小熊团队美光FY26Q2业绩快评收入利润大超市场预期指引超市场预期

FY26Q2美光收入、净利润大超市场预期。 FY26Q2美光实现收入238.60亿美元，同比+196%、环比+75%，大超市场预期（192.05亿美元）；实现净利润140.21亿美元，同比+686%、环比+156%，大超市场预期（98.35亿美元）；实现EPS 12.20美元，大超市场预期（8.59美元）。 < 【小熊团队】美光FY26Q2业绩快评：收入、利润大超市场预期，指引超市场预期 FY26Q2美光收入、净利润大超市场预期。 FY26Q2美光实现收入238.60亿美元，同比+196%、环比+75%，大超市场预期（192.05亿美元）；实现净利润140.21亿美元，同比+686%、环比+156%，大超市场预期（98.35亿美元）；实现EPS 12.20美元，大超市场预期（8.59美元）。 FY26Q3指引大超市场预期。 公司指引FY26Q3收入335亿美元（±7.5亿美元），大超市场预期（221.04亿美元）；指引EPS为18.90美元（±0.4美元），大超市场预期（10.50美元）。 毛利率及指引超市场预期。 公司FY26Q2毛利率为74.9%，超市场预期（68.6%）；指引FY26Q3毛利率为81%，超市场预期（70.7%）。 （更高的价格、更低的成本、更有利的产品组合） 分业务来看：1）DRAM：187.68亿美元，同比+207%、环比+74%；其中，Bit出货量增长中个位数（大约5%），ASP 增长了60%+，由行业供需紧张和产品结构优化驱动。 2）NAND：49.97亿美元，同比+169%、环比+82%；其中，Bit出货量增长了低个位数（大约3%），ASP增长了70%。 3）其他：0.95亿美元。 下游分领域来看：中小云客户收入增速高于超大云厂商；1）Cloud Memory（CMBU）：77.49亿美元，同比+163%、环比+47% ；主要有价格上涨和产品组合优化驱动，毛利率为74%，环比+9个pct。 2）Core Data（CDBU)：56.87亿美元，同比+211%、环比+139%；由更高的定价和出货量驱动，毛利率为74%，环比+23个pct。 3）Mobile and Client(MCBU)：77.11亿美元，同比+245%、环比+81%；由更高的定价驱动，但销量下滑，毛利率为79%，环比+25个pct。 4）Auto and Embedded(AEBU)：27.08亿美元，同比+162、环比+57%；由更高的定价驱动，但销量下滑，毛利率为79%，环比+23个pct。 行业供求情况：2026年DRAM和NAND均供不应求，预计该情况会持续到26年以后，同上次电话会一样，从中期维度来看，目前仅能满足客户50%-2/3的需求。 其中26年DRAM Bit出货量约20%+，NAND bit出货量约20%。 AI驱动数据中心侧存储需求占比超过50%（TAM）。 战略协议（SCA）而非长协（LTA）。 与客户签订SCA，在更长的时间维度内，包含具体的承诺，为公司和客户均提升稳定性。 （目前已经签署1个5年SCA，之前的LTA多为1年协议） 库存情况：FY26Q2末库存为83亿美元，环比增加6200万美元，库存天数123天，其中DRAM库存天数仍然特别紧张（低于120天）。 扩产节奏：1）DRAM：本周早些时候宣布完成对力积电铜锣厂区收购，预计该厂区在FY2028 财年开始大批量出货；且计划在FY2026结束前开始建设另一个规模相当的无尘室；爱达荷州首座晶圆厂预计2027年年中开始产出晶圆，第二座晶圆厂场地准备工作已经启动；纽约、广岛进展也顺利。 2）NAND：新加坡NAND晶圆厂预计2028年H2开始产出晶圆。 工艺：DRAM的1-Gamma和NAND的G9工艺取得卓越进展。 HBM进展：26Q1已经开始量产并出货英伟达HBM4 36GB 12H，用于Vera Rubin，预计HBM4会比HBM3E更快到达成熟良率；目前，也在对HBM4 16层产品进行样片测试（对应48GB）。 下一代产品HBM4E开发在稳步推进，预计2027年实现量产爬坡，通过定制化同客户展开深度合作。 HBF进展：处于非常早期阶段，在和客户做早期的沟通。 资本开支：预计FY2026财年资本开支超过250亿美元，同上次电话会议相比，上调主要来自于洁净室设施的资本开支的提升，其次是美国晶圆厂项目建设。 预计FY2027财年持续提升，与建设相关的资本开支相比于FY2026财年提升100亿美元。 季度股息提升30%，提升至每股0.15美元。