2018年三季报点评：业绩符合预期，新游戏陆续上线

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_MainInfo] 增持 ——维持 吉比特（603444） 证券研究报告/公司研究/公司动态 日期：2018年10月25日 业绩符合预期，新游戏陆续上线 ——2018年三季报点评 行业：传媒-游戏 [Table_Author] 分析师： 滕文飞 Tel： 021-53686151 E-mail： tengwenfei@shzq.com 执业证书编号：S0870510120025  公司动态事项 公司发布2018年三季报，2018年1-9月公司实现营业收入11.6亿元，较上年同期增长8.9%；归属于上市公司股东的净利润为5.07亿元，较上年同期增长14.3%；基本每股收益为7.09元。  事项点评 业绩符合预期，销售费用下降明显。 公司2018年前三季度业绩基本符合预期，分季度看，第三季度公司收入3.82亿元，同比增长10.87%，归母净利润1.72亿元，同比增长19.28%，销售费用同比下降40.48%。公司单季度收入及利润增速高于行业平均水平。在前三季度无重磅新游戏产品推出的情况下，公司原有游戏产品保持了稳定的营收增长。截止到上半年数据，公司主要游戏产品《问道手游》累计注册用户数突破2500万、《不思议迷宫》累计注册用户数突破1300万、《地下城堡》、《贪婪洞窟》、《长生劫》等游戏均保持良好运营态势，净利润增长主要是由于优化营销活动，加强精准投放，销售费用下降较快。 原有产品运营良好，新游戏陆续上线。 公司的雷霆游戏运营平台目前运营了《问道手游》、《地下城堡》、《不思议迷宫》、《地下城堡 2》、《贪婪洞窟》、《长生劫》等多款移动游戏，现有游戏保持了较高的运营效率。储备的游戏项目当中，《贪婪洞窟 2》（开启预约）、《螺旋英雄谭》（开启预约）、《魔法洞穴2》（steam平台11月9日上线），将在近期上线运营，其他储备游戏项目将在四季度陆续推出。公司在研重磅产品M68项目仍按预期推进。同时公司继续通过吉相投资，根据战略发展需要，通过股权投资、产业并购等方式延展相关产业链。  风险提示 公司风险包括但不限于以下几点：依赖少量游戏的风险；市场竞争加剧的风险；新游戏产品研发运营失败的风险。 [Table_BaseInfo] 基本数据（2018Q3） 通行 报告日股价（元） 100.16 12mth A股价格区间（元） 92.88-254.00 总股本（百万股） 71.88 无限售A股/总股本 57.15% 流通市值（亿元） 41.31 每股净资产（元） 37.32 PBR（X） 2.68 DPS（Y2017, 元） 2.60 [Table_ShareHolderInfo] 主要股东（2018Q3） 通行 卢竑岩 30.09% 陈拓琳 11.46% 湖南文化旅游投资基金企业（有限合伙） 8.87% [Table_RevenueStracture] 收入结构（2017Y） 联合运营 58.35% 自主运营 21.49% 授权运营 16.96% [Table_QuotePic] 最近6个月股票与沪深300比较 报告编号：TWF-CT27 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%吉比特 沪深300 公司动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  投资建议 未来六个月，维持“增持”评级。 预计公司18、19年实现EPS为9.399、10.836元，以10月24日收盘价100.16元计算，动态PE分别为10.67倍和9.28倍。WIND游戏行业上市公司18、19年预测市盈率中值为11.51和9.31倍。公司的估值低于游戏行业市盈率中值。 公司目前核心产品《问道》端游、《问道手游》、《不思议迷宫》、《地下城堡2》、《贪婪洞窟》等产品流水稳定。我们看好公司研发实力，预计四季度陆续推出的新游戏（《贪婪洞窟2》、《螺旋英雄谭》、《魔法洞穴2》等）也将有较好表现，考虑到目前公司估值低于行业均值，我们维持公司“增持”评级。 [Table_ProfitInfo]  数据预测与估值： 至12月31日（￥.百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 1440.01 1662.70 1893.58 2161.64 年增长率 10.31% 15.46% 13.89% 14.16% 归属于母公司的净利润 609.71 675.60 778.94 898.60 年增长率 4.14% 10.81% 15.30% 15.36% 每股收益（元） 8.53 9.399 10.836 12.501 PER（X） 12.25 10.67 9.28 8.06 注：有关指标按最新股本摊薄 公司动态 2018年10月25日  附表 附表1 财务数据及预测（单位：百万元人民币） 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2017A 2018E 2019E 2020E 指标 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 621.41 1489.98 2308.33 3421.65 营业收入 1440.01 1662.70 1893.58 2161.64 应收和预付款项 204.24 304.35 275.29 386.86 营业成本 131.54 174.72 202.32 234.50 存货 0.60 0.20 0.73 0.35 营业税金及附加 10.82 12.49 14.23 16.24 其他流动资产 1350.37 1350.37 1350.37 1350.37 营业费用 160.63 185.47 211.22 241.13 长期股权投资 55.73 55.73 55.73 55.73 管理费用 346.83 400.47 456.08 520.64 投资性房地产 4.69 4.69 4.69 4.69 财务费用 -8.35 -18.53 -37.51 -59.24 固定资产和在建工程 377.05 342.51 307.98 273.45 资产减值损失 9.68 0.00 0.00 0.00 无形资产和开发支出 18.26 18.26 18.26 18.26 投资收益 37.98 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 235.59 233.11 230.63 230.63 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 2867.93 3799.18 4552.00 5741.97 营业利润 826.84 908.08 1047.24 1208.37 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外收支净额 2.35 0.00 0.00 0.00 应付和预收及款项 141.71 310.10 183.36 358.66 利润总额 829.18 908.08 1047.24 1208.37 长期借款 90.64 90.64 90.64 90.64 所得税 116.79 89.30 103.22 119.33 其他负债 179.33 179.33 179.33 179.33 净利润 712.40 818.78 944.03 1089.05 负债合计 411.68 580.08 453.33 628.64 少数股东损益 124.58 143.18 165.09 190.45 股本 71.74 71.74 71.74 71.74 归属母公司净利润 609.71 675.60 778.94 898.60 资本公积 943.16 943.16 943.16 943.16 财务比率分析 留存收益 1287.13 1906.81 2621.28 3445.50 指标 2017A 2018E 2019E 2020E 归属母公司股东权益 2302.03 2921.71 3636.18 4460.40 总收入增长率 10.31% 15.46% 13.89% 14.16% 少数股东权益 154.22 297.40 462.49 652.93 EBITDA增长率 0.18% 10.78% 13.51% 13.81% 股东权益合计 2456.25 3219.11 4098.66 5113.33 EBIT增长率 0.58% 13.86% 12.97% 13.08% 负债和股东权益合计 2867.93 3799.18 4552.00 5741.97 净利润增长率 4.14% 14.93% 15.30% 15.36% 毛利率 90.87% 89.49% 89.32% 89.15% 现金流量表（单位：百万元） EBITDA/总收入 56.51% 55.73% 55.28% 54.76% 指标 2017A 2018E 2019E 2020E EBIT/总收入 55.76% 53.50% 53.32% 53.16% 经营活动现金流 826.79 904.44 843.80 1126.95 销售净利率 49.47% 49.24% 49.85% 50.38% 资产负债率 14.35% 15.27% 9.96% 10.95% 投资活动现金流 -1735.70 1.51 1.51 1.51 流动比率 6.78 6.43 10.85 9.59 速动比率 2.57 3.67 7.12 7.08 融资活动现金流 -213.94 -37.39 -26.96 -15.14 总资产回报率(ROA） 28.00% 23.41% 22.18% 20.01% 净现金流 -1138.26 868.56 818.35 1113.32 净资产收益率（ROE） 25.53% 23.12% 21.42% 20.15% 数据来源：Wind，上海证券研究所 公司动态 分析师承诺 滕文飞 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所