海外家电财报跟踪：伊莱克斯2026年第二季度超预期，重组降本推进

ElectroluxQ2超预期，重组降本推进 glmszqdatemark2026年07月30日 分析师：蔡奕娴执业证书：S0590525120016邮箱：caiyx@glms.com.cn 分析师：孙珊执业证书：S0590523110003邮箱：sunshan@glms.com.cn 分析师：管泉森执业证书：S0590523100007邮箱：guanqs@glms.com.cn 推荐 维持评级 Electrolux披露26Q2财报：当季收入内生同比+2.0%（26Q1为-0.5%），扭转此前2个季度降速趋势；表观同比+1%，汇率影响-1%。分地区，当季欧洲/亚太及中东非内生同比+4.5%（26Q1为+3.6%），小幅提速，当季欧洲市场核心家电出货量同比持平，需求平稳基础上，核心品牌份额持续提升，销量/结构正向影响部分被竞争导致的价格下降抵消；北美内生同比-2.9%（26Q1为-11.6%），降幅收窄，市场核心家电出货量同比-3%，同步行业改善，行业提价应对关税，但销量与结构均下行；拉美内生同比+4.5%（26Q1为+8.0%），主要由巴西/智利驱动。 重组影响盈利，经调普遍改善。26Q2公司表观经营利润率同比-5.7pct至-3.2%，与产能优化/美国退税相关的非经常净影响-7.0pct，其中与美的战略合作相关费用影响-6.1pct，匈牙利关厂-2.0pct，阿根廷缩编-0.3pct，25年IEEPA关税退款贡献1.4pct。剔除非经常，集团经调OPM同比+1.3pct至3.8%；其中欧洲/亚太及中东非同比+1.0pct至3.9%；北美同比+1.3pct至1.8%，但剔除26Q1关税退税及退休医疗计划调整后同比-3.3pct至-2.8%，表现仍弱；拉美+1.1pct至7.7%；内生驱动因素中，降本措施正贡献+4.3pct，量价/结构合计影响-0.9pct。 相关研究 1．行业动态跟踪：热浪淘金：从欧洲空调热销看出海α重估-2026/07/302．2026Q2家电板块基金持仓点评：持仓低点&经营拐点-2026/07/223．家电行业产业在线6月空调数据简评：内销改善，出口筑底-2026/07/174．当前时点如何看白电：经营压力充分释放，重申蓝筹配置价值-2026/07/155．家电行业2026年6月月报及7月投资策略：成本涨势趋缓，基数压力减轻-2026/07/07 降本增效推进，现金流有好转。期末公司维持FY26欧洲市场销量定性展望为中性，维持北美负面/巴西正面预期；季度初宣布的盈利改善计划稳步推进，4月公司先后宣布于年底前停止匈牙利亚斯贝雷尼工厂制冷产品生产，美国南卡安德森改造为衣物护理基地，组织及产能重组有序落地。26H1成本效率累计贡献约21亿克朗，全年35~40亿克朗目标完成过半，其中Q2单季贡献14亿克朗。当季公司经营净现金流回正，剔除非经常后经营利润提升、营运资金增幅收窄，同时资本开支同比下降；将26年度资本开支指引由40亿克朗下调至30~35亿克朗。 维持行业“推荐”评级。伊莱克斯26Q2经营表现好于预期，收入内生同比回正，欧洲/亚太及中东非环比提速，北美降幅显著收窄；盈利端，产能重组一次性开支拖累短期盈利，但降本增效贡献逐步兑现。整体来看，当季趋势向上，海外经营环境指引积极。板块估值/持仓回落至历史低位，配置价值值得重视。标的：①推荐稳增长高股息的白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；②推荐全球份额/盈利中枢提升的彩电龙头TCL电子、海信视像；③推荐领跑全球的扫地机龙头科沃斯、石头科技；关注苏泊尔、安克创新、欧伦电气等优质子行业龙头。 风险提示：原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室