小熊团队英伟达FY4Q26业绩快评业绩指引均超预期收入

收入、净利润均超市场预期。 FY4Q26英伟达实现收入681.27亿美金，同比+73%、环比+20%，超市场预期（659.12亿美金）；实现净利润429.60亿美金，同比+94%、环比+35%，超市场预期（363.02亿美金）；实现EPS为1.76美元，超市场预期（1.48美元）。 FY1Q27指引超市场预期。< 【小熊团队】英伟达FY4Q26业绩快评：业绩、指引均超预期 收入、净利润均超市场预期。 FY4Q26英伟达实现收入681.27亿美金，同比+73%、环比+20%，超市场预期（659.12亿美金）；实现净利润429.60亿美金，同比+94%、环比+35%，超市场预期（363.02亿美金）；实现EPS为1.76美元，超市场预期（1.48美元）。 FY1Q27指引超市场预期。 公司指引FY1Q27收入为780亿美金（±2%），同比+77%、环比+14%，超市场预期（727.78亿美金）。 根据电话会议内容，该指引未考虑任何来自中国区收入。 毛利率略高于公司指引，符合市场预期。 FY4Q26公司毛利率为75.0%，略高于公司指引（74.8%），符合市场预期；指引FY1Q27毛利率为74.9%（GAAP）和75.0%（Non-GAAP），和本季度基本持平。 分业务来看：数据中心业务：623.14亿美元，同比+75%、环比+22%，超市场预期（603.60 亿美元）；超大型数据中心的收入占比达到50%+。 1）Compute业务：513.34亿美元，同比+58%、环比+19%，Meet市场预期（516.09亿美元）；2）Networking业务：109.80亿美元，同比+263%、环比+34%，超市场预期（90.19亿美元）；受益于GB200和GB300系统NVLink计算网络的扩张，以太网和InfiniBand平台持续增长。 从同比来看，增长主要由NVLink 72 scale-up交换机驱动，Grace Blackwell系统约占本季度数据中心收入的三分之二。 游戏业务：37.27亿美元，同比+47%、环比-13%，低于市场预期（40.11亿美元）；专业视觉业务：13.21亿美元，同比+159%、环比+74%，超市场预期（7.71亿美元）；主要受益于Blackwell架构在专业视觉领域放量。 自动驾驶业务：6.04亿美元，同比+6%、环比+2%，低于市场预期（6.43亿美元）；OEM和其他业务：1.61亿美元，同比+28%、环比-7%。 电话会其他要点：1）26 年（日历年）收入展望乐观。 公司认为26年收入增长将超过去年分享中5000亿美元中Blackwell和Rubin所包含的部分（25年11月指引，从25年初到26年底，Blackwell和Rubin的收入将达到5000亿美元），已经建立起库存和供应链体系，以应对未来需求。 2）对华销售情况：H200芯片尚未产生任何收入（特朗普政府2月初批准了这项交易，并附带了一些条件）。 3）Rubin进展：本周，英伟达向客户交付了首批Vera Rubin样品，预计26H2大批量交付客户，预计每家云厂商都会部署Vera Rubin。 4）大厂资本开支投入：大厂对Capex投入比任何时间都要高，对大厂现金流增长充满信息，因为看到了Agentic AI的拐点以及Agent的实用性，这将直接转化为收入。 5）太空数据中心：需要制造相当大的散热器，英伟达Hopper已经是全球首个在太空的GPU，目前经济性不好，但会逐步改善。 6）Token意味着收入：“推理”意味着“收入”，关注更高速度的推理，关注“Token/瓦”，选择最佳的“性能/瓦”的架构是至关重要的。 GB300 NVL72同市场产品相比，可以提供50x的“性能/瓦”，以及降低35x“成本/Token”。 7）GB200 NVL72：自发布以来，客户已经部署了9GW的Blackwell基础设施。 8）将自己定义为AI基础设施公司，包括GPU、CPU、网络，通过NVLink实现即时切换的纵向扩展（scale-up）系统，随后使用Spectrum-X和InfiniBand进行横向扩展（scale-out），未来很快会成为全球最大的以太网公司。