通用电气航空航天公司2026年第二季度业绩超预期 全年展望上调

全球航空航天和国防 GE航空航天 +44 20 7676 6820adrien.rabier@bernsteinsg.com阿德里安·拉比耶 评分 超越 +44 20 7676 7067nestor.wester@bernsteinsg.com内斯特·韦斯特 目标价 405.00 USD 通用电气航空航天部门：第二季度超预期，上调全年指引 GE航空航天公司今晨发布了2026年第二季度的业绩报告。在此，我们提供初步看法。 360.35405.00Upside/(Downside)12%382.97/254.66SPX7,572.40FYEDec0.5%375,967423,695截止日期美元收盘价目标价位 (美元)52周区间股息率市值（美元）（百万）EV（美元）（百万）2026年7月15日 通用电气（GE）报告的非公认会计准则每股收益为2.02美元，高于市场预期1.86美元。调整后的收入为126亿美元，高于市场预期119亿美元。在业务部门层面，能源基础设施服务（CES）的收入为97.3亿美元，高于市场预期91.6亿美元。该部门利润为26.6亿美元，高于市场预期24.7亿美元。数字能源（DPT）的收入为34.4亿美元，高于市场预期32亿美元；该部门利润为4.75亿美元，高于市场预期3.95亿美元。 在CES中，服务收入增长26%，内部商店访问收入增长25%，备件收入增长超过25%。CES设备收入增长30%，主要受单位销量增长26%的推动，包括LEAP增长24%。LEAP交付量同比增长24%（约510台发动机），这使得截至当年的LEAP交付量达到1,030台。CES的利润率为27.3%，DPT的利润率为13.8%，均超出预期（分别为27.1%和12.4%）。从同比来看，CES的利润率因安装发动机增长（包括GE9X）、投资和通胀而收窄。总订单量同比增长17%，主要受CES增长18%和DPT增长12%的推动。GE完成了LEAP-1B耐久性套件的认证，全面切换预计将于2027年初开始。 对2026财年的指引已上调，预计调整后收入增长将在高 teens 范围（此前为LDD）。CES现预计收入增长约为20%，较我们之前的预期中 teens 有所上升。这主要受服务收入增长推动，预计服务收入将增长低 teens，较中 teens 有所上升；设备收入增长预计约为20%，较中高 teens 有所上升。CES经营利润指引上调至102.5-103.5亿美元，较此前指引的96-99亿美元有所提高。对于DPT，预计收入将增长低双位数，较此前预期的一位数中高段有所上升。调整后每股收益现预计在7.65-7.85美元区间（此前为7.10-7.40美元）。图3总结了相关指引。 请参阅本报告的披露附录，以获取所需披露信息、分析师认证及其他重要信息。或者，请访问我们的全球研究披露网站。首次发布：2026年7月16日 12:02 UTC 完成日期：2026年7月16日 12:02 UTC 投资影响 添加投资意义文本此处 披露附录 I. 强制性披露 “Bernstein”或“公司”在这些披露中的指代关系如下：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、SanfordC. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券与交易所委员会注册号为INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited、Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）以及受Société Générale非洲技术与服务公司（Société Générale Africa Technologies & Services）委派，根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议（Global Services Agreement）撰写Bernstein研究报告的分析师。 伯恩斯坦是法国兴业银行（SG）和联博资本管理公司（L.P.，简称AB）组建的合资企业的一部分。除非另有说明，根据本披露的目的，提及伯恩斯坦的“关联公司”均指SG、AB及其各自的关联公司。 评估方法 我们采用在终值基础上向前推四年、基于EV/EBITDA倍数的估值方法来评估GE。我们通过调整净债务得出股权价值，并将该价值折算至估值日，加上从现在到终值日期间向股东分派的现金流的折现值，从而得出我们405美元的12个月目标价。GE的绝对EV/EBITDA倍数为30.3倍。 风险 通用电气航空航天公司 对于通用电气（GE）而言，下行风险涉及供应链、空客和波音的产量，以及航空公司的财务表现。供应商的短缺可能会过度限制GE生产和交付产品的能力。如果空客和/或波音的产量相对于当前计划减弱，这可能会减缓GE的交付速度。如果航空公司的财务表现明显减弱，这最终可能会影响GE发动机售后市场的增长。 评级定义、基准和分布 股权评级定义 伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据股票在未来12个月内的相对表现进行评级，该相对表现分别与以下指数进行比较：对于在美国和加拿大交易所上市的股票，与标普500指数比较；对于在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，与彭博欧洲发达市场大中型股价格回报指数欧元（EDME）比较；对于在日本交易所上市的股票，与彭博日本大中型股价格回报指数美元（JPL）比较；对于在日本以外的亚洲交易所上市的股票，与彭博亚洲（除日本）大中型股价格回报指数（ASIAX）比较——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级的评级： • 超越：该股票将跑赢市场指数超过15个百分点 • 市场表现：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在±15个百分点以内。 • 表现不佳：该股票的表现将落后于市场指数15个百分点以上 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级及目标价暂时暂停，已不再有效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析员可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。 未覆盖 (NC) 表示未纳入覆盖范围的公司。 伯恩斯坦品牌股票评级是基于12个月的展望期。 自主品牌——普通股 自主品牌对普通股票的评级如下所示。我们的基准指数为：用于欧洲成熟银行和支付领域的彭博欧洲600金融股价格回报指数（E600BK）和彭博欧洲新兴市场金融股大小盘价格回报指数欧元版（EDMFI）；用于欧洲保险公司的彭博欧洲600保险股价格回报指数（E600IN）；用于美国银行和支付领域的标普500和标普金融股；用于美国保险领域的S5LIFE；用于美国非寿险公司的标普保险精选行业指数（SPSIINS）；以及用于新兴市场银行、保险和支付领域的彭博新兴市场金融股大小盘价格回报指数（EMLSF）。评级是相对于行业（而非市场）而言的。 自主品牌有三个普通股评级类别： • 超额跑赢（OP）：该股票将跑赢相关指数超过10个百分点 • 中性 (N)：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在 +/-10 个基点以内。 • 表现不佳（UP）：该股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点 保单暂停：自主研究品牌下某公司的保单已被暂停。评级及目标价位已暂停，且已失效，因此不应再作为参考依据。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析员可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。 被标记为“特性”（例如，“特性优于FOP”、“特性低于FUP”）的是我们的核心思想。 未覆盖 (NC) 表示未纳入覆盖范围的公司。 自主品牌的普通股评级基于一个12个月的展望期。 自主品牌——优先股 自主品牌有三个优先股评级类别： • 超额表现（OP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将优于其他在同一行业或评级类别中运营发行人的优先证券。 • 中性 (N)：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现符合其他在相似行业或评级类别中运营的发行人的优先证券。 • 表现不佳（UP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的优先证券。 优先股的自主评级基于一个6个月的期限。 自主信贷研究 在本报告中，若包含对《市场滥用条例》第3(1)(35)条定义的信用工具的投资建议，则以下信息旨在履行其披露要求。 该报告还可能包含对其他自主或伯恩斯坦分析师就所提及发行人的股权证券所发表意见的引用。请注意，本报告作者发布的关于信用工具的投资建议可能与本报告中涵盖该发行人的股权证券的分析师所发表的公开观点不同，反之亦然。 信用评级定义 自主品牌有三个信用评级类别： • 信用超越（C-OP）：预期参考信用工具在未来六个月的总体回报将超越同类行业或评级类别其他发行人的债券信用利差。 •信用中性（C-N）：预期参考信用工具在未来六个月的回报率将与同一行业或评级类别中其他发行人的债券信用利差保持一致。 • 信用表现不佳 (C-UP)：预计参考信用工具在未来六个月的回报率将低于同类行业或评级类别其他发行人的债券信用利差。 自主信用评级基于一个6个月的展望期。 本报告作者所提出的所有投资建议及信用评级历史记录，如需查询，可应要求提供。 公司自行决定何时启动、更新和终止研究覆盖。公司建立、维护并依赖信息壁垒来控制信息在公司一个或多个领域（即私募方）内的流动，以及流入公司的其他部门、团队、小组或关联公司（即公募方）。 这些数据代表截至2026年6月30日，在伯恩斯坦公司为每个股权评级类别中的公司提供投资银行服务的附属公司中所占的公司百分比。所有数据按季度更新。 上图中的所有价格目标价和收盘价数据均以本报告中的股票代码表中注明的货币计价。 利益冲突 伯恩斯坦自主责任合伙企业（Bernstein Autonomous LLP）或BSG法国股份有限公司（BSG France SA），实际拥有以下MiFID合格证券中某一类普通股证券总发行股本0.5%或更多的净多头或空头头寸：通用电气航空航天（GE Aerospace）。 过去十二个月，伯恩斯坦公司及其关联公司已从通用电气航空航天部门获得投资银行服务的报酬。 伯恩斯坦及其关联公司在过去十二个月中，就非投资银行业务的证券相关产品或服务，从以下客户处获得了报酬：通用电气航空航天部门。 伯恩斯坦公司及/或其关联公司预计将在未来三个月内从通用电气航空航天部门获得投资银行服务费或打算寻求此类报酬。 伯恩斯坦公司及/或其关联公司在过去十二个月内与通用电气航空航天部门（GE Aerospace）保持着投资银行客户关系。 伯恩斯坦的部分附属机构在通用电气航空航天公司的股票证券中担任做市商或流动性提供者。 伯恩斯坦的部分附属机构在通用电气航空航天公司的债务证券中担任做市商或流动性提供者。 其他事项 本报告中列出的分析师所就职的法人的名称及其所在地，可以通过其国家代码来确定。电话号码，如下： +1 伯恩斯坦机构服务有限责任公司；纽约，纽约，美国 +44 贝尔斯坦恩自主有限公司；英国伦敦 +212 Société Générale Africa Technologies & Services；卡萨布兰卡，摩洛哥 +33 BSG法国公司；法国巴黎 +34 BSG法国股份有限公司；西班牙马德里 +41 伯恩斯坦自主合伙企业；瑞士日内瓦 +49 BSG法国股份有限公司；德国法兰克福 +91