ASMPT（0522.HK）2Q26快评：业绩与指引再次强劲超预期

ASMPT (0522.HK) 2026年第二季度首份报告：业绩与指引强劲超预期 中信的观点 ASMPT公司2026年第二季度的业绩远超预期和最初的指引，这得益于SEMI和SMT双方的强劲表现。GPM环比进一步改善，SMT GPM强劲复苏。2026年第三季度的收入预期超出预期11%，即使在指引的低端，也预示着同比增长40%。B/B比率保持在1.43的高位，SMT的预订量创下纪录。我们预计先进封装需求将持续强劲，而主流SEMI保持强势。重申买入评级。我们期待在7月28日上午8:30（香港时间）的公司分析师简报中了解更多细节。 2026年第二季度强劲增长，收入超预期——收入达49.36亿港元（6.3亿美元，同比增长52%，环比增长24%），远超最初预期范围5.4-6亿美元的预期，得益于半导体设备（SEMI）增长55%和表面贴装技术（SMT）增长47%的强劲增长。2026年第二季度毛利率（GPM）环比上升2.9个百分点至42.4%，超出彭博/高盛预期39.7%/39.1%。2026年第二季度持续经营净利润为4.21亿港元，远超市场预期36.3亿港元，但与高盛预期相符。 AC+852-2501-2125kevin.y.chen@citi.com陈凯文 kyna.wong@citi.com王锦欣 第三季度收入指引中点值超出市场预期11%——该公司预计第三季度收入在6.3亿至6.9亿美元（48亿至54亿港元）之间，其中较低值已超过47亿港元的预期。该指引中点值显示，收入同比增长47%（环比增长5%）。 karen.xw.huang@citi.com黄凯伦 yiming.li@citi.com李一铭，CFA持证人 B/B比率维持在1.43的高位——预订额增至71亿港元（五年新高），主要受半导体（SEMI）推动，以及SMT创下预订纪录。 启示——我们将结果公告视为一个强烈的积极信号，因为2026年第二季度盈利和2026年第三季度展望均超出预期。强劲的预订情况表明未来收入/盈利增长强劲。重申买入评级。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。资料来源：dataCentral，摩根大通研究部 RELATED: ASMPT (0522.HK)：结构需求支撑较高目标价，重申买入评级ASMPT (0522.HK)：加入大中华半导体板块关注名单 ASMPT 估值 我们的目标价250港元基于2027年预期的40倍市盈率峰值估值。我们认为峰值估值是合理的，因为我们预期收入和盈利将强劲复苏，这得益于：1）AI驱动的先进封装订单赢得，包括用于HBM和CoW应用的TCB；以及2）主流SEM和SMT的持续复苏。SMT业务的潜在销售额可以巩固其作为先进封装解决方案领先提供商的市场地位，从而推动估值超越其历史区间。 风险实现目标价格面临的风险包括：1）AI基础设施前景放缓及投资延迟；2）主要客户处TCB市场份额损失；3）由于替代技术导致TCB 需求下降；4）行业竞争加剧；以及5）出口限制扩展至后端设备。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告负责，但（a）不包括加粗列出的归属于另一位负责认证的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的另一位负责认证的AC分析师。每位分析师均就其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，并且是以独立方式准备的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的情况；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 自2025年1月1日起，该机构至少曾一次在ASMPT有限公司的公开交易股票上进行市场交易。在过去12个月内，花旗全球市场公司或其附属公司从ASMPT那里获得了除投资银行服务之外的产品和服务补偿。 花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下客户，且提供的服务与投资银行业务、证券相关无关：ASMPT。 花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下客户，以及提供的服务为非投资银行业务、非证券相关业务：ASMPT。 分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层决定，并基于为花旗全球市场公司（以下简称“公司”）及其附属机构的投资者客户提供的旨在带来益处的活动和服务。补偿与具体交易或建议无关。分析师和公司所有员工一样，都会获得受公司整体盈利能力影响的补偿，该盈利能力包括投资银行、销售与交易等业务。主要交易收入。股票研究分析师薪酬的一个因素是安排企业访问活动。机构客户以及所涉公司的管理团队。通常，公司管理层更有可能...分析师对公司持乐观态度时参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何基础工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将基于主方身份向客户买入或卖出。 花旗研究 股票评级分布 花旗研究：基础研究投资评级指南 花旗研究股票推荐包含投资评级，并提供可选的风险评级以突出高风险股票。风险评级综合考虑价格波动和基本面标准。股票要么没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。预期总回报（ETR）是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或更高（高风险股票为25%或更高）；卖出（3）为负的预期总回报。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算预期总回报。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师观点至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对上述两种情况均分配“审阅中”状态，而在2020年11月11日之前，仅在对特殊情况下分配。分析师将在实际可能的情况下，尽快发布一份重新建立评级和投资逻辑的报告。投资评级由上述所述范围在启动覆盖、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化（受管理层有限裁量权限制）时确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 当分析师高度确信股价将产生影响时发布催化剂观察（Catalyst Watch）；当信心水平为中等时，则发布短期估值变动（STV）。催化剂观察或STV多空（Upside/Downside）评级将在指定的30/90天期限结束时自动到期。若股价表现（于收盘时计算）超出预期方向15%（除非分析师另行指示），催化剂观察也将自动移除。分析师亦可在指定期限结束前，于已发布的研究报告中移除催化剂观察或STV评级。催化剂观察/STV多空评级可能与股票的基本股权评级不同，且不影响后者，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级披露规则，催化剂观察/STV多评级对应买入建议，而催化剂观察/STV空评级对应卖出建议。未分配至催化剂观察多、催化剂观察空、STV多或STV空评级的股票被视为催化剂观察/STV无观点（No View）。根据FINRA评级披露规则，我们在催化剂观察/STV多空评级系统的评级分布表中将催化剂观察/STV无观点对应为持有（Hold）。但我们重申，我们不将无观点视为建议。对于所有催化剂观察/STV多空评级，存在催化剂及关联股价变动未达预期的风险。 研究员关联方 / 非美国研究员披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国研究分析师（即除被认定为就职于花旗全球市场公司 之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册/获得资格。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人（但就职于会员组织的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易的限制。 其他披露 投资非美国证券，包括美国存托凭证（ADR），可能涉及特定风险。非美国发行人的证券可能未在美国证券交易委员会注册，也可能不遵守该机构的报告要求。关于外国证券的信息可能有限。外国公司通常不遵循与美国证券中普遍采用的审计和报告标准、实践和要求相当的统一标准。某些外国公司的证券流动性可能较低，其价格波动性可能大于美国可比公司的证券。此外，汇率变动可能对投资外国股票及其对应的美式股息支付产生不利影响。 投资者。预计将使用预扣税率惯例，将净红利支付给ADR投资者，该计算被视为准确，但投资者被建议咨询其税务顾问以进行精确的红利计算。从公司获得产品的投资者在某些州或其他司法管辖区可能被禁止购买公司产品中提到的证券。请咨询您的财务顾问以获取更多详细信息。花旗全球市场公司在美国对产品负责。美国投资者根据产品包含的信息发出的任何订单只能通过花旗全球市场公司进行。 负责产品生产的花旗集团法律实体是第一 哥伦比亚共和国投资者披露 土耳其共和国投资者须知 地位、风险和回报偏好。因此，仅依赖此处所述信息来做投资决策是不够的。这里的结果可能无法满足您的期望。此外，Citi Research 是花旗集团的分公司。市场公司（“公司”），该公司从事并寻求与公司及/或交易本协议中涵盖的有价证券。研究报告。因此，投资者应注意，该机构可能存在利益冲突，从而可能影响本报告力求客观，但投资者亦应注意，该机构已建立相应的组织及行政管理针对此类潜在利益冲突的管理安排。 U.A.Econtacted on +971 4 509 97 90.在这些材料（“材料”）由花旗全球市场有限公司迪拜国际金融中心分行（“CGML”）提供。在迪拜国际金融中心（“迪拜国际金融中心”）注册，并由迪拜金融根据DFSA的定义，服务管理局（“DFSA”，许可证号CL0221）向专业客户和市场交易对手提供服务。法规，仅限内部使用，不得依赖或分发给零售客户。涉及此类金融产品及/或服务的材料仅提供给专业客户和市场交易对手。花旗全球市场迪拜国际金融中心有限分行的注册地址是：第三层，门区大厦02号，迪拜国际金融中心，并且可以... 卡类洞察。本报告引用卡类洞察数据时，卡类洞察数据来源于花旗自有信用卡交易的一个子集。此类数据已通过严格的安全协议进行处理，以确保所有客户信息机密和安全；数据高度聚合并已匿名化，因此在报告作者接收数据或对外分发之前，已从中移除所有独特的客户可识别信息。应结合其他经济指标和公开信息来考虑此数据。此外，由于选择方法或其他限制，所选数据仅代表花旗自有信用卡交易的一个子集，不应被视为花旗或其信用卡业务过去或未来财务表现的指示或预测。 花旗研究产品可能从dataCentral获取数据。dataCentral