2026年第二季度业绩超预期；AI业务势头持续增强

ServiceNow 2Q26 财报超预期，总收入同比增长 24% 至 39.9 亿美元，符合 Visible Alpha 预测；非 GAAP 营业利润同比增长 23% 至 11.7 亿美元，超出预期主要得益于营销支出时机和运营杠杆效应；cRPO 同比增长 21.5%，超出指引 200 个基点，得益于 AI 产品的强劲执行和净新增 ACV 增长。ServiceNow AI ACV 在 2Q26 超过 10 亿美元，并有望在 FY26 年底达到 15 亿美元目标；管理层上调 FY26 订阅收入增长指引至 +22.5%。基于强劲的 AI 动能和优于预期的利润率，分析师上调 FY26-28 预测非 GAAP 营业利润 0-2%。维持目标价 160 美元（基于 30 倍 FY26E EV/EBITDA），维持买入评级。

业务亮点：

1. 收入增长强劲：订阅收入同比增长 23% 至 38.8 亿美元，超出指引；技术流程 deals 超过 50 个且单个 deal 超过 1000 万美元；CRM 流程净新增 ACV 增长加速，平均 deal 规模翻倍；网络安全业务 ACV 超过 10 亿美元。预计 3Q26E cRPO 和订阅收入同比增长 20%。
2. AI 业务加速：ServiceNow AI ACV 超过 10 亿美元，净新增 ACV 同比增长超过 40%；智能 AI 客户数量增长 9 倍，首次购买者 deal 量同比增长超过 45%；AI 原生 SKU 升级推动价格提升 20-30%；EmployeeWorks deal 量 QoQ 增长超过 150%；计划推出面向中市场的全新对话式服务台。
3. 利润率保持稳定：非 GAAP 营业利润率基本持平在 29.4%；总费用同比增长 25%，主要由于并购和 AI、安全等新机会带来的 499 人 S&M 头部增长；公司承诺在 2026 年完成收购 Moveworks、Veza 和 Armis 后的人员规模。

估值与风险：

• 估值：基于 30 倍 FY26E EV/EBITDA，目标价为 160 美元，高于行业平均（22 倍），因 ServiceNow 具有强劲的盈利增长前景和自由现金流能力。
• 风险：1）来自 AI 实验室和软件公司的竞争加剧；2）企业软件预算下降；3）AI 产品投资影响利润率。