海外家电财报跟踪：北美商用暖通高景气，龙头上调全年指引

北美商用暖通市场高景气，龙头上调全年指引。截至2026年7月末，北美四家暖通龙头企业Q2财报显示，商用暖通景气度持续提升，去库进入尾声的家用空调环比改善。Trane、JCI当季收入内生同比分别增长9%、10%，环比Q1提速6、4个百分点；Carrier受商用客户交付延后影响，但家用改善超预期，收入内生同比增3%；Lennox收入内生同比下滑1%。分品类，项目型工商业暖通仍是增长极，Trane美洲Applied收入同比增40%以上，JCI全球Applied内生同比增高 teens。

成本和投资影响下，盈利普遍偏弱。期内铜价高位震荡，美国新232关税落地，成本端压力较大；商用订单高增导致供给端约束渐显，商用龙头投资扩张影响短期经营杠杆。JCI盈利表现优于行业，毛利率同比增0.3个百分点至37.4%，经调EBITA利润率同比增2.2个百分点；Trane受北美投资及中东地缘影响，毛利率同比降2个百分点至35.6%，经调OPM同比降0.6个百分点至19.7%；Carrier受美洲商用交付延迟及成本/结构影响，经调OPM同比降1.9个百分点至17.2%。

订单持续强劲，指引多有上调。Q2海外暖通订单景气高位运行：Trane订单内生同比增37%，全球Applied同比增100%；JCI订单内生同比增27%，系统增40%，服务增4%；Carrier订单内生同比增40%，全球商用HVAC同比增65%，数据中心同比增300%以上。展望全年，3家上调收入内生增速指引，Trane由~7%上调至~9%，JCI由~6%上调至~8%，Carrier由0~LSD调至M~HSD；Lennox维持收入/下调EPS指引。

维持行业“推荐”评级。除家用为主的Lennox外，Q2四家公司收入增速环比多有改善，Applied/工商业项目型暖通订单景气延续，年度经营预期多有上调。中国HVAC公司新兴领域拓展积极，数据中心等场景远期增量可期；欧洲高温催化家用空调需求，以美的为代表的中国空调龙头品牌出海势能强劲。持续推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电，关注欧伦电气。

风险提示：原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性。