9月运力供给依旧充足的背景下，月内现货跌破上半年低点。目前9月下旬运价中枢跌至1300-1600美金/FEU左右，主流船司间价差也收窄至200美金/FEU左右。截至2025年9/19日，SCFI欧线已跌至1052美金/TEU。近期主流船司相继开启10月下半月宣涨，宣涨目标多位于1800-2000美元/FEU附近，CMA提前放出11月线上价格报3100美元/FEU附近。 【市场展望】 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 供需方面，需求端，9月货量延续季节性回落，船司揽货压力依旧存在，近期川普表示即将实施新一轮强力关税，关注后续关税政策对发运量和发运节奏的 影 响 。 供 给 端 ， 本 期 （9.22）2025年9/10/11月 月 度 周 均 运 力 为28.18/24.97/28.59万TEU，10月运力较上周排期略有下降，但9/11月运力较上周略有增加。 运价端，9月淡季现货受货量疲软的影响仍处下跌通道中，但随着现货逐渐筑底及11-12月集运长约季的预期来临，部分船司陆续调涨10月下半月现货报价，后续重点关注船司在年底前长约挺价季的停航空班计划以及关税节奏的扰动。 【策略推荐】 1.单边：盘面交易逻辑切换，EC2512多单持有。 2.套利：10-12反套逢低滚动操作，2-4正套持有。 风险提示：船司宣涨落地不及预期、关税谈判情况、船司停航空班计划 集运指数（欧线）月报 第二部分行情复盘 一、淡季现货下跌带动EC盘面不断下探，随着新一轮挺价季的开启止跌反弹 9月集运市场步入传统货量淡季，船司揽货压力增大，船舶装载率下行的背景下，现货运价一路下跌带动EC2510不断试探下方低点，后随着新一轮挺价季的开启止跌反弹。9月市场持续博弈淡季低点，EC盘面跟随现货走势，整体延续下行。随着现货报价来到上半年低点以下时，跌幅超出市场预期，悲观情绪笼罩下，10合约估值延续下修，月内EC2510月内跌破1050点。但后续随着集运长约季的来临，宣涨预期下带动12合约向上修复贴水，且部分船司调涨10月现货报价支撑盘面上行，带动10合约估值有望上修，关注后续宣涨的落地情况。 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 集运指数（欧线）月报 第三部分基本面情况 一、淡季现货延续下跌并突破上半年低点，长约季来临船司相继调涨现货报价 运价方面，9月船司继续调降运价，现货运价中枢快速下跌，月内跌破上半年低点，目前随着集运长约季来临，主流船司相继调涨10月现货报价，后续10月现货跌幅有望放缓。具体来看，淡季船司揽货压力增加，船舶装载率持续下行的背景下，现货运价延续跌势，MSK月内放出9月底报价1400美金跌破上半年最低点，9月下旬现货运价中枢来到1300-1600美金/FEU之间，船司间价差也收窄至200美金/FEU左右。但随着后续逐渐进入长约宣涨季节，主流船司提前调涨10月现货运价，近期MSK放出WK42周报价1800美元/FEU超于市场预期，10月现货运价有望止跌转涨，需关注船司的宣涨落地情况。 具体来看，9月上海出口集装箱运价指数SCFI均值1346.92点（截至9/19日当周），环比8月均值-8.51%，同比去年9月均值-44.68%。截至9/19日当周，SCFI集装箱运价综合指数1198.21点，环比-14.3%，同比-56.05%。其中上海-美西集装箱运价1626美金/FEU。环比-30.97%，同比-70.81%；上海-欧洲集装箱运价1052美金/TEU，环比-8.84%，同比-69.59%。9月现货处于快速下跌通道中，9月下旬至10月上半月运价中枢已下探至1300-1600美金/FEU，主流船司之间价差也已经逐步收窄至200美金/FEU左右，较上半年淡季低点出现缩小。 数据来源：银河期货，iFind，上海航交所 数据来源：银河期货，iFind，上海航交所 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 从运力部署来看，全球主要航线运力均略有抬升。从数据上来看，9月欧洲平均日度运力部署50.35万TEU，较上月基本持平；跨太平洋运力平均日度运力部署43.2万TEU，环比上月+0.26%，目前仅跨大西洋平均日度运力部署略有上升，为18.17万TEU，环比+2.27%，目前9月仍处货量淡季，随着后续十一黄金周的到来，主流船司相继放出停航空班计划，10月停航率约为15%左右，较去年停航率略有增加（主因2024年红海危机），但较2023年的停航率偏低，关注后续十一船司实际的停航空班情况。 图16：跨大西洋集装箱船运力分布(万TEU) 数据来源：银河期货、Alphaliner、Wind 数据来源：银河期货、Alphaliner、Wind 从盈利水平来看，9月集运市场租船市场热度稍降，日均盈利水平出现小幅回落，但长短期租金水平依旧维持高位。具体来看，9月集装箱日均盈利为46487美金/天，环比8月底-0.06%。截至2025年9月19日当周，6500TEU集装箱3年租金为47500美金/天，环 集运指数（欧线）月报 比持平，同比+3.3%；6500TEU集装箱6-12个月租金为70500美金/天，同比+8.5%。 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 二、8月集装箱新船交付量出现回升，中型船依旧更受船司青睐 供应方面，8月全球集装箱新船交付16.33万TEU，环比+19.3%，同比-37.2%。从新增订单量来看，2025年8月集装箱新增订单量27艘，共计16.2万TEU，环比-51.5%，同比-77.8%。从目前的集装箱订单结构来看，1.2万TEU以上的船型占据主要地位，预计从2026年起，将再次迎来船舶的交付高峰。 从运力结构来看，截至2025年9月，全球集装箱运力升至3230.9万TEU，同比+7.3%，其中1.2万TEU+的集装箱船运力合计1268.3万TEU，同比+12.9%；1.7万TEU以上的集装箱船运力合计476.4万TEU，同比+5.5%；8000TEU以上的集装箱船运力合计1915万 集运指数（欧线）月报 TEU，同比+9.9%。根据集装箱交付预测排期（不考虑拆解），2025年9月起，9-12月近有47.7万TEU的8000TEU+的集装箱船舶待交付，其中1.2万TEU以上的船舶交付约为33.38万TEU。 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 从闲置运力情况来看，9月闲置运力较上月略有增加，船司选择降速消化多余运力，重点关注宣涨季船司主动空班的情况。截至2025年9月22日，全球集装箱闲置运力共计63.3万TEU，较上月同期+1.2%，较去年同期+4.5%。从船司的船舶班次排期来看，根据9/22日船期表显示，上海-北欧5港9/10/11月月度周均运力为28.18/24.97/28.59万TEU，10月运力较上周排期略有下降，但9/11月运力较上周略有增加。关注后续其他船司停航空班计划。 图31：上海-北欧5港船期表 数据来源：银河期货、公司官网 数据来源：银河期货、公司官网 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons