RTX（RTX.US）快评：Q2业绩强劲超预期并上调指引，国防业务表现尤为突出

全球航空航天与国防RTX公司 +44 20 7676 6820adrien.rabier@bernsteinsg.com阿德里安·拉比耶 Market-Perform评分 +44 20 7676 7067nestor.wester@bernsteinsg.com内斯特·韦斯特 目标价位 RTX 213.00 USD 快讯：RTX - Q2表现强劲，上调评级；防御端表现突出 英伟达公司今晨发布了2026年第二季度的财报。我们提供初步看法。该公司电话会议将于美国东部时间上午7:30举行。 194.88213.00Upside/(Downside)9%214.50/149.11SPX7,498.96FYEDec1.5%262,442296,313截止日期RTX收盘价（美元）目标价位 (美元)52周区间股息收益率市值（美元）（百万）EV（美元）（百万）2026年7月22日 英伟达（RTX）报告了2026年第二季度的调整后每股收益为1.89美元，高于市场预期和公司预期的1.66美元。调整后收入为247.1亿美元，高于市场预期的229亿美元。图1显示了报告结果与市场预期/公司预期的对比。所有业务板块的收入均高于市场预期和公司预期。普拉特（Pratt）的调整后销售额同比增长16%，主要受商业售后市场增长25%和军事销售额增长23%的推动，部分被商业原始设备制造商（OE）销售额下降8%所抵消。商业OE销售额受到大型商业发动机产品结构变化的影响，该变化抵消了大型商业发动机交付量增加带来的影响。雷神（Raytheon）的调整后收入同比增长18%，主要受陆地和空中防御系统、海军项目以及航空航天防御系统的销量增长推动。对于科林斯（Collins），其销售额有机增长13%，主要受商业OE增长26%和商业售后市场增长10%的推动。科林斯商业OE的增长得益于宽体和窄体平台销量的提升，而商业售后市场销售额的增长则来自零部件、维修、改进和升级业务的增长。 调整后的利润率低于我们估计的普拉特与惠特尼公司（Pratt and Collins）的利润率，但高于雷神国防（Raytheon defense）的利润率。雷神公司利润率较高是由于销量较高、产品组合有利以及净生产力提升。科林斯公司（Collins）报告的利润率为15.9%，低于调整后的16.7%利润率，该利润率反映了6400万美元的重组费用。第二季度末的未交货订单额为2890亿美元（商业航天1700亿美元，国防1190亿美元），较第一季度末的未交货订单额2710亿美元（第一季度：商业航天1620亿美元，国防1090亿美元）有所增长。 (continued) 该公司将其调整后销售额预期上调至950亿至960亿美元（此前为925亿至935亿美元），并将调整后每股收益预期提高至7.10至7.25美元（此前为6.70至6.90美元），同时将其自由现金流预期下限上调至85亿至87.5亿美元（此前为82.5亿至87.5亿美元）。RTX还上调了普拉特、柯林斯和雷神公司的全年收入和利润预期。 投资影响 我们评级RTX市场表现优异，目标价213美元。 披露附录 I. 强制性披露 “Bernstein”或“公司”在这些披露中的提及与以下实体相关：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券交易委员会注册号：INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited、Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）以及根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议，受Société Générale非洲技术与服务中心雇佣进行Bernstein研究的分析师。 伯恩斯坦是法国兴业银行（SG）和联博投资管理公司（L.P.，简称AB）组建的合资企业的一部分。除非另有说明，根据本披露的目的，提及伯恩斯坦的“关联公司”均指SG、AB及其各自的关联公司。 评估方法 英伟达公司 我们通过采用基于 EV/EBITDA 倍数的四年后终值的估值方法来评估我们的航天航空公司。我们调整净债务以得出股权价值，将其折现至我们的估值日期，并加上在当前日期与终值日期之间分发给股东的现金分配的折现值，从而得出我们 12 个月的股价目标 213 美元。RTX 的相对倍数基于混合商业航空和国防倍数，为 20 倍。 风险 英伟达公司 RTX面临的风险包括终端市场风险（涉及商业和军用航空领域）以及执行风险。总体而言，在商业航空领域，存在与持续需求相关的风险。普惠公司在齿轮风扇发动机的性能方面存在下行风险。对我们目标公司的上行风险主要来自更强的经济增长和更快的全球复苏。对于国防业务，项目执行和资金是下行风险。国际需求对上行和下行都特别重要。该公司均衡的业务组合应使其免受美国国防预算任何单一部分的过度影响，但仍会受到主要项目变化和外国军事销售水平变化的一定程度影响。 评级定义、基准和分布 股权评级定义 伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据股票在未来12个月内的相对表现进行评级，该相对表现分别与以下指数进行比较：对于在美国和加拿大交易所上市的股票，与标普500指数比较；对于在欧洲交易所以及亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，与彭博欧洲发达市场大中型股价格回报指数欧元版（EDME）比较；对于在日本交易所上市的股票，与彭博日本大中型股价格回报指数美元版（JPL）比较；对于在（日本以外的）亚洲交易所上市的股票，与彭博亚洲（除日本）大中型股价格回报指数（ASIAX）比较——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级的评级： •超越：该股票将跑赢市场指数超过15个百分点 • 市场表现：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在±15个百分点以内。 • 表现不佳：该股票的表现将落后于市场指数超过15个百分点 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级及目标价暂时暂停，且已失效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析员可继续发布关于该公司的研究报告以更新投资者。 关于事件和发展。 未覆盖 (NC) 表示未纳入覆盖范围的公司。 伯恩斯坦品牌股票评级是基于12个月的展望期。 自主品牌——普通股 自主品牌对普通股票的评级如下所示。我们的基准指数为：用于欧洲成熟银行和支付领域的彭博欧洲600金融股价格回报指数（E600BK）和彭博欧洲新兴市场金融股大小盘价格回报指数（EDMFI）；用于欧洲保险公司的彭博欧洲600保险股价格回报指数（E600IN）；用于美国银行和支付领域的标普500和标普金融股；用于美国保险领域的S5LIFE；用于美国非寿险公司的标普保险精选行业指数（SPSIINS）；用于新兴市场银行、保险和支付领域的彭博新兴市场金融股大小盘价格回报指数（EMLSF）；以及用于日本金融领域的彭博日本金融股大小盘价格回报指数（JPFILM）。评级是相对于行业（而非市场）而言的。 自主品牌有三个普通股评级类别： • 表现不佳（UP）：该股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点• 超额跑赢（OP）：该股票将跑赢相关指数超过10个百分点• 中性 (N)：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在 +/-10 个基点以内。 保障暂停：自主研究品牌下某公司的保障已暂停。评级及目标价位暂停暂时，已不再有效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会给予此评级。负责覆盖该公司的分析师可以继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。 被标记为“特性”（例如，“特性优于FOP”、“特性低于FUP”）的是我们的核心思想。 未覆盖 (NC) 表示未纳入覆盖范围的公司。 自主品牌的普通股评级基于12个月的展望期。 自主品牌——优先股 自主品牌有三个优先股评级类别： • 超额表现（OP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将优于其他在相似行业或评级类别中运营发行人的优先证券。 • 中性 (N)：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现符合其他在相似行业或评级类别中运营的发行人的优先证券。 • 表现不佳（UP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于其他在同一行业或评级类别中运营发行人的优先证券。 优先股的自主评级基于一个6个月的时间范围。 自主信用研究 在本报告中，若包含对《市场滥用条例》第3(1)(35)条定义的信用工具的投资建议，则以下信息旨在履行其披露要求。 该报告还可能包含对其他自主或伯恩斯坦分析师所发表的有关本报告所提及发行人的股权证券的意见的引用。请注意，本报告作者发布的关于信用工具的投资建议可能与本报告中涵盖该发行人的股权证券的分析师所发表的公开观点不同，反之亦然。 信用评级定义 自主品牌有三个信用评级类别： • 信用超越（C-OP）：预期参考信用工具在未来六个月的总体回报将超越同类行业或评级类别其他发行人的债券信用利差。 • 信用中性 (C-N)：预期参考信用工具的总回报将在未来六个月内，表现与其他处于相似行业或评级类别的发行人的债券信用利差一致。 • 信用表现不佳 (C-UP)：预计参考信用工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的债券信用利差。 自主信用评级基于一个6个月的展望期。 本报告作者所提出的所有投资建议及信用评级历史记录，如需查询，可应要求提供。 公司自行决定何时启动、更新和终止研究覆盖。公司建立、维护并依赖信息壁垒来控制信息在公司一个或多个领域（即私募方）内的流动，以及流入公司其他部门、团队、小组或关联公司（即公募方）。 这些数据代表截至2026年6月30日，在每一项股权评级类别中，贝尔斯登的附属机构在过去12个月内为其提供投行业务的公司所占的百分比。所有数据按季度更新。 价格图表 / 评级和价格目标历史 2024年4月1日之前，Sanford C.Bernstein & Co., LLC.在下面的图表中发布了以下公司的评级和目标价信息：RTX Corporation。 上图中的所有价格目标价和收盘价数据均以本报告中的股票代码表中注明的货币计价。 利益冲突 伯恩斯坦自主责任合伙企业（Bernstein Autonomous LLP）或BSG法国股份有限公司（BSG France SA），实际拥有以下MiFID合格证券中某一类普通股证券总发行股本的0.5%或更多的净多头或空头头寸：RTX公司。 伯恩斯坦的部分附属机构在RTX Corporation的股票证券中担任做市商或流动性提供者。 伯恩斯坦的部分附属机构在RTX Corporation的债务证券中担任做市商或流动性提供方。 其他事项 本报告中列出的分析师（们）的雇主法律实体（们）及其所在地，可通过其电话号码的国家代码确定，具体如下： +49 BSG法国股份有限公司；德国法兰克福+1 伯恩斯坦机构服务有限责任公司；纽约，纽约，美国+33 BSG法国公司；法国巴黎+65 Sanford C. Bernstein（新加坡）私人有限公司；新加坡+34 BSG法国股份有限公司；西班牙马德里+852 盛博香港有限公司 (桑福德·C·伯恩斯坦有限公司) 香港，中国+41 伯恩斯坦自主合伙企业；瑞士日内瓦+44 贝尔斯坦恩自主合伙企业；英国伦敦+91 三角帆