2026年第一季度业绩超预期；预计外卖业务将在2026年第二季度实现盈亏平衡。

企业恢复盈亏平衡2026年第二季度 2026年第一季度业绩超预期；预计外卖业务将在2026年第二季度实现盈亏平衡。 目标价港币138.00元（先前目标价港币141.10元）涨跌幅76.4%当前价港币78.25元 美团报告（6月1日）其2026年第一季度业绩：收入91.0亿元人民币（同比增长5.6%），符合我们及彭博一致预期；调整后净亏损50亿元人民币，则显著超出我们/一致预期的69亿元人民币/68亿元人民币。超预期主要得益于核心本地生活（CLC）业务亏损小于预期，以及新业务亏损小于预期。2026年第一季度CLC业务经营亏损环比收窄80%，我们预计该板块将在2026年第二季度转亏为盈，达到30亿元人民币，得益于外卖（FD）领域用户补贴更为审慎，行业竞争趋于理性。剔除增强会员权益投资影响后，我们预计外卖业务在2026年第二季度旺季将实现盈亏平衡。在我们看来，最坏的情况已经过去，即使竞争强度依然动态变化。美团在高价值外卖订单中已巩固了强大的消费者心智份额，且运营效率的提升应能长期维持其相对于同业的单位经济（UE）优势。我们基于DCF模型调整目标价至1380港元（自1411港元下），持入。 中国互联网 (852) 3916 1739hesaiyi@cmbi.com.hk萨义·HE，CFA (852) 3850 5226franktao@cmbi.com.hk叶涛，CFA luwentao@cmbi.com.hk陆文涛，CFA CLC：亏损收窄超预期。CLC营收64.1亿人民币，同比持平，符合我们及市场一致预期，而运营亏损20亿人民币较我们/市场预期收窄52%/53%。美团在中高端平均客单价（AOV）的闪购市场中持续保持领先地位，持有超过70%的订单份额，客单价超过30元人民币。管理层指出，闪购业务在4月和5月因行业竞争更趋理性而重回小规模盈利。对于2026年第二季度旺季，我们预测CLC营收将达68.9亿人民币（同比增长5.5%），由闪购/店内/Instashopping业务分别同比增长1%/9%/20%驱动，预计该板块在计入会员权益投资8亿人民币后转亏为盈，实现3亿人民币的运营利润。 (852) 3916 3716guoshuyin@cmbi.com.hk郭舒音 新措：收入增一步加速。新举措业务收入在2026年第一季度达到270亿元人民币（同比增长21.3%），增速从2025年第四季度的18.9%进一步加快，得益于晓向超市和凯泰的扩张。该业务部门20亿元人民币的运营亏损低于市场预期的26亿元人民币，反映了凯泰在沙特阿拉伯的业绩优于预期，以及晓向更强的运营效率。对于2026年第二季度，我们预计随着晓向和凯泰的持续扩张，收入增长将进一步加速至同比增长23%，运营亏损将达到24亿元人民币。 来源：FactSet 预测和估值修订 我们将2026年的收入预测下调了1%，这反映了预期之外的较慢的FD收入增长，以及变现率的逐步复苏放缓，同时门店收入增长也弱于我们之前的假设。尽管如此，我们将运营亏损和非IFRS净亏损预测分别下调了27%和43%，以反映FD盈利能力好于预期的复苏，这得益于行业竞争激烈程度的预期之外加速缓和。 基于DCF的目標價為港幣138.0元 均不变），翻译为28/17x 2027E/2028E调整后的市盈率。我们基于DCF的估值模型已调校至138.0港元（WACC为11.0%，终值增长率为2.5%；） 披露与免责声明 分析师认证本研究报告内容（全部或部分）的主要责任人——研究分析师，就本报告涵盖的证券或发行人作出如下保证： (1) 其所表达的所有观点准确反映了其本人对相关证 券或发行人的个人看法；以及 (2) 其任何薪酬的任何部分均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。此外，该分析师确认，其本人及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）均未参与本报告所述特定观点的发表。 （一）在报告发布日前30个日历日内曾交易本研究报告所涵盖的证券；（二）在报告发布日后3个营业日内将交易本研究报告所涵盖的证券； （三）担任本报告中任何香港上市公司的任何职务；以及 （四）对本报告中任何香港上市公司拥有任何财务利益。 CMBIGM评级 买入：未来12个月潜在回报率超过15%的股票持有：未来12个月潜在回报率在+15%至-10%之间的股票卖出：未来12个月潜在亏损超过10%的股票未评级：该股票未获CMBIGM评级 MARKET-PERFORM超越表现不佳行业预计在未来12个月内跑赢相关广泛市场基准行业预计在未来12个月内与相关广泛市场基准持平行业预计在未来12个月内跑输相关广泛市场基准 重要披露进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际（CMBIGM）不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者 的投资目标、财务状况或特殊要求。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报均不确定，且未予保证，并可能因其依赖于基础资产的表现或其他市场变量因素而波动。中银国际建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由中银国际编制，仅供中银国际的客户提供信息之用。 或其附属公司（如有）。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依据本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害或费用承担任何责任。任何使用本报告中包含的信息的人均应自行承担全部风险。 本报告所包含的信息和内容基于对被认为公开且可靠的资讯的分析与解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不为此提供保证。CMBIGM按“现状”基础提供信息、建议和预测。信息与内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他信息与/或结论与本报告不同的出版物。这些出版物在编制时可能基于不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或持有自有头寸。 中金公司（CMBIGM）可能持有头寸、做市或作为主交易商，不时为自己和/或代表其客户交易本报告中提到的公司的证券。投资者应假定中金公司可能与本报告中的公司存在投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意中金公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且中金公司对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经中金公司事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需推荐证券的更多信息，可应要求提供。 本文件接收方为英国本报告仅供以下人员提供：(一)属于《2000年金融服务与市场法》(《2005年金融推广令》(不时修订)第19(5)条所述人员（以下简称“该令”），或(二)属于该令 第49(2)(a)至(d)条所述人员（以下简称“高净值公司、非法人协会等”），未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人员提供。 本文件在美国的接收者CMBIGM在美国并非注册的证券经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规则约束。负责本研究报告内容的主要分析师 未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保其不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用限制。本报告仅打算在美国向“主要美国机构投资者”分发，该定义依据美国1934年《证券交易法》（经修订）第15a-6条。本报告不得提供给美国任何其他人士。接受本报告的每一主要美国机构投资者均代表并同意，其不会将本报告分发给任何其他人士。任何希望根据本报告中提供的信息进行证券买卖交易的美国接收者，均应仅通过美国注册的证券经纪商和交易商进行此类交易。 本文件接收方为新加坡本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发。CMBISG是根据《新加坡金融顾问法》（第110章）定义的豁免型金 融顾问，并受新加坡金融管理局监管。根据《金融顾问条例》第32C条下的安排，CMBISG可能分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构制作的报告。若报告在新加坡分发给《证券及期货条例》（第289章）定义中并非合格投资者、专家投资者或机构投资者的个人，则CMBISG仅依据法律规定，对该等个人负责报告的内容。新加坡收件人应就与报告有关或由此引发的事项，致电CMBISG +65 6350 4400。