晨会纪要

晨会主题 【常规内容】 行业与公司 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 金属行业专题:钼行业专题-工业维生素的战略崛起医药生物周报（26年第30周）：26Q2公募基金医药持仓分析汽车行业专题:人形机器人产业研究蓝皮书 公用环保行业周报:公用环保202607第4期-《可再生能源发展“十五五”规划》发布，公用环保2026Q2公募基金重仓梳理非银行业专题:结构有重整，体系再进化——中国机构配置手册（2026版）之ETF篇交通运输行业周报：美伊冲突反复重视油运中期逻辑，关注抗跌属性标的配置价值银行行业快评:风险偏好下行，资产荒加剧-——银行理财2026半年报点评互联网行业快评:CPU专题跟踪-英特尔26Q2CPU平均售价增长48%，上修全年资本开支海康威视(002415.SZ)财报点评:2Q26归母净利润环比增长83.9%，AI大模型应用加速落地 金融工程 金融工程日报:沪指跌逾1%，算力半导体大幅回调 【常规内容】 行业与公司 金属行业专题:钼行业专题-工业维生素的战略崛起 钼产业链：钼（Mo）是一种天然存在的元素，在元素周期表中的原子序数为42，属于第二系列VIB族过渡元素，位于铬和钨之间。钼是所有元素中熔点最高的元素之一，密度仅比铁的密度高25％，热膨胀系数是工程材料中最低的，而其导热系数则超过了大多数元素。钼应用分为钼化工产品（13%）、钼金属制品（5%）、镍合金（3%）、不锈钢（25%）、结构钢工具钢工程钢等（46%）及铸件（8%）。大概80%的钼用于传统领域，20%用于升级领域。根据国际钼协会数据，2025年全球钼的总消费量折合30.35万吨钼。截至7月22日，钼精矿(45%-50%,国产)价格5335元/吨度，较年初上涨38%。 钼供给：短期有约束，长期需看放量节奏。根据美国地质调查局（USGS）数据显示，2025年全球钼金属储量为1700万吨，中国/美国/智利/秘鲁合计占比88%。中国钼产量占全球约1/3。我们判断钼矿到2027年及之前并无明显增量，预计2027年钼矿年产量为30.9万吨，较目前年产30.5万吨微增，核心增量体现在2029年及之后。现存以及规划项目开满后全球钼矿年产量可高达44万吨。随着大部分增量项目2028年建成，2029年逐步释放增量，钼供给得到释放。44万吨产量预测较目前30万吨的年产量增长14万吨，其中存在进度尚未明确的矿山，进度较为明确的国内外矿山增量规模在10万吨/年，打满时间点大概率晚于2030年。 钼需求：据安泰科数据，2025年全球钼需求量在30.3万吨，增量主要靠中国拉动。2025年全球钼消费总量约30.3万吨钼(金属量)，同比增长4.31%。其中，中国增长9.26%，美国、西欧及日本分别下降3.67%、2.02%及0.64%。综合来看，2025年全球钼市场供需呈现紧平衡状态。根据SMM统计，2025年钼终端消费中27%用于机械加工，18%用于风电和核电等能源基建，16%用于传统燃油车，10%用于石油化工，建筑+家电占比15%，油气运输管道占比5%。钼铁反应钼下游80%左右的需求：不锈钢、工程钢、工具钢和铸件都需要以钼铁作为原材料。钼铁主要用于特钢、不锈钢生产，可显著提升钢材强度、耐高温、耐腐蚀与耐磨性，终端也涉及硬质合金、高温合金、军工、新能源及半导体等领域。钼铁和钢招产量双增长，需求强劲。根据富宝资讯，2025年中国钼铁产量在23.9万吨，同比增加12%。根据SMM数据，2025年钼铁钢招15.5万吨，同比增加7.0%，今年1-6月同比增速7.3%。钢招是钼铁最主要的消纳渠道，钢招统计的是主流钢厂样本采购量，非全样本；产量统计口径为主流产区，二者统计口径不完全重合，但数量级高度匹配。剩余20%为钼的升级应用：包括镍合金、钼金属和钼化学品。 钼供需平衡：结合前述，我们预计2026-2029年钼供需格局因为需求增速较高而持续紧缺，2030年若现有项目全部放量，平衡表将逆转为过剩，不过实际上约有4-5吨产能无法在2030年完全释放，实际供需平衡可更加乐观。 风险提示：美国经济硬着陆带来的全球经济下行风险；钼金属供给释放超预期；高价抑制下游需求风险。 证券分析师：刘孟峦（S0980520040001）、谷瑜（S0980524110001） 医药生物周报（26年第30周）：26Q2公募基金医药持仓分析 本周医药板块表现弱于整体市场，化学制药跌幅居前。本周全部A股上涨0.73%（总市值加权平均），沪深300上涨2.65%，中小板指下跌0.56%，创业板指上涨1.52%，生物医药板块整体下跌2.03%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌2.81%，生物制品下跌2.40%，医疗服务上涨1.30%，医疗器械下跌2.59%，医药商业下跌3.31%，中药下跌3.31%。医药生物市盈率（TTM）31.65x，处于近5年历史估值的61.24%分位数。 26Q2公募基金医药持仓分析： •医药基金规模达到3545亿元，环比-5%； •医药持仓占比环比下降显著：26Q2全部基金医药持仓占比为6.54%，环比-2.33pp；其中医药基金医药 持仓占比为98.22%，环比+0.17pp；非药基金医药持仓为1.88%，环比-1.36pp； •从医药持仓结构来看，26Q2持仓占比最大的子板块为化学制剂、CXO；较26Q1持仓占比增加最多的子板块为CXO、化学制剂，持仓占比下降最多的子板块为医疗设备、医疗耗材； •持有基金数最多的TOP3医药股：药明康德(774家)、恒瑞医药(411家)、信达生物(198家)；持有市值最大的TOP3医药股：药明康德(462亿元)、恒瑞医药(239亿元)、信达生物(141亿元)； •加仓TOP5医药股：康诺亚-B、泰格医药、再鼎医药、众生药业、益方生物-U；减仓TOP5医药股：信立泰、英科医疗、万泽股份、诺思兰德、普蕊斯。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 证券分析师：陈曦炳（S0980521120001）、彭思宇（S0980521060003）、凌珑（S0980525070003） 汽车行业专题:人形机器人产业研究蓝皮书 回望人类工业化数百年演进历程，每一次生产力的跨越式跃迁，都源于动力形式、劳动边界、人机关系的底层重构。第一次工业革命以珍妮纺纱机开启工具机械化序幕，再由蒸汽机完成通用动力的历史性普及，彻底摆脱人力、水力的自然约束，建立近代工厂生产体系；第二次工业革命依托电力与流水线，实现标准化、规模化的工业量产，固化了结构化场景的劳动模式；第三次信息革命以计算机与数字化技术替代重复性脑力运算，完成物理世界到数字世界的信息映射；而本轮以大模型为核心的通用人工智能浪潮，实现了逻辑推理、知识理解、语言交互的认知突破，数字AI的发展让机器拥有了“思考的大脑”。 纵观历次技术变革，产业升级始终存在核心短板：数字AI局限于数字虚拟空间，具备认知能力却无物理执行能力，各类自动化设备拥有实体躯体却无自主感知与通用决策能力。长期以来，工业自动化依赖预设程序、固定场景与人工适配，只能在标准化环境中完成单一任务，无法适配真实世界复杂、动态、非结构化的作业场景，人机分工始终停留在“人类定义规则、机器被动执行”的阶段，这也是全球自动化产业数十年难以突破的核心瓶颈。 当下，数字AI发展如火如荼，率先在AICoding领域获得超预期进展，海外有OpenAI/Anthropic，国内诞生了智谱/月之暗面/Deepseek等大模型公司预计将陆续走向资本市场。如果说数字AI在编程领域的胜利，是人类为思维找到了数字延伸，那么具身智能的使命，就是为这种思维赋予一副能够真正介入物理世界的躯体。2026年6月GTC大会上，英伟达发布全球首款全模态物理AI大模型Cosmos3并确立WAM新范式，黄仁勋也在后续股东大会上明确表态：“物理AI是英伟达的下一波增长浪潮”。人工智能正式从数字AI迈入物理AI时期，具身智能成为第四次智能革命的核心突破口与终极落地形态。作为通用人工智能的物理载体与落地闭环，具身智能融合大模型认知能力、多模态环境感知、实时运动规划与自主执行控制，打破了数字智能与物理世界的壁垒，让机器首次具备“感知环境、理解场景、自主决策、自适应作业”的通用能力，实现从“数字化认知”到“物理化改造”的历史性跨越。 不同于传统专用机器人的工具属性，具身智能复刻了人类“观察—思考—行动”的完整行为逻辑，不再依赖人工编程与场景改造，可自适应工业制造、商业服务、家庭民生、特种作业等全场景复杂环境。这一技术变革的本质，是继蒸汽机替代体能、电力规模化生产、计算机替代算力、大模型替代认知之后，人类生产力的第五次底层革命，彻底重构“人、机器、环境”的协作边界，推动自动化从封闭工业场景走向全社会全域落地。 当前，具身智能已从实验室技术探索迈入产业化落地临界点，成为全球科技竞争、产业升级与未来产业布局的核心赛道。全球技术迭代加速、产业链生态持续完善、政策扶持持续加码，软硬融合技术不断突破，正在重塑智能制造、智慧服务、城市运维、养老医疗等万千行业的产业形态与价值体系。未来，具身智能将作为通用生产力基础设施，承接人类重复性、高强度、高风险的基础劳动，释放人类创造力与顶层决策价值，成为驱动全球经济增长、产业结构升级、社会形态革新的核心引擎，开启物理世界全面智能化的全新文明阶段。 本蓝皮书立足全球产业格局、技术演进规律与国内发展现状，系统梳理具身智能的技术体系、产业链结构、落地场景、核心痛点与未来趋势，客观研判行业发展机遇与挑战，旨在为产业从业者、科研机构、投资机构及政策制定者提供专业、全面的参考依据。 证券分析师：唐 旭 霞 （S0980519080002） 、 吴 双 （S0980519120001） 、 孙 树 林 （S0980524070005） 、 李 全（S0980524070002）、连欣然（S0980525080004） 公用环保行业周报:公用环保202607第4期-《可再生能源发展“十五五”规划》发布，公用环保2026Q2公募基金重仓梳理 市场回顾：本周沪深300指数上涨2.65%，公用事业指数上涨2.15%，环保指数上涨0.90%，周相对收益率分别为-0.50%和-1.75%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第5和第12名。电力板块子板块中，火电上涨4.17%；水电上涨2.40%，新能源发电上涨2.26%；水务板块下跌0.84%；燃气板块下跌0.65%。 重要事件：《可再生能源发展“十五五”规划》发布。近日，国家发展改革委、国家能源局印发《可再生能源发展“十五五”规划》。《规划》明确了“十五五”可再生能源发展的主要目标。其中，总量目标为2030年可再生能源消费总量达到18亿吨标准煤左右；发电目标为2030年可再生能源发电总装机达到35亿千瓦左右，年发电量达到6万亿千瓦时左右，风电和太阳能发电总装机达到28亿千瓦以上、装机占比超过50%，年发电量4万亿千瓦时以上，发电量占比达到30%。 专题研究：公用环保2026Q2公募基金重仓梳理。2026Q2公募基金重仓股中，公用事业配置比例为0.21%，环比下降0.11pct，处于2020Q1-2026Q2样本的7.69%历史分位；环保配置比例为0.08%，环比下降0.06pct，处于11.54%历史分位；显示公用环保板块整体仍处于明显低配状态。个股层面，公用事业加仓Top5为国电电力、陕西能源、川投能源、国投电力、首华燃气；减仓Top5为中广核电力、华能国际电力股份、华能国际、华电国际、华能蒙电。环保加仓Top5为海螺创业、浙富控股、盈峰环境、山高环能、雪迪龙；减仓Top5为兴蓉环境、龙净环保、伟明环保、中国天楹、大地海洋。 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有