Prada集团：2026年第二季度及上半年业绩均超预期

全球奢侈品 普拉达股份有限公司 +44 20 7170 0540maria.meita@bernsteinsg.com玛丽亚·梅塔 评分 +852 2123 2628eric.chen@bernsteinsg.com陈Eric，CFA 45.00 HKD 1913.HK +44 20 7676 6822yi-peng.khoo@bernsteinsg.com邱依邦，CFA 普拉达集团：2026年第二季度及上半年均表现稳健 普拉达发布了其2026年上半年的业绩报告，2026年第二季度的有机增长率为+6.7%，远超市场预期的+2.8%。这一超预期表现主要由核心普拉达品牌驱动，Miu Miu品牌表现亦符合预期。我们认为这是一个积极信号，既符合普拉达参与顶级奢侈品牌俱乐部雄心，也有利于提升运营杠杆。2026年上半年EBIT率超出预期70个基点。 1913.HK Close Price (HKD)37.8045.00Upside/(Downside)19%52.00/34.521,810.56FYEDec4.1%96,72414,355截止日期目标价 (港元)52周区间亚细亚股息收益率市值 (港元) (百万)EV (港元) (港)2026年7月30日 按品牌划分，Prada主品牌增速加快至+6.3%（对比市场预期+2.6%），较2026年第一季度+0.4%的增速有所提升，部分得益于同比可比销售额的改善（环比改善340个基点），MiuMiu品牌增速为+2.6%（对比市场预期+2.5%），尽管其可比基数下降了约20个基点。集团有机零售净销售额增长+5.1%（对比市场预期+2.5%）。Versace零售收入为1.17亿欧元，符合市场预期的1.21亿欧元，也符合公司内部预期。本季度外汇因素对业绩造成-200个基点的负面影响。 按地区划分，所有地区均表现好于预期。美洲持续交付最高的零售OSG，达到+19.1%（对比市场预期+14%），其次是亚太地区+7.9%（对比+7%）和日本+7.6%（对比+5.1%）。欧洲和中东地区分别继续下降-1.6%（对比-3.3%）和-26.2%（对比-29.7%）。 我们给予普拉达集团“跑赢大市”评级，目标价HK$45.00。电话会议将于2030 HKT | 1430 CET| 1330 UKT举行（网络会议链接在此）。 我们最近关于普拉达集团的笔记包括： - 普拉达：当前估值提供了安全边际。评级上调至“跑赢大盘” - 普拉达：范思哲的复兴 - 普拉达：乘米乌米势头 - 全球奢侈品：2026年第二季度中西方社交媒体拳击场 - 混合信号 - 全球奢侈品：人人都是普拉达...迪奥也？ - 全球奢侈品：投资策略 - 第一部分：抄底之旅 投资影响 我们看好普拉达，目标价45港元。 披露附录 一、所需披露信息 “Bernstein”或“公司”在这些披露中的引用与以下实体相关：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券交易委员会注册号：INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited、Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）以及根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议，受Société Générale非洲技术与服务公司雇佣的分析师，为生产Bernstein研究而从事相关工作。 伯恩斯坦是法国兴业银行（SG）和联盟伯恩斯坦有限责任公司（AB）组建的合资企业的一部分。除非另有说明，根据本披露的目的，提及伯恩斯坦的“关联公司”均指SG、AB及其各自的关联公司。 评估方法 普拉达股份有限公司 我们以MSCI欧洲指数的1.25倍相对市盈率估值普拉达，应用于NTM+1的预估综合每股收益，得出目标价为港币45元。 风险 普拉达股份有限公司 缺点是： 1.繁多的营销和沟通失误——我们尤其担心最近的提价——可能导致进一步的销售下滑，从而刺破Prada的估值倍数。 2. 未展现出材料运营杠杆和EBIT%的进步，可能会损害投资者对扭亏为盈的耐心。 3. 支持该品牌的市场营销成本 / 与整合范思哲相关的成本，可能高于投资者的预期。 评级定义、基准和分布 股权评级定义 伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据股票在未来12个月内的相对表现进行评级，该相对表现分别与以下指数进行比较：对于在美国和加拿大交易所上市的股票，与标普500指数比较；对于在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，与彭博欧洲发达市场大中型股价格回报指数欧元版（EDME）比较；对于在日本交易所上市的股票，与彭博日本大中型股价格回报指数美元版（JPL）比较；对于在日本以外的亚洲交易所上市的股票，与彭博日本除外亚洲大中型股价格回报指数（ASIAX）比较——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级的评级： • 超越：该股票将跑赢市场指数15个百分点以上 • 市场表现：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在±15个百分点以内。 • 表现不佳：该股票的表现将落后于市场指数超过15个百分点 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级及目标价暂时暂停，且已失效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告以更新投资者。 关于事件和事态发展。 未覆盖 (NC) 表示未纳入覆盖范围的公司。 伯恩斯坦品牌股票评级是基于12个月的展望期。 自主品牌——普通股 自主品牌对普通股票的评级如下所示。我们的基准指数包括：用于发达欧洲银行和支付领域的彭博欧洲600金融类价格回报指数（E600BK）和彭博欧洲新兴市场金融类大小盘价格回报指数（EDMFI）；用于欧洲保险公司的彭博欧洲600保险类价格回报指数（E600IN）；用于美国银行和支付领域的标普500和标普金融类；用于美国保险领域的S5LIFE；用于美国非寿险公司的标普保险精选行业指数（SPSIINS）；用于新兴市场银行、保险和支付领域的彭博新兴市场金融类大小盘价格回报指数（EMLSF）；以及用于日本金融领域的彭博日本金融类大小盘价格回报指数（JPFILM）。评级是相对于行业（而非市场）而言的。 自主品牌有三个普通股评级类别： • 表现不佳（UP）：该股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点• 超额跑赢（OP）：该股票将跑赢相关指数超过10个百分点• 中性 (N)：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在 +/-10 个基点内。 保障暂停：自主研究品牌下某公司的保障已暂停。评级及目标价位暂时暂停，已不再有效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。 被标记为“特性”（例如，“特性优于FOP”、“特性低于FUP”）的是我们的核心思想。 未覆盖 (NC) 表示未纳入覆盖范围的公司。 自主品牌的普通股评级基于12个月的展望期。 自主品牌——优先股 自主品牌有三个优先股评级类别： • 超额表现（OP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将优于其他在同一行业或评级类别中运营发行人的优先证券。 • 中性 (N)：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现符合其他在相似行业或评级类别中运营的发行人的优先证券。 • 表现不佳（UP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的优先证券。 优先股的自主评级基于一个6个月的期限。 自主信用研究 本报告如包含根据《市场滥用条例》第3(1)(35)条定义的信用工具投资建议，则下方信息旨在履行其披露要求。 该报告还可能包含对其他自主或伯恩斯坦分析师就所提及发行人的股权证券所发表意见的引用。请注意，本报告作者发布的关于信用工具的投资建议可能与本报告中涵盖该发行人的股权证券的分析师所发表的公开观点不同，反之亦然。 信用评级定义 自主品牌有三个信用评级类别： • 信用超越（C-OP）：预期参考信用工具在未来六个月的回报率将超越同类行业或评级类别的其他发行人的债券信用利差。 • 信用中性 (C-N)：预期参考信用工具的总回报将在未来六个月内，表现与其他处于相似行业或评级类别的发行人的债券信用利差一致。 • 信用表现不佳 (C-UP)：预计参考信用工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的债券信用利差。 自主信用评级基于一个6个月的展望期。 本报告作者所提出的所有投资建议及信用评级历史记录，如需查询，可应要求提供。 公司自行决定何时启动、更新和终止研究覆盖。公司建立、维护并依赖信息壁垒来控制信息在公司一个或多个领域（即私募方）内的流动，以及流入公司的其他部门、团队、小组或关联公司（即公募方）。 这些数据代表伯恩斯坦的附属机构在过去12个月内为每个股权评级类别中的公司提供投资银行服务的百分比。截至2026年6月30日。所有数据按季度更新。 上图中的所有目标价和收盘价数据均以本报告中的股票表注明的货币计价。 其他事项 本报告中列出的分析师所就职的法人的名称及其所在地，可以通过其国家代码来确定。电话号码，如下： +1 伯恩斯坦机构服务有限责任公司；纽约，纽约，美国 +44 贝尔斯坦恩自主合伙企业；英国伦敦 +212 Société Générale Africa Technologies & Services；卡萨布兰卡，摩洛哥 +33 BSG法国股份有限公司；法国巴黎 +34 BSG法国股份有限公司；西班牙马德里 +41 贝尔斯坦自动有限公司；瑞士日内瓦 +49 BSG法国股份有限公司；德国法兰克福 +91 三菱证券（印度）私人有限公司；印度 孟买 +852 盛博香港有限公司 (Sanford C. Bernstein (Hong Kong) Limited); 中国香港 +65 Sanford C. Bernstein（新加坡）私人有限公司；新加坡 +81 三菱商事株式会社；日本，东京 若本报告由受雇于非美国附属机构的分析师编制，则该等分析师（除非下文另有明确说明），并非Bernstein Institutional Services LLC的关联人士，亦非美国证券交易委员会（SEC）注册的证券商或经纪商的关联人士，且未获得FINRA的授权或资质，以研究分析师的身份执业。因此，该等分析师可能不受FINRA关于（包括但不限于）研究分析师与标的公司沟通、研究分析师与投资银行人员之间的互动、研究分析师参与与投资银行业务相关的招揽及营销活动、研究分析师公开露面，以及研究分析师账户持有的证券交易等限制的约束。 若本报告由受雇于 Société Générale Africa Technologies & Services（法国兴业集团旗下公司）的研究分析师（或分析师）编制，则其系根据伯恩斯坦公司与法国兴业集团签订的全球服务协议，代表伯恩斯坦公司进行编制。 认证 本报告列出的每位研究分析师，主要负责本报告内容的撰写，特此证明：本出版物中表达的所有观点均准确反映了该分析师对所涉任何及所有证券或发行人的个人观点，且该分析师的任何部分薪酬，现在、过去或将来，均未与本出版物中的具体建议