英美资源集团（AAL LN）：随着重组接近尾声，重新评级正在显现

8,460.11.602024A7.2x18.4x 7,271.47,534.11.381.612025E2026E8.4x7.6x21.3x18.3x 20240%5%10%15%20%25%30%来源：彭博**安格鲁于5月14日宣布了其重组计划。BHP克里斯托弗·拉菲米纳，CFA* | 股票分析师(212) 336-7304 | clafemina@jefferies.com阿尔伯特·雷阿里尼，注册会计师 * | 股权助理(212) 778-8487 | arealini@jefferies.com自2024年5月14日以来，Anglo与其他主要矿企的股价表现对比（基于英镑）安格鲁的股权估值相对于其主要竞争对手已经重新评级，并且自2024年5月公司宣布进行重大重组以来，其股价在总回报方面表现优于其他公司。我们仍然更倾向于安格鲁，而不是里约热内卢矿业公司、必和必拓公司和安托，但不是超过嘉能可、泰克、弗里波特和淡水河谷。 ESG行业深度解析：金属与采矿长远视角：英美资源2550p，+16%可持续发展很重要基本情况•中国经济仍然相对疲软，但美国对金属的需求上升。•英洛逐渐提升其运营表现，并在其计划的重组中取得成功。•我们的NPV和基于SoTP的PT为2550p。3管理层提问：1) Quellaveco的6000万m容量大坝收效如何？ 2) 你能否提供更多关于未来脱碳投资作为资本支出指导%的信息？ 3) 你在哪里以及如何投资以减少运营中的淡水使用？主要材料问题：1）管理监管环境 — 由于运营的环境影响以及地缘政治紧张局势加剧，导致矿区在获得批准方面面临监管挑战。公司目标：1）到2030年比2016年基准线减少30%的温室气体排放。2）到2030年比2015年基准线减少50%的新鲜水取水量。3）潜在暴露于超过职业接触限值（OEL）危害的劳动力每年减少5%。•我们的分析表明，安格的分手策略仍然存在风险，但迄今为止进展令人鼓舞。•相对于共识，我们对铜、焦煤和铁矿石的中长期观点更为乐观。我们比共识更少关注贵金属的周期性需求风险，尽管这些大宗商品的价格可能已经达到本轮周期的顶峰。请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户参考。禁止未经授权的传播。 •安格鲁是竞标战的焦点。•商品价格平均比我们预测的接下来 3-5 年高 15%。•安格鲁迅速提供运营改进。•安格洛的估值与其同业重新评级。•我们的基于NPV和SoTP的PT是3300p。上行情景，3300p，+50% 催化剂下行场景1500p，-32%•盎格鲁改善了其运营绩效。•改进宏条件。•钻石市场逐步复苏。•并购是安哥的主要催化剂。•一个长时间的西方世界经济放缓和低于预期的中国经济增长。•商品价格平均比我们预测的接下来3-5年低15%。•我们的基于NPV和SoTP的PT是1500p。 2 .股价（便士）评分目标价每股不包括未批准增长的现值各部分之和的净现值/每股分析师股份市值（百万英镑）市值（百万美元）财务摘要（百万美元）现金及短期投资ST债务LT债务股权的市净率债务/资本净债务/EBITDA网络EV/EBITDA市盈率每股分红（美元）股息收益率在富时100指数？运营与财务数据每股收益（基本）（美元）市盈率合并EBITDA（百万美元）市盈率/息税折旧摊销前利润（合并）可归属税息折旧及摊销前利润（百万美元）市盈率/息税折旧摊销前利润（归属）每股分红（美分）股息收益率每股归因自由现金流自由现金流收益率净债务（现金）包含对冲（百万美元）按业务部门合并EBITDA（百万美元）铂金钻石铜镍铁矿石和锰整合煤炭（包括来自Peabody的收入分成）探索企业和其他未分配其他采矿和工业(+木匠)总合并EBITDAJefE生产钻石合并，Mct)铜（合并，不含铂金，Kt）总精炼PGM（科兹）铁矿石（合并，百万吨）热煤（归因，百万吨）冶金煤（可归属，百万吨）钻石（索引）铜（美元/磅）铂 (美元/盎司)钯 (美元/盎司)铑（美元/盎司）铁矿石（CFR中国，62%铁粉）（美元/吨）冶金煤（澳大利亚离岸价）（美元/吨）热煤（澳大利亚6000千卡/千克）（美元/吨）来源：彭博，公司申报，美林估计展品1 - 安格鲁-阿美拉姆数据表2025年6月11日请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户参考。禁止未经授权的传播。 杰弗里茨评级解释投资建议记录安格鲁美国公司特定披露安格鲁美国分析师认证：公司简介公司估值/风险我们的价格目标是基于SoTP的。主要风险包括商品价格、地缘政治风险和运营风险。对于本报告中推荐公司的重大信息披露信息，请访问我们的网站 https://javatar.bluematrix.com/sellside/(《海上保险法》第3条第1款e项和第7条)CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。披露.action或者拨打212.284.2300。对于本报告所推荐公司的重大信息披露信息，请访问我们的网站https://javatar.bluematrix.com/sellside/ Disclosures.action或者拨打212.284.2300。和所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具的分析师(s)的部分报酬基于公司整体表现，包括投行业务收入。我们力求按适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告根据分析师的判断按适当间隔发布。NR - 投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。我，克里斯托弗·拉费米纳，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报率（价格上涨加上收益）达到15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报率（价格上涨加上收益）达到+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报率（价格上涨加上收益）低于-10%的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报率（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报率（价格上涨加上收益）在12个月内为±20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报率（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。英美资源集团是一家多元化的矿业公司，涉及铂族金属、铁矿石、炼焦煤、铜、镍和钻石。该公司在南非洲、南美洲和澳大利亚拥有显著的运营业务。我，阿尔伯特·瑞阿里尼，注册会计师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。推荐已发布 推荐已分发杰弗里金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司在英美资源集团的证券或存托凭证上做市。杰弗里金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司在安托法加斯塔的证券或存托凭证上做市。杰弗里金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司在嘉能时的证券或存托凭证上做市。杰弗里金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司在力拓的证券或存托凭证上做市。请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户参考。禁止未经授权的传播。 2025年6月11日 上午11:032025年6月11日 上午11:03 4 可能阻碍我们实现价格目标的风险本报告提到的其他公司估值方法体系NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。杰弗里斯的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动率以及未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种方法，这些方法可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市净率（P/CF）、市净率/自由现金流（P/FCF）、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、资产分拆、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。杰弗里斯专营权选择限制 - 描述发行人在与Jefferies参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。• 安格鲁阿美拉达公司（AAL LN: p2,195.50, 买入） • 安托法加斯塔公司（ANTO LN: p1,884.50, 持有） • BHP集团（BHP LN: p1,868.50, 持有） • BHP集团（BHP: $50.88, 持有） • BHP集团（BHP AU: AUD38.48, 持有） • 福莱普尔-麦克莫兰公司（FCX: $42.19, 买入） • 格伦科公司（GLEN LN: p290.00, 买入） • 里奥托ント公司（RIOLN: p4,376.50, 持有） • 里奥托ント公司（RIO AU: AUD109.12, 持有） • 里奥托ント公司（RIO: $59.47, 持有） •泰克资源有限公司（TECK/B CN: C$53.35, 买入） • 瓦莱公司（VALE: $9.66, 买入）监控 - 描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的专业意见。本报告为一般传阅而准备，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中建议的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入均可能上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的本币价格目标是基于前一交易日汇率进行的货币转换（除非另有说明）。如果在此日期之后汇率出现波动，将影响非美元目标价格，且不应再依赖。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了汇率风险。请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户参考。禁止未经授权的传播。Jefferies 经纪人精选包含了我们股票分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并且可能考虑其他因素，例如分析师的坚定程度、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题。Jefferies 经纪人精选将仅包含买入评级股票，数量可能根据分析师纳入建议而变化。当新的机会出现时，股票将被添加；当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、如果不再评级为买入或/如果触发止损时，股票将被移除。标普股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续有15%的止损，其余股票将有20%的止损。经纪人精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分的，但我们可能会指出我们认为该精选属于哪种投资风格，例如增长型或价值型。 5 07/08/202204/03/202303/21/202411/29/2024评分分布买入：4,200.00p7月22日10月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日买入：3,600.00p 06/02/2023 买入：3,000.00p 07/04/2023 买入：2,800.00p 11/06/2023 买入：2,900.00p 11/08/2023 买入：2,600.00p 12/11/2023 买入：2,500.00p买入：2,600.00p买入：2,850.00p买持表现不佳请参阅本报告