纺织服装行业海外运动公司最新财报跟踪：收入增长利润承压，全年指引谨慎乐观

投资建议：无需过度担忧外需走弱风险，头部纺织制造公司深度回调后投资价值凸显。海外运动公司最新季度的收入普遍增长，大多维持对最新财年的收入指引，仅部分公司有所下调。因此我们认为海外纺织制造订单需求或存在走弱风险，但无需过度悲观，同时即便出现阶段性订单推迟或取消，预计主要影响中小型工厂，头部工厂订单的调整幅度将相对有限。由于担忧外需风险，悲观情绪持续发酵，近期纺织制造类标的调整较多，站在长期角度，我们认为部分优质制造标的当前位置性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头华利集团、浙江自然、伟星股份。此外从个股逻辑出发，继续推荐2023年业绩有望显著增厚的民用锦纶龙头台华新材。 海外运动公司发布最新财报，收入端普遍增长，利润端大多承压。 从最新季度的业绩表现来看，海外运动公司的收入普遍增长，但增幅大多环比下降，主要由于全球经济增长放缓及通胀等因素导致消费疲软，同时中国的疫情不仅影响海外运动品牌在当地的销售情况，也影响了供应链的正常运转；利润端大多有所承压，主要由于海运费用高企，且全球通胀与中国的疫情导致运营效率下降。 分品牌来看 ，Lululemon及Puma的业绩表现最为亮眼 。1）Lululemon：FY2022Q1收入同比+32%至16.1亿美元，高于此前指引（15.25-15.5亿美元），中国市场在疫情下仍实现双位数增长；归母净利润同比+31.1%至1.9亿美元。2）Puma：FY2022H1收入同比+19%至39.1亿欧元，除亚太市场外，其余市场均实现靓丽高增；归母净利润同比+30.3%至2.1亿欧元。分季度来看，FY2022Q2收入同比+18%至20.0亿欧元，单季度收入创历史新高；归母净利润同比+73.1%至0.8亿欧元。（收入增速为固定汇率口径，归母净利润增速为非固定汇率口径） 海外运动公司最新财年收入增速指引多为高单位数或双位数。本次财报发布后，Lululemon、Puma上调最新财年收入指引 ，Nike、VF、Skechers、Deckers及UA维持最新财年收入指引，Adidas、Columbia下调最新财年收入指引。针对最新财年，大部分公司的收入增速指引均为高单位数或双位数，在宏观外部环境不佳的情况下，指引普遍偏谨慎乐观，仅Adidas先后两次下调指引，目前最新的收入增速指引为中到高单位数。 风险提示：疫情反复影响终端消费，全球通胀超出预期 1.核心结论 海外运动公司发布最新财报，收入端普遍增长，利润端大多承压。从最新季度的业绩表现来看，海外运动公司的收入普遍增长，但增幅大多环比下降，主要由于全球经济增长放缓及通胀等因素导致消费疲软，同时中国地区的疫情不仅影响海外运动品牌在当地的销售情况，也影响了供应链的正常运转；利润端大多有所承压，主要由于海运费用高企，且全球通胀与中国地区的疫情导致运营效率下降。分品牌来看，Lululemon及Puma的表现最为亮眼，Lululemon FY2022Q1的收入/利润分别同比+32%/+31.1%，Puma FY2022H1的收入/利润分别同比+19%/+30.3%（收入增速为固定汇率，利润增速为非固定汇率）。 海外运动公司最新财年收入增速指引多为高单位数或双位数。本次财报发布后 ，Lululemon、Puma上调最新财年收入指引 ，Nike、VF、Skechers、Deckers及UA维持最新财年收入指引，Adidas、Columbia下调最新财年收入指引。针对最新财年，大部分公司的收入增速指引均为高单位数或双位数，在宏观外部环境不佳的情况下，指引普遍偏谨慎乐观，仅Adidas先后两次下调指引，目前最新的收入增速指引为中到高单位数。 表1：海外运动公司最新财年收入增速指引多为高单位数或双位数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.Lululemon：FY2022Q1业绩超预期，上调全年收 入指引 FY2022Q1 Lululemon表现强劲 ， 收入高于此前指引。FY2022Q1 Lululemon收入为16.1亿美元（超出公司此前指引的15.25-15.5亿美元），同比+31.6%（固定汇率下同比+32.0%），主要得益于门店店效的增长及电商渠道的增长；归母净利润为1.9亿美元，同比+31.1%；毛利率为54.0%，同比-3.2pct，主要因为物流成本增加且汇率波动造成不利影响； 净利率为11.8%，同比持平。 图1：FY2022Q1Lululemon的收入为16.1亿美元 图2：FY2022Q1Lululemon的归母净利润为1.9亿美元 图3：FY2022Q1Lululemon的毛利率/净利率分别为54.0%/11.8% 分渠道：线下自营门店与DTC电商均实现靓丽高增。1）线下自营门店：FY2022Q1收入为7.3亿美元，同比+36.3%，主要由于客流量增加推动同店销售额增长24%；收入占比45.3%，为公司第一大收入来源。 2）DTC电商：FY2022Q1收入为7.2亿美元，同比+32.3%（固定汇率下+33.0%），主要受益于客流量与客单价的增长；收入占比44.7%，基本与线下自营门店持平。 图4：FY2022Q1Lululemon线下自营门店/DTC电商收入占比分别为45.3%/44.7% 图5：FY2022Q1Lululemon线下自营门店/DTC电商的收入分别同比+36.6%/32.3%（非固定汇率） 分地区：各市场持续高增，中国业务在疫情下仍实现双位数增长。1）美国：FY2022Q1收入为11.0亿美元，同比+29.3%；收入占比68.1%。 2）加拿大：FY2022Q1收入为2.4亿美元，同比+46.0%，势头强劲；收入占比15.2%。3） 北美以外 ：FY2022Q1收入为2.7亿美元，同比+29.2%，收入占比16.7%。其中，中国市场虽受到疫情管控的影响，但门店业务依旧稳健，实现双位数增长，同时本财年公司在中国地区规划的近40家新店仍在正常推进中。 图6：FY2022Q1Lululemon美国/加拿大/北美以外的收入占比分别为68.1%/15.2%/16.7% 图7：FY2022Q1Lululemon美国/加拿大/北美以外的收入增速分别为29.3%/46.0%/29.2% 分品类：男女性产品线持续拓宽， 增长势头强劲。1）女性产品 ：FY2022Q1收入为10.7亿美元，同比+26.4%，女子运动产品需求依旧强劲；收入占比66.6%。基于在女子瑜伽领域的成功，Lululemon向外拓展产品线，分别于2022年3月、7月发布第一款与第二款女子运动鞋系列Blissfeel、Chargefee。2）男性产品：FY2022Q1收入为3.7亿美元，同比+36.7%，收入占比23.2%，公司持续加大在男性业务方面的布局，2022年5月进军高尔夫领域，推出男士高尔夫服饰系列。 图8：FY2022Q1Lululemon女性/男性产品的收入占比分别为66.6%/23.2% 图9：FY2022Q1Lululemon女性/男性产品的收入增速分别为29.3%/46.0% FY2022展望：基于Q1的优异表现及全球持续增长的对于运动产品的需求，Lululemon上调FY2022收入指引至76.1-77.1亿美元（此前预期为74.9-76.2亿美元），三年的CAGR为24-25%；预计FY2022Q2收入为17.5-17.75亿美元，三年的CAGR约为26%。 3.Nike：北美及大中华区表现不佳，DTC渠道持续 增长 FY2022 Nike收入利润小幅增长，表现欠佳，但仍略高于市场预期。 FY2022 Nike收入为467.1亿美元，同比+4.9%（固定汇率下同比+6.0%）； 归母净利润为60.5亿美元，同比+5.6%，增速虽较FY2021有所下降，但略超出更为悲观的市场预期；毛利率为46.0%，同比+1.2pct；净利率为12.9%，同比+0.1pct。Q4单季度来看，Nike收入为122.3亿美元，同比-0.9%（固定汇率下同比+3.0%），增速环比Q3有所放缓；归母净利润为14.4亿美元，同比-4.6%，主要受物流成本上升及大中华区疫情拖累。 图10： 图11： 图12：FY2022Nike毛利率/净利率分别为46.0%/12.9% 图13：FY2022Q4Nike收入为122.3亿美元 分地区来看：FY2022Q4大中华地区因疫情承压，北美收入受供应链拖累。1）北美：FY2022收入为183.5亿美元，同比+7.0%（固定汇率下同比+7.0%），占比41.3%；FY2022Q4收入为51.2亿美元，同比-5.0%（固定汇率下同比-5.0%），主要由于供应链受到中国地区的疫情影响，收入占比43.9%。2）EMEA：FY2022收入为124.8亿美元，同比+9.0%（固定汇率下同比+12.0%），表现较佳，收入占比28.1%；FY2022Q4收入为32.6亿美元，同比+9.0%（固定汇率下同比+20.0%），占比27.9%。 3）大中华地区：FY2022收入为75.5亿美元，同比-9.0%（固定汇率下同比-13.0%），占比17.0%；FY2022Q4收入为15.6亿美元，同比-19.0%（固定汇率下同比-20.0%），主要受疫情影响，收入占比13.4%。4）亚太和拉美：FY2022收入为59.6亿美元，同比+11.0%（固定汇率下同比+16.0%），表现良好，收入占比13.4%；FY2022Q4收入为16.8亿美元，同比+15.0%（固定汇率下同比+24.0%），占比14.4%。 图14：FY2022Nike大中华区收入占比为16.98% 图15：FY2022Nike大中华区收入同比-13.0%（固定汇率） 分渠道来看 ：DTC渠道持续增长， 批发渠道有所下滑。1）DTC：FY2022收入为187.3亿美元，同比+14.0%（固定汇率下同比+15.0%），数字化业务及直营门店均取得良好增长，收入占比42.1%，创历史新高。 FY2022Q4收入为48.0亿美元，同比+7.0%，占比41.1%。2）批发渠道：FY2022收入为256.1亿美元，同比-1.0%（固定汇率下同比-1.0%），占比57.6%；FY2022Q4收入为68.2亿美元，同比-7.0%（固定汇率下同比），占比58.5%。 图16：FY2022Nike的DTC及批发渠道收入占比分别为42.14%/57.63% 图17：FY2022Nike的DTC及批发渠道收入分别同比+15.0%/-1.0%（固定汇率） FY2023展望：考虑到欧美通胀、北美供应链的问题及疫情的不确定性，Nike对FY2023的业绩持谨慎态度，预计全年收入在固定汇率下实现低双位数增长，毛利率预计下降0-0.5pct。 4.Adidas：大中华区明显承压，下调全年收入指引 FY2022H1Adidas收入同比持平（固定汇率），利润同比大幅下降。 FY2022H1Adidas收入为109.0亿欧元，同比+5.3%（固定汇率下同比无变化）；归母净利润为7.8亿欧元，同比-18.7%；毛利率为50.1%，同比-1.7pct；净利率为7.3%，同比-2.0pct。Q2单季度来看，Adidas收入为56.0亿欧元，同比+10.2%（固定汇率下同比+4.0%），在大中华区爆发疫情、俄罗斯业务退出等因素影响下，仍取得正增长；归母净利润为2.9亿欧元，同比-25.9%；毛利率为50.3%，同比-1.5pct；净利率为5.5%，同比-2.5pct。 图18：FY2022H1Adidas收入为109.0亿欧元 图19：FY2022H1Adidas归母净利润为7.8亿欧元 图20：FY2022Q2Adidas收入为56.0亿欧元 图21：FY2022Q2Adidas归母净利润为2.9亿欧元 图22：FY2022H1Adidas毛利率/净利率分别为50.1%/7.3% 图23：FY2022Q1Adidas毛利率/净利率分别为50.3