2026年第四季度财报超预期；预计2027年预期（展望）将保持强劲势头

核心观点与关键数据

业绩表现：新东方公布2026财年第四季度（4QFY26）业绩，净利润同比增长23%至15.3亿美元，超出Visible Alpha（VA）预期4%；非GAAP运营利润同比增长35%至1.1亿美元，超出VA预期7%。2026财年，公司总收入和非GAAP运营利润分别同比增长16%和33%至56.6亿美元和7.4亿美元。

业务增长：核心教育业务保持强劲势头，4QFY26新教育业务收入同比增长25%，主要受智能学习系统付费用户增长（28%）和非学科辅导课程报名增长（17%）推动；国内成人及大学生考试 prep 业务增长29%；海外考试 prep 和咨询收入增长4%。预计2027财年第一季度（1QFY27E）总收入同比增长19%至18.2亿美元，新教育业务、高中辅导、国内考试 prep 和海外相关业务分别增长25%、19%、21%和5%。

东买表现：东买实现收入和盈利的强劲增长，2026财年收入同比增长27-32%至56-58亿元人民币，净利润同比增长至5.2-5.5亿元人民币（2025财年为600万元人民币）。公司计划通过新东方学习中心拓展线下体验店，加速自有品牌发展，优化会员运营，提升供应链效率。AI方面，新东方利用AI提升教育产品力和内部运营效率，其推出的AI个性化学习平台上线25天后实现显著销售额。

盈利能力：4QFY26非GAAP运营利润率提升0.6个百分点至7.2%，主要得益于产能扩张控制、利用率提升和东买盈利表现。公司预计2027财年将进一步扩大利润空间，支持因素为运营杠杆和运营效率提升。

股东回报：公司宣布额外200亿美元12个月股票回购计划，并预计2027财年支付30亿美元现金股利，对应约6%的股东回报率。

估值与目标价

• 教育和咨询业务估值86.1亿美元（占总估值96%），基于2027财年20倍PE，较教育行业平均17倍PE溢价。
• 东买估值2.8亿美元（占总估值3%），基于2027财年9倍PE，与电商行业持平。
• 旅游及其他业务估值1.1亿美元（占总估值1%），基于2027财年9倍PE，与OTA平台持平。
• 目标价上调至90美元（此前82美元），维持买入评级。