博柏利集团（BRBY）：博柏利集团（BRBY LN）买入快速前进，核查

3,4774,627-12.83-9.73-31.9-11.300.0-4.5+44 20 7991 038705/2411/2452周价格（便士）来源：LSEGIBES，汇丰银行预计维持买入财务和比率 (亿英镑)英国HSBCGlobalResearchPodcasts|听我们的见解 了解更多报告发行人：汇丰银行有限公司Erwan Rambourg*市场数据市值（亿英镑）市值为（百万美元）3m ADTV (USDm)年至今03/2025a 03/2026eHSBC EPSHSBC EPS (prev)变化 (%)一致每股收益PE (x)nm股息率（%）EV/EBITDA (x)nmROE (%)目标价：1250全球消费者与零售研究负责人汇丰银行有限公司erwanrambourg@hsbc.comAkshay Gupta*, CFA分析师，消费者研究香港上海汇丰银行有限公司 akshay.gupta@hsbc.com.hk+852 2974 2980Anne-Laure Bismuth*分析师，全球消费者和零售HSBC Bank plc annelaure.bismuth@hsbcib.com +44 20 7991 6587受雇于汇丰证券（美国）公司的一家非美国附属机构，且未根据FINRA法规注册/获得资格。查看汇丰环球研究网站：https://www.research.hsbc.com股票全球奢侈品目标价格1,250RGET880(英镑)股票价格968(英镑)上行/下行.1%（截至2025年5月14日） 22,461-66-16626-63-295-37-9-304-46-63-151-151-15293-2142291,2651,8858133,4271,59884330914968-17.1-116.3-93.8-231.1-117.42.4-23.3-4.5-9.0-2.71.13.3-0.5-84.82-12.830.00255.02财务与估值：博柏利集团比率、增长和每股分析财务报表年至今03/2025a损益概要 (英镑百万)收入EBITDA折旧与摊销营业利润/息税前利润净利息PBT汇丰银行税前利润税收净利润汇丰银行净利润现金流量摘要（百万英镑）经营活动产生的现金流量资本支出投资活动产生的现金流量股息净债务变化。FCF股权资产负债表摘要 (英镑百万)无形固定资产有形固定资产流动资产现金及其他总资产经营负债总债务净债务股东权益投资资本年至今03/2025a 03/2026e同比增长百分比收入EBITDA营业利润PBTHSBC EPS比率 (%)Revenue/IC (x)ROICROEROAEBITDA利润率营业利润率EBITDA/净利息 (x)净债务/股权净债务/EBITDA (倍)经营现金流/净债务每股数据（英镑）每股收益（稀释后）汇丰银行每股收益（稀释）DPS账面价值 来源：汇丰银行备注：2025年5月14日收盘价 估值与风险我们大幅上调了2026-2027财年的预测，并在本报告中引入了2028财年的预测：预测我们维持买入评级，并将基于DCF的目标价上调至1,250便士（自880便士），我们的WACC假设为10.5%（自11.9%），考虑了无风险利率3.75%、股本风险溢价4.5%、行业贝塔1.0和特定贝塔1.5（由于重组带来的较低风险，特定贝塔自1.8下降）。目标价隐含约29%的上涨空间，我们维持买入评级。下行风险：(1) 中国的复苏被证明难以捉摸； (2) 美国理想型消费者受到的冲击比预期更大；(3) 消费者对即将推出的产品和沟通计划缺乏反应； (4) 该行业经营成本进一步上升，使得小型运营商（如博柏利）难以与大集团竞争；以及 (5) 新任CEO乔什·舒尔曼（Josh Schulman）的关键人物风险，如果他决定做其他事情。◆FY28:我们介绍了有机销售额增长8%的估计，以及EBIT利润率扩大到11.9%，但仍远低于中高十几位的长期管理目标。◆FY27:我们预计在恒定汇率下销售额将增长9%（此前预测为6.6%），其中零售渠道的有机LFL增长9.5%，批发渠道有机增长5.5%。我们预计EBIT利润率将达到9.5%（此前为7.8%）。◆FY26:我们预计在持续的汇率条件下销售额将增长4%（此前略有下降），包括零售同店销售额增长5%（此前下降1%）和批发业务有机同比下降5%（总体变化不大）。得益于更好的品牌共鸣和增长，以及与重组计划相关的成本降低，我们将EBIT预期上调至1.6亿英镑（此前为1亿英镑）。 3 38%5%2%17%2%15%21%8%11%11%-1%-2%-1%-1%-4%-10%24%Burberry in pictures有机销售增长，FY11-28e按渠道划分的销售额，截至2024年3月来源：公司数据来源：公司数据来源：公司数据，汇丰银行估计许可证其他配件许可证批发FY11FY12FY13FY14FY15FY16FY17FY18FY19FY20按产品类别划分的销售额，截至2024年3月 来源：公司数据，汇丰银行估计 信息披露附录重要披露分析师认证Upside/Downside 是目标价格和股价之间的百分比差异。股票：股票评级和财务分析的基础自2015年3月23日起，汇丰银行根据以下基准评定评级：在此之前，汇丰的评级结构按以下标准应用：对于每只股票，我们根据我们的策略团队确定的该股票的国内市场（或根据情况，区域市场）的股权成本设定了要求的回报率。股票的目标价格代表了分析师预期该股票在我们业绩视野内达到的价值。业绩视野为12个月。为了将一只股票归类为“增持”，其潜在回报率（即当前股价与目标价之间的百分比差异，包括在指示时预测的股息收益率）必须在未来12个月内（或对于被归类为“波动*”的股票为10个基点）超过要求的回报率至少5个百分点。为了将一只股票归类为“减持”，预计该股票在未来12个月内（或对于被归类为“波动*”的股票为10个基点）将表现低于其要求的回报率至少5个百分点。介于这些区间之间的股票被归类为“中性”。以下负责本报告的分析师、经济学家或策略师，包括作为报告部分章节作者出现的分析师姓名，以及作为子公司在分拆估值中被指名的分析师，特此证明其对于所涉证券或发行人的意见、在其指定的章节中表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测（包括研究报告中封底表达的任何观点），均准确反映了其个人观点，且其部分薪酬从未、现在或将来与本研究报告中包含的具体建议或观点直接或间接相关：Erwan Rambourg、Anne-Laure Bismuth和Akshay Gupta，CFA汇丰银行及其附属机构，包括本报告发行方（“汇丰银行”）认为，投资者的买入或卖出股票的决定应取决于其自身的具体情况，例如投资者现有的持股、风险承受能力及其他考虑因素，并且在做出投资决策时，投资者应运用不同的纪律和投资期限。评级不应单独使用或依赖作为投资建议。不同的证券公司使用多种评级术语，以及不同的评级体系来描述其建议，因此投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含更多关于分析师观点和评级依据的完整信息。如果一只股票的历史波动率超过40%，或者其上市时间不足12个月（除非其所属行业或板块的波动性较低），或者分析师预期存在显著波动性，则该股票被归类为波动性股票。然而，我们未将其视为波动性股票的股票实际上也可能表现出类似行为。历史波动性被定义为过去一个月内每日365天移动平均波动率的平均值。然而，为了避免频繁且误导性的评级变化，股票的状态变更必须要求波动率在40%基准值以上或以下移动2.5个百分点。目标价基于分析师对股票实际当前价值的评估，尽管我们预计市场价需要六至十二个月才能反映这一点。当目标价高于当前股价20%以上时，该股票将被归类为买入；当其高于当前股价5%至20%时，该股票可能被归类为买入或持有；当其介于当前股价上下5%之间时，该股票将被归类为持有；当其介于当前股价上下5%至20%时，该股票可能被归类为持有或减持；当其低于当前股价20%以上时，该股票将被归类为减持。我们的评级将在任何“实质性变动”（覆盖率启动或恢复、目标价格或估计变更）时，根据这些区间重新校准。 5 65711071157120712571www.research.hsbc.com/A/Disclosures 所有其他客户：长期投资机会的评级分布截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有独立评级分布情况如下：信息披露清单股票价格和评级变化，以寻求长期投资机会。Burberry Group (BRBY.L) 股价表现 GBpVs HSBC rating historyMay-20May-21来源：汇丰银行汇丰银行与分析员披露BURBERRY GROUP来源：汇丰银行在此分布目的之上，在从上一评级模型过渡到当前评级模型过程中，采用以下映射结构：在我们上一模型下，Overweight = Buy，Neutral = Hold，Underweight = Sell；在我们当前模型下，Buy = Buy，Hold = Hold，Reduce = Sell。关于两个模型下的评级定义，请参见上文“股票评级及财务分析依据”。买入55%（其中14%在过去12个月内提供投资银行服务）Hold39%（其中11%在过去12个月内曾提供投资银行业务服务）卖6%（过去12个月内获得投资银行业务服务中的8%）要查看汇丰在过去12个月内发布的所有独立基本面评级/建议的列表，以及我们发布季度非基本面建议的地点（仅适用于固定收益和货币研究），请使用以下链接访问披露页面：1 汇丰银行在过去12个月内曾管理或共同管理过该公司的证券公开发行。2 汇丰银行预计将在未来3个月内从该公司获得或寻求投资银行业务的报酬。3 在本报告发布时，汇丰证券（美国）有限公司是该公司发行证券的市场做市商。4 截至2025年4月30日，汇丰银行持有该公司某类普通股证券的1%或以上。对于汇丰银行发布的非独立评级分布情况，请参阅可在以下网址获取的披露页面http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures. www.research.privatebank.hsbc.com/Disclosures Clients of HSBC Private Banking:May-22May-23May-24May-25TickerBRBY.L 9.681, 5, 6, 7评级与目标价格历史从To日期分析师Hold减少 05 Dec 2022 Aurelie Husson-Dumoutier减少Hold 06 Jun 2023 Aurelie Husson-DumoutierHold买入 2024 年 10 月 31 日 Aurelie Husson-Dumoutier目标价格价值日期分析师价格11750 27 Jun 2022 Aurelie Husson-Dumoutier价格21950 01 Sep 2022 Aurelie Husson-DumoutierPrice 32200 05 Mar 2023 Aurelie Husson-Dumoutier价格42230 03 Jul 2023 Aurelie Husson-Dumoutier价格52200 06 Sep 2023 Aurelie Husson-Dumoutier价格61750 28 Nov 2023 Aurelie Husson-Dumoutier价格71400 16 Jan 2024 Aurelie Husson-Dumoutier价格 81150 12 Jun 2024 Aurelie Husson-Dumoutier价格 91000 26 Jun 2024 Aurelie Husson-Dumoutier价格10730