航运2016年日常报告：航运板块超跌反弹，基本面尚难言反转

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 戴亚雄 苏宝亮 联系人 (8621)61038274 daiyaxiong@gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 航运板块超跌反弹，基本面尚难言反转 事件  申万航运板块迎来大涨，涨幅8.3%，在申万二级行业指数中领涨。长航凤凰、中国远洋、中远航运、中海发展、中海集运等纷纷涨停。 评论  中国远洋海运集团将正式成立，重组整合推进供给侧改革：中国远洋运输（集团）总公司与中国海运（集团）总公司实施合并重组，新组建为中国远洋海运集团有限公司，预计将于2月18日正式成立。根据重组方案，中国远洋将专注于集装箱航运服务，集运运力跃居世界第四，中远太平洋将专注于全球码头业务，中海集运将专注于综合航运金融服务，中海发展将专注于油品和LNG运输。在航运业持续低迷，运力过剩压力不减的局面下，重组整合有利于各公司提高专业化经营程度，做大做强，并对运力供给结构实施更有效的调节。  航运板块超跌反弹，预计外贸未来弱回升：中国远洋等航运股复牌以来，大幅补跌。自去年12月份至今，SW航运指数下跌了近40%，远超过同期大盘与交运板块的跌幅。申万航运板块PE较高，目前对应的PE（TTM，整体法）约为68倍，但PB较低，目前对应的PB为2.1倍。BDI指数从2008年顶部的约12000点，持续下跌至目前的约290点，跌幅超过97%。参考国金宏观组的判断，预计对外贸易将出现弱回升。贸易先导指数出现首度回升，美国消费也连续两月回升，同时中国开工旺季来临，而1-2月产出收缩过于强烈。综合来看，航运板块处于底部区域，超跌反弹的需求比较强烈。  航运基本面尚难言反转：随着中国步入工业化后期阶段，经济增速将进入新常态，对大宗商品的需求减弱，世界经济也处于疲软状态，而海运运力供给的过剩压力并未有效缓解，预计航运业依然会在低谷中艰难前行。SW航运板块的扣非后净利润，2014年约为-17亿元，2015年前三季度约为-29亿元，依然大幅亏损。  BDI指数连创新低，预警全球贸易和大宗商品仍在探底：BDI主要反映大宗商品的运价波动，因此被视为全球贸易与经济的风向标。BDI指数连创新低，2月11日报收290点，为1985年1月数据编制以来最低。除去最近几日，BDI指数今年基本无一日上涨，从年初迄今累计下跌近40%，29个交易日中有27日创下历史新低。 投资建议  随着中国远洋海运集团正式成立，航运业的重组整合将进入实质化阶段，契合国企改革与供给侧改革的大方向。同时航运业处于底部，反弹需求强烈。但航运基本面尚难言反转，短期以博弈为主，可关注超跌反弹带来的交易机会。 重点公司盈利评级 注：除招商轮船外，其他的EPS预测来自wind一致预期。 12A13A14A15E16E17E15E16E17E中国远洋5.9-0.940.020.04-0.010.050.06-558.1114.796.5中性中远航运6.40.010.020.120.220.100.1328.562.749.4中性中海集运4.60.04-0.230.09-0.010.010.05-706.2335.094.8中性中海发展6.60.02-0.680.090.590.570.5511.111.412.0中性中海海盛13.1-0.640.03-0.330.08-0.040.31166.8-306.642.7中性招商轮船5.00.02-0.460.040.220.160.1723.331.030.1增持公司股价EPSPE评级 证券研究报告 2016年02月16日 航运2016年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。