2026年第二季度哔哩哔哩预计符合预期；广告势头持续，第四季度新游戏上线

Bilibili (BILI.O) 研报总结

核心观点与关键数据：

• 预计哔哩哔哩将于 2026 年 8 月底公布 2026 年第二季度财报，总收入和调整后净利润预计与市场预期基本一致。
• 广告业务仍是主要增长动力，预计 2026 年第二季度广告收入将保持强劲增长，但到下半年增速可能放缓；游戏业务在 2026 年第四季度有望回暖，新游戏《LumiMaster》和《三国王道天下》计划在该季度上线。
• 公司计划 2026 年在人工智能领域投资 10 亿元人民币，其中 5 亿元人民币将影响盈利，但通过支出优化可以部分抵消该影响。

研究结论：

• 预计 2026 年非 GAAP 毛利率将略有提升，调整后营业利润率将相对更高。
• 维持对哔哩哔哩的“买入”评级，主要基于其广告业务的持续增长潜力，以及人工智能技术应用带来的效率提升和用户消费能力的增长。
• 调整了对 2026-2028 年的盈利预测，目标价维持在 27 美元。

风险因素：

• 宏观经济恶化、新游戏上线延迟、变现进度缓慢等可能导致收入增长不及预期。
• 人工智能投资支出超出预期。
• 监管风险。
• 竞争加剧。