Whirlpool披露26Q2财报，当季营收内生同比-1.7%（26Q1为-6.1%），降幅收窄；表观收入同比-6.8%，受印度业务剥离影响。分地区剔除汇率，大家电北美收入同比-1.5%（26Q1为-7.8%），降幅收窄，价格/结构部分对冲销量下滑；大家电拉美同比-1.7%（26Q1为-3.8%），销量增长而巴西均价承压；小家电全球同比-1.2%（26Q1为+9.5%），需求及份额趋势均较积极，但受零售商削减库存影响，出货弱于动销。据AHAM，当季美国核心家电出货量同比-3%，降幅环比收窄约7pct；据公司监测，5~7月行业价格趋势向上，较25年初涨幅提升至6%+。
盈利逆风仍在，价格压制减轻。26Q2公司经调EBIT利润率同比-3.5pct（26Q1为-4.6pct），连续第4个季度同比下行；拆分因素，影响幅度依序为净成本（固定成本/制造费用/销量杠杆等）-1.5pct>关税-1.0pct>价格/结构-0.75pct=原材料成本-0.75pct>营销/研发开支+0.25pct>汇率+0.25pct；环比Q1，关税原材料负向影响扩大，与需求相关的价格/结构及净成本拖累减小，整体降幅收窄1pct+。两轮提价措施落地，公司价格指数较25年初涨幅由3~4月约5%提升至5~7月的7%~13%，同业涨幅亦达25年初以来最高水平，竞争环境或好转。
当季符合预期，维持经营指引。当季公司经营符合预期，维持26财年收入指引150亿美元，可比口径+1.5%；经调EBIT利润率~4.0%，可比口径-0.7pct。产业层面，公司预计26年北美大家电-5%，拉美大家电0%~+3%，全球小家电持平，均维持不变。拆分盈利，公司维持各项因素全年EBIT率影响预期，依序为关税-1.75pct>价格/结构+1.5pct>净成本+1.0pct>原材料-0.75pct>营销/研发投入-0.5pct。此外，受6月高息再融资影响，公司将2026全年利息费用预期由3亿美元上调至3.5亿美元，经调EPS指引由3.0~3.5美元下调至2.5~3.0美元。
环比改善，维持行业“推荐”评级。26Q2海外消费电器龙头经营环比多有改善，北美关税及原材料成本逆风不减，但需求改善趋势清晰，出货量降幅环比收窄，价格趋势持续向上，竞争环境或有好转；海尔GEA位居北美大家电头部阵营，受益β环比改善。中国厂商背靠本土供应链成本优势，长期出海势能强劲，短期受益经营环境好转，持续推荐增长高股息的白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电，份额/盈利中枢提升的彩电龙头TCL电子、海信视像，领跑全球的扫地机龙头科沃斯、石头科技；关注苏泊尔、安克创新、欧伦电气等优质子行业龙头。
风险提示：原材料成本大幅上涨，地缘及关税不确定性。
