伯恩斯坦-Incyte公司（INCY.US）快评：INCY 2026年第二季度业绩强劲超预期

Market-Perform评分 目标价 INCY 99.00 USD 快评：英科锂能2026年第二季度业绩强于预期 今日，Incyte公司发布了2026年第二季度的积极财报，超出市场预期（总收入增长11%，非GAAP每股收益增长37%）。由Jakafi和Opzelura驱动的我们对短期增长轨迹的乐观态度保持不变。 118.8799.00Upside/(Downside)(17)%131.34/69.70SPX7,413.18FYEDecNA25,93221,429截止日期英赛克收盘价（美元）目标价位 (美元)52周区间股息收益率市值（美元）（百万）EV（美元）（百万）2026年7月27日 我们对管线中前Jakafi产品的多元化构成（涵盖血液学、肿瘤学和IAI领域）感到鼓舞。INCY为患者带来了进展，但我们仍将保持“等待观察”态度，直至2028年Jakafi LOE之后出现清晰的营收增长路径。 我们期待即将到来的数据展示（例如今年秋季的ESMO会议），以对关键肿瘤学项目（例如PD-1 + TGFBeta）的潜力做出更明确的评估。 英矽泰2026年第二季度业绩大幅超越市场预期，2026财年营收指引上调约7%：英矽泰交出强劲的季度超越表现，营收达16.74亿美元（同比增长38%），非GAAP每股摊薄收益为3.09美元（同比增长97%），分别超出市场预期11%和37%。英矽泰报告的非GAAP运营收入为7.73亿美元（同比增长102%），非GAAP净利润为6.43亿美元（同比增长106%），分别超出市场预期41%和37%。2026财年总净销售额指引上调约7%，至51.3亿至52.6亿美元（见附表1）。 奥泽普鲁拉驱动了营收顶线增长（见展位1）：英克泰的旗舰药物雅法替尼，由于在原发性血管炎（PV）、类风湿性关节炎（MF）和移植物抗宿主病（GVHD）领域的增长，并得益于早期X射线成像技术的采用，销售额达到8.17亿美元。英克泰2026年第二季度的营收顶线主要驱动力是奥泽普鲁拉，该药物报告了强劲的销售额4.5亿美元（同比增长173%），超出市场预期45%。强劲的销售额主要得益于2.46亿美元的一次性非现金收益，该收益源于通过2026年第一季度对先前已确认的余额进行逆转。扣除一次性收益后，奥泽普鲁拉的净销售额为2.04亿美元（同比增长24%）。奥泽普鲁拉表现出色，得益于各市场强劲的基本增长和需求（美国交易量增长26%，推动美国销售额同比增长22%，美国以外地区销售额同比增长34%）。营收顶线超出预期进一步得益于血液学和肿瘤学领域的强劲表现，该领域销售额达2.22亿美元（同比增长69%），与市场预期（2.13亿美元）基本一致。 2026年指引：Incyte将2026财年总净销售额指引上调至513-526亿美元（见附表2），反映了与CMS就Opzelura产品线扩展达成的协议（CMS协议报告的每股收益）的影响，以及其血液学和肿瘤学增长产品持续强劲的业绩表现。Incyte还上调了2026财年运营费用指引至63.9亿美元，反映了Vega Therapeutics的收购以及增量持续研发支出的影响。营收（百万美元） 51,410 56,560 61,540 每股收益（美元） 6.59 5.67 7.12 报告市盈率（倍） 18.0 21.0 16.7 企业价值/销售额（倍） 4.2 3.8 3.5 管道更新：Incyte公司在2026年下半年预计有多款催化剂推出，其实体瘤产品组合处于后期开发阶段，并将有近期数据更新；同时，其炎症与自身免疫性疾病（IAI）产品组合的后期开发阶段已准备好进行监管审批和关键临床结果公布（参 见展位3）。近期将有三个产品获批上市，包括：欧洲用于中重度特应性皮炎（AD）的Opzelura、用于1L弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）的Monjuvi/Minjuvi，以及用于化脓性汗腺炎（HS）的povorcitinib。 投资影响 我们评级INCY为市场表现型。 披露附录 一、所需披露信息 “Bernstein”或“公司”在这些披露中的指代关系如下：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券交易委员会注册号：INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited、Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）以及受Société Générale非洲技术与服务中心雇佣、根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议进行Bernstein研究的分析师。 伯恩斯坦是法国兴业银行（SG）和联博资本管理公司（L.P.，简称AB）组建的合资企业的一部分。除非另有说明，根据本披露的目的，提及伯恩斯坦的“关联公司”均指SG、AB及其各自的关联公司。 评估方法 英科泰克公司 我们99美元的定价目标采用折现现金流（DCF）方法得出。我们以9.0%的加权平均资本成本（WACC）作为折现率，并将至2040财年的预期未来现金流折现回今天起一年后的时间点，以获得总净现值。在我们的估值中，我们不假设任何终期增长或终期价值。 风险 英科泰克公司 我们对价格目标的上方风险包括：1）关键管道产品，即1L DLBCL的Monjuvi、中重度汗腺炎的povorcitinib以及2L ET和2LMF的INCA033989成功完成3期临床试验并获FDA批准；2）Opzelura和Niktivvo的市场接受度保持强劲；3）Jakafi的XR剂型维持与Jakafi的IR相当的强劲市场渗透率，直至其在2028年的LOE。 下行风险包括：1）关键管道产品在3期临床试验中失败；2）Opzelura的市场接受速度显著放缓，并对与当前预测相比的未来现金流产生负面影响；3）Niktimvo的市场接受速度显著放缓，并对与当前预测相比的未来现金流产生负面影响；4）管道药物的价格和监管批准出现不利变化。 评级定义、基准及分布 股权评级定义 伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据股票在未来12个月内的相对表现进行评级，该相对表现分别与以下指数进行比较：对于在美国和加拿大交易所上市的股票，与标普500指数比较；对于在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，与彭博欧洲发达市场大中型股价格回报指数欧元版（EDME）比较；对于在日本交易所上市的股票，与彭博日本大中型股价格回报指数美元版（JPL）比较；对于在日本以外的亚洲交易所上市的股票，与彭博亚洲（不含日本）大中型股价格回报指数（ASIAX）比较——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级的评级： • 超越：该股票将跑赢市场指数超过15个百分点 • 市场表现：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在±15个百分点以内。 • 表现不佳：该股票的表现将落后于市场指数15个百分点以上 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级及目标价位暂时暂停，且已失效，因此不应再作为参考依据。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展情况。 未覆盖 (NC) 表示未纳入覆盖范围的公司。 伯恩斯坦品牌股票评级是基于12个月的展望期。 自主品牌——普通股 自主品牌对普通股票的评级如下所示。我们的基准指数包括：用于发达欧洲银行和支付领域的彭博欧洲600金融类价格回报指数（E600BK）和彭博欧洲新兴市场金融类大小盘价格回报指数（EDMFI）；用于欧洲保险公司的彭博欧洲600保险类价格回报指数（E600IN）；用于美国银行和支付领域的标普500和标普金融类；用于美国保险领域的S5LIFE；用于美国非寿险公司的标普保险精选行业指数（SPSIINS）；用于新兴市场银行、保险和支付领域的彭博新兴市场金融类大小盘价格回报指数（EMLSF）；以及用于日本金融领域的彭博日本金融类大小盘价格回报指数（JPFILM）。评级是相对于行业（而非市场）而言的。 自主品牌有三个普通股评级类别： • 超额跑赢（OP）：该股票将跑赢相关指数超过10个百分点 • 表现不佳（UP）：该股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点• 中性（N）：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在±10个基点以内。 保障暂停：自主研究品牌下某公司的保障已暂停。评级及目标价格暂时暂停，且已失效，因此不应再信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展情况。 被标记为“特性”（例如，“特性优于FOP”、“特性低于FUP”）的是我们的核心思想。 未覆盖 (NC) 表示未纳入覆盖范围的公司。 自主品牌的普通股评级基于一个12个月的时间范围。 自主品牌——优先股 自主品牌有三个优先股评级类别： • 超额表现（OP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将优于其他在同一行业或评级类别中运营发行人的优先证券。 优先工具的预期总回报预计在未来六个月内将与同行业或同评级类别中其他发行人的优先证券表现一致。 • 表现不佳（UP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的优先证券。 优先股的自主评级基于一个6个月的期限。 自主信用研究 本报告如包含根据《市场滥用条例》第3(1)(35)条定义的信用工具投资建议，则下方信息旨在履行其披露要求。 该报告还可能包含对其他自主或伯恩斯坦分析师所发表意见的引用，这些分析师覆盖了本报告中提及的发行人的股权证券。请注意，本报告作者发布的关于信用工具的投资建议可能与本报告中包含的对发行人股权证券的分析师所发表的公开观点有所不同。 这份报告和反过来。 信用评级定义 自主品牌有三个信用评级类别： • 信用超越（C-OP）：预期参考信用工具在未来六个月的总体回报将超越同类行业或评级类别其他发行人的债券信用利差。 • 信用中性 (C-N)：预期参考信用工具的总回报将在未来六个月内与同类行业或评级类别的其他发行人的债券信用利差保持一致。 • 信用表现不佳 (C-UP)：预计参考信用工具在未来六个月的回报率将低于同行业或同评级类别其他发行人的债券信用利差。 自主信用评级基于一个6个月的展望期。 本报告作者所提出的所有投资建议及信用评级历史记录，如需查询，可应要求提供。 公司自行决定何时启动、更新和终止研究覆盖。公司建立了、维护并依赖信息壁垒来控制信息在公司一个或多个领域（即私募方）内的流动，以及流入公司的其他部门、团队、小组或关联公司（即公募方）。 这些数据代表截至2026年6月30日，在每一项股权评级类别中，贝尔斯登的附属公司在过去12个月内为其提供投行业务的公司所占的百分比。所有数据按季度更新。 上图中的所有目标价和收盘价数据均以本报告中的股票代码表中注明的货币计价。 利益冲突 伯恩斯坦公司的一家附属机构在过去十二个月中，就非投资银行业务的证券相关产品或服务，从以下客户那里获得了报酬：英德迅公司。 伯恩斯坦的部分附属机构在英矽泰公司的股票证券中担任做市商或流动性提供者。 其他事项 本报告中列出的分析师（们）的雇主法律实体（们）及其所在地，可通过其电话号码的国家代码确定，具体如下： +1 伯恩斯坦机构服务有限责任公司；纽约