全球奢侈品行业速览：博柏利集团2026年第二季度业绩符合预期

全球奢侈品 巴宝莉集团 plc +44 20 7170 0540maria.meita@bernsteinsg.com玛丽亚·梅塔 评级：表现优于 +852 2123 2628eric.chen@bernsteinsg.com陈Eric，CFA 目标价 1,300.00 GBp BRBY.LN +44 20 7676 6822yi-peng.khoo@bernsteinsg.com邱依邦，CFA 巴宝莉：2026年第二季度日历符合预期 巴宝莉刚刚发布了其2027财年第一季度（即公历2026年第二季度）的业绩更新。零售业绩与市场预期几乎完全一致。可比零售销售额增长领先市场预期24个基点，达到+5%。由于门店空间带来的-1%负面影响，公司自由现金流增长为+4%。整体零售收入在绝对值上符合市场预期（4.55亿英镑，市场预期为4.54亿英镑）。 1,120.501,300.00Upside/(Downside)16%1,376.50/985.00EDME1,598.24FYEMarNA4,0454,903截止日期BRBY.LN 收盘价（英镑）目标价位 (英镑)52周区间股息收益率市值（英镑）（百万）EV (亿元人民币) (M)2026年7月16日 按地域划分，EMEIA地区可比零售销售额下降-3%（对比市场预期-2.3%）——其中中东和欧洲地区下降-1%。美洲地区增长+12%（对比+10.6%），大中华地区增长+9%（对比+9.3%），亚太地区（不含大中华地区）增长+3%（对比+6.3%），其中韩国增长+11%，日本下降-2%。 巴宝莉还表示，该季度外套业务实现了两位数增长，而手袋业务则恢复增长。巴宝莉还上调了2027年上半年的批发收入指引，现预计2027年上半年将实现高单季度（HSD）增长，而非低单季度（MSD）增长，这表明批发合作伙伴给出了积极回应。鉴于近期的汇率变动，巴宝莉也更新了2027财年的汇率指引，目前预计收入将获得约2000万英镑的推动力，而调整后EBIT的影响则大致中性，此前曾面临约1000万英镑的负面影响。除汇率指引外，2027财年的其他指引保持不变。 巴宝莉已成功完成其品牌复兴的第一章。巴宝莉先锋计划行之有效。现在，球在管理层手中，需要持续复苏势头，为其增添活力。 我们给予巴宝莉“跑赢市场”评级，目标价1300.00GBp。电话会议将于英国时间0900 |中欧时间1000举行（网络会议链接在此）。 •研究链接 巴宝莉：伯恩斯坦SDC首席执行官——关键要点 全球奢侈品消费大趋势：五一假期消费复苏 • 全球奢侈品巨头：2026年春节客流强劲，显示逐步复苏 • 巴宝莉：回归基础——升级至卓越，PT 930 GBp 请参阅本报告的披露附录，以了解所需披露信息、分析师认证及其他重要信息。或者，请访问我们的全球研究披露网站。首次发布：2026年7月17日 06:21 UTC 完成日期：2026年7月17日 06:21 UTC 投资影响 我们给博柏利（Burberry）评级为跑赢大盘（Outperform），目标价1300.00英镑。 披露附录 I. 强制性披露 “Bernstein”或“公司”在这些披露中的指代关系如下：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券交易委员会注册号：INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited、Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）以及受Société Générale非洲技术与服务中心雇佣、根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议进行Bernstein研究的分析师。 伯恩斯坦是法国兴业银行（SG）和联盟伯恩斯坦有限责任公司（AB）组建的合资企业的一部分。除非另有说明，根据本披露的目的，提及伯恩斯坦的“关联方”均指SG、AB及其各自的关联方。 评估方法 巴宝莉集团 plc 我们以MSCI欧洲指数的1.7倍相对市盈率估值巴宝莉，该估值应用于基于NTM+1基础的加权前瞻性每股收益预测，得出目标价1300GBp。 风险 巴宝莉集团 plc 缺点是： 丹尼尔·李的新系列可能会令人失望。 2. 品牌重塑执行过程中可能会遇到问题； 3. 运营杠杆效应可能令人失望，因为品牌复兴的成本可能超出预期。 评级定义、基准及分布 股权评级定义 伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据股票在未来12个月内的相对表现进行评级，该相对表现分别与以下指数进行比较：对于在美国和加拿大交易所上市的股票，与标普500指数比较；对于在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，与彭博欧洲发达市场大中型股价格回报指数欧元版（EDME）比较；对于在日本交易所上市的股票，与彭博日本大中型股价格回报指数美元版（JPL）比较；对于在日本以外的亚洲交易所上市的股票，与彭博日本除外亚洲大中型股价格回报指数（ASIAX）比较——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级的评级： • 超越：该股票将跑赢市场指数超过15个百分点 • 市场表现：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在±15个百分点以内。 • 表现不佳：该股票的表现将落后于市场指数超过15个百分点 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级及目标价暂时暂停，且已失效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告以更新投资者。 关于事件和事态发展。 未覆盖 (NC) 表示未纳入覆盖范围的公司。 伯恩斯坦品牌股票评级是基于12个月的展望期。 自主品牌——普通股 自主品牌对普通股票的评级如下所示。我们的基准指数为：用于欧洲成熟银行和支付领域的彭博欧洲600金融股价格回报指数（E600BK）和彭博欧洲新兴市场金融股大小盘价格回报指数（EDMFI）；用于欧洲保险公司的彭博欧洲600保险股价格回报指数（E600IN）；用于美国银行和支付领域的标普500和标普金融股；用于美国保险领域的S5LIFE；用于美国非寿险公司的标普保险精选行业指数（SPSIINS）；以及用于新兴市场银行、保险公司和支付领域的彭博新兴市场金融股大小盘价格回报指数（EMLSF）。评级是相对于行业（而非市场）而言的。 自主品牌有三个普通股评级类别： • 超额跑赢（OP）：该股票将跑赢相关指数超过10个百分点 • 中性 (N)：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在 +/-10 个基点以内。 保单暂停：自主研究品牌下某公司的保单已被暂停。评级及目标价位已暂停，且已失效，因此不应再作为参考依据。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。 被标记为“特性”（例如，“特性优于FOP”、“特性低于FUP”）的是我们的核心思想。 未覆盖 (NC) 表示未纳入覆盖范围的公司。 自主品牌的普通股评级基于一个12个月的展望期。 自主品牌——优先股 自主品牌有三个优先股评级类别： • 超额表现（OP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将优于其他在同一行业或评级类别中运营发行人的优先证券。 • 中性 (N)：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现符合其他在相似行业或评级类别中运营的发行人的优先证券。 •表现不佳（UP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于其他在相似行业或评级类别中运营的发行人的优先证券。 优先股的自主评级基于一个6个月的时间范围。 自主信用研究 本报告如包含《市场滥用条例》第3(1)(35)条定义的信用工具投资建议，则下方信息旨在履行其披露要求。 该报告还可能包含对其他自主或伯恩斯坦分析师就所提及发行人的股权证券所发表意见的引用。请注意，本报告作者发布的关于信用工具的投资建议可能与本报告中涵盖该发行人的股权证券的分析师所发表的公开观点不同，反之亦然。 信用评级定义 自主品牌有三个信用评级类别： • 信用超越（C-OP）：预期参考信用工具在未来六个月的总体回报将超越同类行业或评级类别其他发行人的债券信用利差。 • 信用中性 (C-N)：预期参考信用工具的总回报将在未来六个月内，表现与其他处于相似行业或评级类别的发行人的债券信用利差一致。 • 信用表现不佳 (C-UP)：预计参考信用工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的债券信用利差。 自主信用评级基于一个6个月的展望期。 本报告作者所提出的所有投资建议清单及信用评级历史记录，如需可提供。 公司自行决定何时启动、更新和终止研究覆盖。公司建立了、维护并依赖信息壁垒来控制信息在公司一个或多个领域（即私募方）内的流动，以及流入公司的其他部门、团队、小组或关联公司（即公募方）。 这些数据代表截至2026年6月30日，在伯恩斯坦公司为每个股权评级类别中的公司提供投资银行服务的附属公司中所占的公司百分比。所有数据按季度更新。 上图中的所有目标价和收盘价数据均以本报告中的股票表注明的货币计价。 利益冲突 SG及其关联公司对以下公司（博柏利集团 plc）的某类普通股证券拥有1%或以上的有受益所有权：Burberry Group PLC。 伯恩斯坦自主责任合伙企业（Bernstein Autonomous LLP）或BSG法国股份有限公司（BSG France SA），实际拥有以下MiFID合格证券中某一类普通股证券总发行股本的0.5%或更多的净多头或空头头寸：巴宝莉集团股份有限公司（Burberry Group PLC）。 AB及其关联公司对以下公司（博柏利集团 plc）的某类普通股证券拥有1%或以上的权益。 SG及其关联公司（下称“公司”）合计拥有[总发行股本/任何类别普通股证券]0.5%或以上的权益，且净[多头/空头]头寸包括：Burberry Group PLC。 过去十二个月内，伯恩斯坦公司（及其关联公司）已从巴宝莉集团股份有限公司获得投资银行业务的报酬。 伯恩斯坦及其关联公司在过去十二个月内就非投资银行业务的证券相关产品或服务，从以下客户处获得了报酬：巴宝莉集团 plc。 伯恩斯坦的部分附属机构在伯灵顿集团 PLC 的股票证券中担任做市商或流动性提供者。 伯恩斯坦公司（及其关联公司）在过去十二个月内与巴宝莉集团 plc 保持着投资银行客户关系。 其他事项 本报告中列出的分析师（们）的雇主法律实体（们）及其所在地，可通过其电话号码的国家代码确定，具体如下： +1 伯恩斯坦机构服务有限责任公司；纽约，纽约，美国 +44 贝尔斯坦恩自主合伙企业；英国伦敦 +33 BSG 法国股份有限公司；法国巴黎 +34 BSG法国公司；西班牙马德里 +41 伯恩斯坦自主合伙企业；瑞士日内瓦 +49 BSG法国股份有限公司；德国法兰克福 +91 三菱证券（印度）私人有限公司；印度孟买 +852 盛博香港有限公司 Sanford C. Bernstein (香港) 有限; 中国香港 +65 Sanford C. Bernstein（新加坡）私人有限公司；新加坡 +81 三菱商事株式会社；日本东京 若本报告由受雇于非美国附属机构的分析师编制，则该等分