建筑装饰行业周报：核电模块化率有望快速提升，继续核心推荐利柏特

核电模块化率有望快速提升，继续核心推荐利柏特 增持（维持） 新批核电站逐步进入施工高峰，有望带动年均640亿土建投资。2022年起我国核电核准数量逐渐回暖，每年稳定在10台机组左右，行业扩张信号明确，预计2025-2035年每年仍将批复约7.3台机组。从核准机组建设周期看，2025年起已批复机组逐步进入主体施工高峰，按单台机组200亿元总投资测算，若年均推进8台机组建设，有望带动投资额约1600亿元，其中土建环节占比40%，对应每年约640亿元土建投资额。 三代核电建造陆续开展模块化应用，渗透率有望持续提升。对比传统建造模式，模块化建造可将核岛结构模块及设备模块实现工厂化预制，显著缩短核电站的工程建设周期（采用模块化技术后，核电站土建阶段从第一罐混凝土浇筑到主厂房封顶仅需36个月），同时大幅减少现场资源投入密度，实现核电项目安全、经济、质量全面提升。在全球核工程领域，以首批四台AP1000机组为依托开展了大量模块化应用，我国自主三代核电技术“国和一号”、“华龙一号”建设中各参建单位也陆续开展了大量模块化研究和应用，并形成了《NB/T20501-2018，核电厂结构模块制造及验收技术规程》等14项标准。2025年起海阳3号、徐大堡2号等多个核电机组完成模块化建造及移交，后续渗透率有望持续提升。 作者 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 宁德二期首次采用一体化集成大模块，模块技术应用实现进一步突破。2025年12月26日，宁德核电二期项目“应急柴油机厂房大模块”工程正式开工，该项目系利柏特于2025年3月中标，总投资2.3亿元，为业内首次应用一体化集成大模块技术。该项目突破传统结构模块边界，采用“结构+系统”一体化设计理念，将钢结构、管道等多专业、多系统高度集成于一体，将厂房主体施工与内部安装工作最大限度地在工厂内并行完成，可减少现场作业量和交叉作业，提升工程建设效率，降低安全质量风险。除利柏特外，其余核电模块供应商主要包括中核华兴（中国核建持股65.32%）、国核设备（国电投穿透持股77.67%）、中国一重集团（国资委持股100%）等，由于核电工程对安全质量要求极高，预计产业链各环节均有较严格供应商名录，具备先发与技术优势的核电模块化供应商有望持续占据较高市场份额。 分析师程龙戈执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师廖文强执业证书编号：S0680519070003邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师李枫婷执业证书编号：S0680524060001邮箱：lifengting3@gszq.com 继续重点推荐核电模块龙头利柏特，预期核电业务有望贡献4.6亿增量业绩。公司在核电领域储备丰富技术（中核二三系持股股东之一，截至Q3末持股比例3.68%），较早开始布局核电模块业务，先发优势显著。2025年7月公司转债募资7.5亿元、累计投资13亿元建设南通利柏特基地，预计大部分场地将用于开拓核电模块业务，当前已顺利切入中广核宁德二期模块项目，且已获业主认可，后续有望获取更多中广核订单。截至2025年12月，中广核在建核电机组共20台，2026-2027年平均约有6.5台机组处于土建施工环节，按照40亿元单机组年均土建价值量对应260亿元土建需求。假设土建模块化占比50%、公司市占率35%，对应增量模块化收入46亿元、业绩4.6亿元（参考转债测算给予10%净利率），业务成 相关研究 1、《建筑装饰：商业航天加速发展，建筑板块有哪些受益标的？》2025-12-282、《建筑装饰：险资加速入市，还有哪些低位优质建筑标的可以配置？》2025-12-213、《建筑装饰：2026年策略：出海乘风破浪，景气乘势而上》2025-12-12 长性优异，加总主业2.2亿（2025年盈利预测）对应合计利润6.8亿，按15倍PE对应目标市值102亿元，持续重点推荐。 风险提示：核电模块渗透率提升不及预期、核电投资增长不及预期、测算存在误差风险等。 新批核电站逐步进入施工高峰，有望带动年均640亿土建投资。2022年起我国核电核准数量逐渐回暖，每年稳定在10台机组左右，行业扩张信号明确，预计2025-2035年每年仍将批复约7.3台机组。从核准机组建设周期看，2025年起已批复机组逐步进入主体施工高峰，按单台机组200亿元总投资测算，若年均推进8台机组建设，有望带动投资额约1600亿元，其中土建环节占比40%，对应每年约640亿元土建投资额。 资料来源：国家能源局，国盛证券研究所，*注：2025年截至11月 资料来源：iFind，国盛证券研究所 三代核电建造陆续开展模块化应用，渗透率有望持续提升。对比传统建造模式，模块化建造可将核岛结构模块及设备模块实现工厂化预制，显著缩短核电站的工程建设周期（采用模块化技术后，核电站土建阶段从第一罐混凝土浇筑到主厂房封顶仅需36个月），同时大幅减少现场资源投入密度，实现核电项目安全、经济、质量全面提升。在全球核工程领域，以首批四台AP1000机组为依托开展了大量模块化应用，我国自主三代核电技术“国和一号”、“华龙一号”建设中各参建单位也陆续开展了大量模块化研究和应用，并形成了《NB/T20501-2018，核电厂结构模块制造及验收技术规程》等14项标准。2025年起海阳3号、徐大堡2号等多个核电机组完成模块化建造及移交，后续渗透率有望持续提升。 宁德二期首次采用一体化集成大模块，模块技术应用实现进一步突破。2025年12月26日，宁德核电二期项目“应急柴油机厂房大模块”工程正式开工，该项目系利柏特于2025年3月中标，总投资2.3亿元，为业内首次应用一体化集成大模块技术。该项目突破传统结构模块边界，采用“结构+系统”一体化设计理念，将钢结构、管道等多专业、多系统高度集成于一体，将厂房主体施工与内部安装工作最大限度地在工厂内并行完成，可减少现场作业量和交叉作业，提升工程建设效率，降低安全质量风险。除利柏特外，其余核电模块供应商主要包括中核华兴（（中国核建持股65.32%）、国核设备（（国电投穿透持股77.67%）、中国一重集团（国资委持股100%）等，由于核电工程对安全质量要求极高，预计产业链各环节均有较严格供应商名录，具备先发与技术优势的核电模块化供应商有望持续占据较高市场份额。 继续重点推荐核电模块龙头利柏特，预期核电业务有望贡献4.6亿增量业绩。公司在核电领域储备丰富技术（中核二三系持股股东之一，截至Q3末持股比例3.68%），较早开始布局核电模块业务，先发优势显著。2025年7月公司转债募资7.5亿元、累计投资13亿元建设南通利柏特基地，预计大部分场地将用于开拓核电模块业务，当前已顺利切入中广核宁德二期模块项目，且已获业主认可，后续有望获取更多中广核订单。截至2025年12月，中广核在建核电机组共20台，2026-2027年平均约有6.5台机组处于土建施工环节，按照40亿元单机组年均土建价值量对应260亿元土建需求。假设土建模块化占比50%、公司市占率35%，对应增量模块化收入46亿元、业绩4.6亿元（参考转债测算给予10%净利率），业务成长性优异，加总主业2.2亿（2025年盈利预测）对应合计利润6.8亿，按15倍PE对应目标市值102亿元，持续重点推荐。 风险提示 核电模块渗透率提升不及预期、核电投资增长不及预期、测算存在误差风险等。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com