银河期货：原木板块研发报告

淡季来临，市场宽松，关注外盘报价支撑.............................................................2第一部分前言概要..................................................................................................2【行情回顾】......................................................................................................2【市场展望】......................................................................................................2【策略推荐】......................................................................................................2第二部分基本面情况............................................................................................3一、行情回顾......................................................................................................3二、供给略降，整体维持稳定..........................................................................6三、房地产萎靡，企业开工不佳，下游需求下滑...........................................8四、原木首次交割下期货盘面定价的不确定性落地.......................................9第三部分后市展望及策略推荐..............................................................................10免责声明.................................................................................................................11 原木期货8月月报 淡季来临，市场宽松，关注外盘报价支撑 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：朱四祥电话：18616321836邮箱：zhusixiang_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03127108投资咨询资格证号：Z0020124 供应端：本月原木供应端呈现“国际偏紧、国内波动、库存累库”的核心特征，新西兰直发中国运量整月仅92万JASm³（7月前三周），同比偏低，主因港口压港和全球运力紧张。国内到港剧烈起伏：上旬断崖式下跌：第2周到港17.7万方（环比-48%），江苏到港锐减72%；下旬集中到货，第3周到港44.9万方（环比+154%），山东占比68%（30.7万方）。总库存月末329万方，环比+2.17%。8月整体受到台风和淡季的影响，到港整体稳中偏低。需求端：建筑需求持续承压：资金到位率仅58.97%（7/22），房建项目低至52.1%，导致建筑木方订单持续偏低，同时，8月天气炎热，是传统的房地产基建开工淡季，需求或大幅下滑。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 供应整体趋稳，小幅减量，但受夏季房地产淡季影响，需求或大幅下跌，原木市场整体偏宽松。 估值上，国内供需基本面偏宽松，库存整体依旧维持高位，压制盘面。同时月末交割意向激增，一定程度去除了逼仓的可能性，交割逻辑靴子落地，压制上行空间。但进口继续倒挂，底部存在较强支撑：外盘价涨幅（辐射松CFR +3.64%，云杉+2.44%）高于国内售价（山东辐射松740元/方，同比-8.64%），进口利润持续倒挂，国内现货下行空间有限。 【策略推荐】 1.单边：供大于求的格局未改，继续以逢高做空思路为主，首次交割，市场成交量整体可观，交割细节中尺差、交割效率、交割库容和交割的检验松紧尺度等问题均已经落地，基本去除了挤仓的可能性。 银河期货 2.套利：关注9-11反套。 风险提示：基建超预期刺激 原木期货8月月报 第二部分基本面情况 一、行情回顾 1、本月辐射松的国内现货价格呈现区域分化趋势，进口外盘价格整体上涨，而成品木方价格基本持稳。 国内价格：山东日照港的3.9米中A辐射松原木价格从月初的750元/方（7月4日）小幅下跌至740元/方（7月11日至25日），周环比下跌1.33%，同比下跌7.50%-8.64%。江苏太仓港的4米中A辐射松原木价格则先抑后扬：月初为760元/方（7月4日），中旬下跌至750元/方（7月11日，周环比下跌1.32%），但月底回升至760元/方（7月25日，周环比上涨1.33%，较上周上涨10元）。这种波动主要受短期供应因素驱动，如太仓港库存减少和到船间隔延长（文档提到7月中旬太仓库存周环比减少12%，导致贸易商挺价意愿增强）。进口价格：辐射松外盘价（CFR）本月显著上升，主力价从6月的108.5-111美元/JAS立方米上涨至7月的114美元/JAS立方米（月环比上涨3.64%-4%），同比下跌3.39%。这源于新西兰发运成本增加，如文档所示7月外盘报价区间升至113-115美元，但整体持稳于114美元（关注8月外盘可能持稳）。 成品木方价格：辐射松成品价格保持稳定，山东市场3000*40*90辐射松木方主流成交价始终为1260元/方，江苏市场为1250元/方（周环比和月环比均持平）。成品价格未受原料波动影响，因建筑需求季节性下滑但家具出口订单偏好。 2、云杉冷杉本月价格表现为国内现货月底上涨、进口外盘持续上升，而成品木方价格同样持稳。 国内价格：云杉冷杉现货价格在月初至中旬保持稳定，山东日照港11.8米20cm+统货云杉原木价格维持在1090元/方（7月4日至18日，周环比持平），但月底大幅上涨至1150元/方（7月25日，周环比上涨5.50%，较上周上涨60元）。这主要受成本上升驱动，文档指出7月云杉外盘价上涨推高了国内成本。进口价格：云杉外盘价（CFR）本月持续上涨，主力价从6月的123欧元/JAS立方米上升至7月的126欧元/JAS立方米（月环比上涨2.44%，较上 原木期货8月月报 2025年8月1日 月增加3欧元），同比上涨6.78%，欧洲供应收紧支撑了成本。 成品木方价格：云杉冷杉的成品木方价格本月无显著变动，山东市场3000*40*90白松木方主流成交价为1700元/方，江苏市场为1670元/方（周环比和月环比均持平）。与辐射松类似，成品价格稳定性源于下游建筑木方需求整体持稳，尽管口料订单周内有转差趋势。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 原木期货8月月报 2、原木期货行情变动情况 一、期货价格走势：冲高回落，交割月表现活跃 本月（2025年7月）原木期货行情呈现“先冲高后震荡”的特征，主力合约价格创阶段性新高，但受交割压力影响月末趋于分化。 价格高点与波动：7月中旬（7月14日-18日），原木期货主力合约价格强势上涨，最高冲至846.5元/方（近三月新高），周环比涨幅显著。这一行情主要受外盘成本支撑（辐射松CFR价涨至114美元/JASm³）和港口现货挺价带动（太仓现货价760元/方）。 交割月压力显现：临近月末（7月18日-25日），2507合约进入滚动交割阶段，卖方交割意向激增：7月第三周交割意向达371手（周环比+7%），累计意向835手；仓单量增至635手（江苏汇鸿单日注册345手）。交割品流入现货市场后（如山东、江苏交割库），对期货价格形成压制，月末行情转为分化震荡。 二、交割动态：首次大规模交割落地，区域试点突破 本月是原木期货上市后的首个交割活跃月，交割范围从沿海向内陆延伸。 交割规模创新高：山东港口完成全国首批车板交割（7月5日），苏州创元和赢资本与腾诺木业完成2手（180立方米）交割；重庆珞璜港实现西部地区首批交割（7月12日），浙江物产森华交付5手（450立方米）辐射松。 交割品质量与流向：首批交割品质量较好（以4米中A辐射松为主），部分流入现货市场后短期压制现货价（如7月11日山东现货价周跌10元/方），但未对期货形成持续性利空。 本月原木期货经历冲高回落行情，交割活动成为关键变量。成本支撑与需求博弈下，月末转入震荡阶段，8月外盘报价和库存变化将主导下一阶段方向。 原木期货8月月报 二、供给略降，整体维持稳定 一、新西兰发运量：整月偏紧，下旬发运反弹 发运总量持续低迷：7月前三周（6/30-7/20），新西兰港口直发中国运量仅92万JASm³（约25条船），同比处于偏低水平（2024年同期约114万方）。 周度波动显著：第2周（7/7-13）发运量骤降至22万JASm³（周环比-48%），因压港导致船只延迟离港3-6天；第3周（7/14-20）回升至33万JASm³（周环比+50%），但整月供应缺口未完全弥补。 发运疲软主因：新西兰港口作业效率下降及全球航运紧张。 品种结构变化：辐射松占比维持80%以上，但花旗松发运量减少（7月发往韩国量同比-5%）。发往中国占比提升至73%（6月为70%），反映中国市场优先级提高。 二、国内到港量：先抑后扬，月末集中到货 周度到港剧烈波动：上旬断崖式下跌：第2周（7/14-20）到港仅17.7万方（5条船），环比-48%，江苏到港量锐减72%；下旬爆发式增长：第3周（7/21-27）到港44.9万方（13条船），环比+154%，山东到港占68%。 原木期货8月月报 数据来源：银河期货，Mysteel 2、港口库存小幅回落，但整体依旧偏高 港口库存：累库去库交替，区域矛盾凸显。 总量先降后增：月初（7/4）库存336万方→中旬（7/11）去库至322万方（周环比-3.87%）→月末（7/18）累库至329万方（周环比+2.17%）。截至7月18日，本期国内分材质原木总库存为329万方，较上周增加7万方，周环比增加2.17%；辐射松库存为264万方，较上周增加4万方，周环比增加1.54%；北美材库存为23万方，较上周增加2万方，周环比增加9.52%；云杉/冷杉库存为21万方，较上周增加1万方，周环比增加5%。 辐射松主导变动：占库存总量80%（月末264万方），中旬去库6万方后月末累库4万方。 区域库存两极分化：山东持续累库：岚山港单周累库5万方（7/18），因下旬到港集中（30.7万方）；江苏大幅去库：太仓港库存周减6万方（7/11-18，降幅12%），因到船间隔长达10天；福建/广东补库：福建库存月增14%（7/18达13.2万方），广东累库46%（9.2万方）。 结构性短缺持续：大A级原木短期紧缺：太仓缺货推动价格上涨10元/方（7/25），家具材出口需求分流优质