航运板块研发报告

第一部分前言概要................................................................................................2 【行情回顾】......................................................................................................2 【市场展望】......................................................................................................2 【策略推荐】......................................................................................................2 一、8月货量筑顶回落带动运价下跌，EC盘面跟随现货维持震荡偏弱.......3 第三部分基本面情况............................................................................................5 一、船司揽货压力增大后相继调降报价，淡季现货步入顺畅下跌通道........5 第四部分后市展望及策略推荐..........................................................................22 免责声明.................................................................................................................23 集运指数（欧线）月报 淡季现货顺畅下跌，10合约估值存在下修预期 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：贾瑞林电话：021-65789256邮箱：jiaruilin_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3084078投资咨询资格证号：Z0018656 运价方面，旺季货量筑顶回落后船司揽货压力增大，船舶装载率出现下降，现货运价步入快速下跌的通道中，目前8月下半月运价中枢已经跌至2500美金/FEU以下。截至2025年8/22日，SCFI欧线报1668美金/TEU，环比-8.35%，现货报价下跌速率进一步加快。 【市场展望】 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 供需方面，需求端，旺季货量已自高点回落，主流船司装载率回落，8/1日开始美国对等关税加征贸易压力显现，美西运价创下年内新低，下半年受关税压制下货量不容乐观，关注后续关税政策对发运节奏的影响。供给端，本期（8.25）2025年8/9/10月月度周均运力为29.78/29.89/27.04万TEU，部分船舶自美线调至欧线，9月集运市场步入传统淡季运力依旧充裕，现货预计仍将维持快速下跌趋势。关注后续船期调配和空班情况。 运价端，淡季现货在货量持续下跌，船司揽货压力较大的背景下仍将延续下跌态势，且下半年在关税压制的背景下，船司之间竞争或将加剧，运价中枢不宜高估。 【策略推荐】 1.单边：偏空震荡。10估值中枢存在下修预期，需跟随现货情况调整。 2.套利：10-12反套逢低滚动操作。 风险提示：淡季现货下跌超预期、关税谈判情况、船司停航空班计划 集运指数（欧线）月报 第二部分行情复盘 一、8月货量筑顶回落带动运价下跌，EC盘面跟随现货下行 7月旺季高点出现后货量逐渐下行，船司揽货压力增加带动8月现货步入快速下跌通道中，市场持续博弈运价下跌速率以及淡季低点，整体维持偏弱的态势。旺季货量筑顶回落后，主流船司装载率下降致使船司选择更为激进的调价措施，现货调降速率略超市场预期带动EC盘面进一步下探，EC2510月中跌破1400点支撑位。目前不同船司之间运价价差已经收窄，预计淡季现货延续顺畅下跌的态势，10运价中枢仍存在下修预期，但需跟随现货情况调整。 具体来看，8月初货量回落后船司揽货压力增大后相继调降现货报价，EC盘面整体维持震荡偏弱，8/11日，中美关税谈判再度达成90天的关税暂免期，但MSK放出WK35报价现货调降速率略超市场预期，EC盘面持续下探；8月下旬，淡季现货仍处于顺畅下跌的通道中，市场持续博弈未来运价下跌的速率以及下半年运价低点，EC盘面整体维持震荡偏弱。 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 集运指数（欧线）月报 第三部分基本面情况 一、船司揽货压力增大后相继调降报价，淡季现货步入顺畅下跌通道 运价方面，8月货量筑顶回落，集运市场逐渐步入传统淡季，船司揽货压力较大并选择相继调降现货报价，目前现货仍处于顺畅下跌的通道中。具体来看，前期双子星联盟调降较为激进，其他船司选择跟随其调降，主流船司现货报价出现收窄，8月下半月运价中枢降至2500美金/FEU附近。近期主流船司相继放出9月上半月现货报价，报价中枢处于1900-2300美金/FEU左右，淡季现货延续流畅下跌，目前部分船司9月上半月已经放出低于2000美金的报价。下半年在关税压制之下，预计后续淡季运价支撑减弱，预计船司间竞争相较上半年将出现加剧。 具体来看，8月上海出口集装箱运价指数SCFI均值11478.99点（截至8/22日当周），环比7月均值-12.17%，同比去年8月均值-53.58%。截至8/22日当周，SCFI集装箱运价综合指数1415.36点，环比-3.07%，同比-56.5%。其中上海-美西集装箱运价1644美金/FEU，环比-6.54%，同比-72.91%；上海-欧洲集装箱运价1668美金/TEU，环比-8.35%，同比-65.15%。8月运费表现不及预期，月底运价中枢向2500美金以下收敛，现货运价跌幅快于预期，关注后续运价下跌的速率以及下半年运价底部低点。 数据来源：银河期货，iFind，上海航交所 数据来源：银河期货，iFind，上海航交所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 从运力部署来看，跨大西洋运力明显上升。从数据上来看，8月跨大西洋平均日度运力部署为17.6万TEU，环比上月+4.78%。欧线方向，8月货量筑顶回落，集运市场开始步入货量淡季，运力部署出现小幅回落，关注后续淡季船司停航空班计划。 数据来源：银河期货、Alphaliner、Wind 数据来源：银河期货、Alphaliner、Wind 从盈利能力来看，8月集运租船市场依旧火热，日均盈利水平持续上涨，长短期租金维持高位。8月集装箱日均盈利46510美金/天，环比+0.89%。截至2025年8/22日当周，6500TEU集装箱3年租金为47500美金/天，同比+3.3%；6500TEU集装箱6-12个月租金为70250美金/天，同比+11.5%。 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 二、7月集装箱新船交付量延续下降，关注淡季船司停航空班计划 供应方面，7月全球集装箱新船交付10.43万TEU，环比-51.2%，同比-50.5%。从新增订单量来看，2025年7月集装箱新增订单量29艘，合计29.9万TEU，环比-1.8%，同比-35.2%。从目前的集装箱订单结构来看，1.2万TEU以上的船舶交付占比最大，预计从2026年起，将再次迎来船舶的交付高峰。 从运力结构来看，截至2025年8月，全球集装箱运力升至3211.2万TEU，同比+7.5%。其中1.2万TEU+的集装箱船运力合计1253万TEU，同比+13.1%；1.7万TEU以上的集装箱船运力合计474.7万TEU，同比+5.7%；8000TEU以上的集装箱船运力合计1896.6万TEU，同比+10.0%。根据集装箱船舶交付预测排期（若不考虑拆解），2025年8月起，8-12月近有62.54万TEU的8000+TEU的集装箱船舶待交付（其中1.2万TEU以上的船舶交付约在45.37万TEU）。 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 集运指数（欧线）月报 从闲置运力情况来看，8月闲置运力较7月大幅增加。截至2025年8月23日，全球集装箱闲置运力共计71.9万TEU，较上月同期+23.6%，较去年同期+14%。从运力部署情况来看，根据8/25日船期表显示，上海-北欧5港8/9/10月月度周均运力为29.78/29.89/27.04万TEU，部分船舶自美线调至欧线，9月运力供给依旧充裕，关注后续船期调配和空班情况。 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货、公司官网 数据来源：银河期货、公司官网 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货、Clarksons 根据船视宝数据，截止2025年8月25日，欧地航线的集装箱绕航数量合计262艘，占比约为七成，绕航仍处稳态。 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、路透 数据来源：银河期货、路透 全球港口情况整体稳定，其中7月为集运市场传统旺季，货量充足叠加天气影响，部分港口出现阶段性拥堵，主要航线准班率略有回落。整体来看，根据Clarksons塞港指数显示，截至2025/8/23日，Clarksons全球集装箱船塞港指数报31.5%，略高于7月，从等待时间来看，截至2025/8/22日，全球集装箱船（8000TEU+，7dma）的平均等待时间10.91个小时，相较7月底增加1.89个小时。 近期欧洲港口拥堵情况已出现好转。7月主因集运旺季欧洲进口需求强劲，港口入境货物激增致使欧洲主要码头例如安特卫普、鹿特丹、勒阿弗尔等面临拥堵问题。多家主流船司报告了这些码头的中断程度以及延误时长，为缓解港口瓶颈，部分船司正调整运营策略，包括跳港、或者将货物转运至利用率较低的码头等。但考虑后续集运市场步入传统淡季，货量开始回落后，港口拥堵情况有望进一步缓解。 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货、船视宝 数据来源：银河期货、船视宝 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarks