晨会纪要

周啸宇S0630519030001zhouxiaoy@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn证券分析师：李嘉豪S0630525100001lijiah@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.基准情形下，美联储年内或将继续按兵不动——海外观察：2026年7月美国FOMC会议➢2.利润延续高增，分配结构边际改善——国内观察：2026年6月工业企业利润数据 财经要闻 ➢1.英国央行以6比3比例“按兵不动”➢2.美国核心PCE回落符合预期➢3.美国二季度GDP增速不及预期 正文目录 1.1.基准情形下，美联储年内或将继续按兵不动——海外观察：2026年7月美国FOMC会议.........................................................................................................31.2.利润延续高增，分配结构边际改善——国内观察：2026年6月工业企业利润数据....................................................................................................................4 2.财经新闻.....................................................................................6 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.基准情形下，美联储年内或将继续按兵不动——海外观 察：2026年7月美国FOMC会议 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：当地时间7月29日，美联储召开2026年7月FOMC会议，基准利率保持在3.50%-3.75%区间不变。 核心观点：7月FOMC会议继续按兵不动，符合市场预期，但3名票委投出反对票，美联储内部的分歧有所加大。在通胀方面，美联储主席沃什继续强调实现2%的通胀目标，且并不存在软性的通胀目标，仍略偏鹰派。不过同时他也指出6月会议后，名义以及实际美债利率的大幅走高，市场利率的自我调节形成了金融条件的紧缩，似乎也在为不加息的政策主张寻找理由。近期市场消减了9月会议加息的概率，但利率曲线趋于陡峭化。除了强调控通胀以外，沃什上任后并未给出明确的信号。改革框架明确前，鉴于当前的就业及通胀情况来看，我们认为美联储在年内仍有可能既不加息也不降息。短期关注8月杰克逊霍尔会议上沃什的讲话。 美联储按兵不动符合市场预期，分歧有所加大。7月FOMC会议维持利率不变，符合市场预期，其中三名地方联储票委投出反对票，支持加息。相对于6月会议的全票通过来看，分歧有所加大。而在会议声明方面，较6月会议几乎未变。 市场“代替”美联储，完成金融条件的紧缩。从沃什在新闻发布会上的表述来看，似乎在为不加息的政策主张寻找理由。沃什强调，自6月会议美联储减少前瞻指引后，名义以及实际美债收益率均大幅走高，市场正在学会“play the ball, not the refere”。而他本人也在记者会问答中指出不会把今天的决定称之为“暂停”，因为市场价格作出了反应。虽然他同时强调了在必要且适当的情况下，将毫不犹豫的采取行动。但风险在于，如果过度依赖于市场自我的调整来实现金融条件的紧缩，可能使美联储落后于利率曲线，同时也会降低美联储的公信力。 强调实现通胀目标，但也提前预告通胀口径存在变化的可能。新闻发布会上，沃什强调，并不存在软性的通胀目标，2%就是美联储的通胀目标，重申实现物价稳定的目标，这一表现仍偏鹰派。但对于未来通胀口径的变化给市场先打下“预防针”，首先至少年内还会坚持以PCE为通胀指标，但明年1月后工作组可能会有补充，其次他所关注的通胀数据比PCE更为广泛。 年内仍有可能不加息也不降息。发布会召开前后，美股先涨后跌，美元指数回落，美债收益率曲线陡峭化，黄金冲高回落。近期市场削减了9月FOMC会议加息的概率，转而定价更高的期限风险溢价。在沃什完成框架改革之前，基准情形下，减少前瞻指引，让市场通过自我的利率调节去完成金融条件的收和紧可能会成为一种方式。而从双重目标来看，当前难以明确找到加息以及降息的理由：美国经济K型分化，但供需双降的情况下劳动力市场持 稳的门槛仍然不高；油价从3月开始中枢抬升，但目前尚未看到在核心通胀中大幅扩散传导的明显迹象，在通胀预期没有脱锚的情况下，供给侧主导引起的通胀，美联储利率工具的直接影响相对有限，沃什也在发布会上强调更多关心的是通胀趋势，而非依赖单一数据。 风险提示：中东冲突对通胀影响大于预期，美国就业市场受AI影响恶化超预期。 1.2.利润延续高增，分配结构边际改善——国内观察：2026年6月工业企业利润数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：7月27日，国家统计局发布2026年6月工业企业利润数据。6月，规模以上工业企业利润总额累计同比18.7%，前值18.8%。 核心观点：价格回升以及AI需求带动下，2026年上半年规模以上工业企业利润累计同比录得2021年以来同期最好表现，K型分化上端的电子设备以及原材料制造支撑明显，而下端的传统装备制造以及消费品制造整体表现偏弱。从6月边际上来看，原材料价格回落的情况下，利润挤占的情况可能有所减轻，尤其是从中游装备制造来看，即使剔除利润权重较高的电子设备，营收及利润率同比也有明显回升。往后来看，7月美伊冲突重启，原油价格再次反弹，短期不确定性仍然较强，或阶段性扰动利润分配结构。关注7月政治局会议对下半年经济工作的定调，存量政策加速落实下，或推动财政支出节奏追赶进度，总体利于工业企业利润增速维持偏高水平。 利润环比强于季节性。6月工业企业利润环比13.54%，近5年同期均值9.60%。不过在去年同期环比基数走高的情况下，6月当月同比回落至15.1%，前值21.1%。 营收增速三连升，营收利润率同比继续回落。拆分来看，营收增速（11.19%，环比+4.5pct）三连升，营收利润率小幅升至6.3%，但同比增速（6.2%，-7.7pct）有所回落。进一步看，量价双升继续带动营收增速抬升。价上，PPI当月同比升至4.1%，前值3.9%；量上，工业增加值当月同比升至5.3%，前值4.5%。 成本压力下降，中游营收及利润率增速双升。拆分上中下游营收及利润率同比来看，6月上游原材料开采营收增速回落（15.0%，-2.6pct），中游原材料制造营收增速回升（12.1%，+5.8pct），但受上游能源及原材料价格涨幅回落影响，两个行业的利润率同比均较上个月有所回落。成本压力缓解之下，中游装备制造营收（15.5%，+4.9pct）及利润率同比增速（9.3%，+8.8pct）双升。下游营收增速回升（3.8%，+8.0pct），但仍明显低于整体水平，同时利润率同比（-3.8%，-4.2pct）再度转负。 K型分化的上端高增支撑上半年利润增速表现较好。K型分化的上端有两条支撑因素：1.AI需求推动电子设备利润高增，1-6月累计来看，电子设备制造利润同比96.9%，以14.6%的规模占比贡献了整体工业企业利润45.7%的增长，拉动全部规模以上工业企业利润增长8.5个百分点。2.原材料开采及制造整体高增，油价推升石油和天然气开采、化工合计贡献整体工业企业利润23.6%的增长，铜则受益于电气化与能源转型、AI算力基建等需求，有色 金属采选及加工合计贡献整体工业企业利润32.6%的增长。供给约束以及电力需求的高增推动煤价上行，煤炭采选贡献整体工业企业利润9.9%的增长。K型分化的下端则是传统的装备制造，以及下游多数消费品制造。 从边际变化来看，上游利润挤占的情况可能有所减轻。中游运输设备、通用设备、专用设备、电机设备、汽车累计利润增速均较前值有所回升，这可能主要得益于成本的下降。剔除利润权重比较高的电子设备来看，中游装备制造营收（11.11%，+6.2pct）及利润率同比（-6.75%，+11.7pct）当月都出现明显改善。同时受益的还有除了有色及化工外的多数中游原材料制造行业。下游制造中的医药、烟草制品、农副食品加工、皮革制品、家具也有不同程度回升，但整体下游利润增速水平仍然较低，仅食品和医药正增长。 名义、实际库存继续双升。6月末，名义库存累计同比9.5%，前值8.8%；剔除价格来看，实际库存累计同比5.4%，前值4.9%。除了价格因素外，成本压力减轻或推动企业短期库存回补。 风险提示：政策力度不及预期；需求恢复不及预期；地缘政治局势超预期；数据测算存在偏差的风险。 2.财经新闻 1.英国央行以6比3比例“按兵不动” 英国央行的货币政策委员会(MPC)以6票赞成、3票反对的结果决定维持利率在3.75%不变，英国货币政策决策者们试图在美伊紧张局势再度升温所带来的威胁，与国内价格压力较预期更快缓解的迹象之间取得积极平衡。 （信息来源：新华社） 2.美国核心PCE回落符合预期 美国6月核心PCE物价指数年率为3.3%，较上月的3.4%回落，符合市场预期。 （信息来源：同花顺） 3.美国二季度GDP增速不及预期 美国商务部公布的初始估算数据显示，美国第二季度实际国内生产总值（GDP）年化环比上升1.5%，低于市场预期的2.1%，第一季度的终值为2.1%。第二季度经济增速低于市场预期，尽管消费者支出回升、企业投资依然强劲，但整体经济扩张仍有所放缓。 （信息来源：新华社） 3.A股市场评述 上交易日上证指数回落收阴，外盘股市纷纷收涨 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数回落收阴，收盘下跌23点，跌幅0.62%，收于3804点。深成指、创业板双双回落，主要指数跌多涨少。 上交易日上证指数震荡收小实体阴K线带上下影线，量能放大，大单资金净流出223亿元，净流出金额再度加码。日线MACD死叉延续，日线KDJ金叉延续，日线指标延续矛盾，分钟线指标仍反复变换，目前日线及分钟线指标尚无明显修复迹象。指数目前仍处20月均线重要支撑位附近，同时也是本年3月23日前期低点支撑位附近，也是2015年以来宽幅震荡横盘推进形成的长达10年的箱体顶部支撑位附近。重要支撑位附近也是关键技术点位。若震荡中，日线MACD能金叉成立，5日均线能金叉10日均线，10日均线拐头向上，日线指标能明显修复的话，指数短线或有反弹动能。尤其是隔夜欧美股市纷纷收涨，早盘日本、韩国均大幅收涨，或提振今日A股行情。但即便反弹，目前与企稳的技术条件仍有距离。而若在重要支撑位附近做多力量未能集结力量，而是有效跌破多重强支撑，则下方空间或打开，指数或仍有进一步震荡回落动能。 上证指数周线呈小实体星状K线，目前在2024年9月与2025年4月两个低点形成的上升趋势线附近震荡。目前周KDJ、MACD死叉共振延续，周短期均线趋势向下延续。若本周结束，5周均线死叉60周均线成立，周技术条件或进一步走弱。指数下方较近支撑位是20月均线3735点附近，以及2024年10月的高点3674点附近。外盘股市纷纷收涨，或提振短线A股市场情绪，关注量价指标能否进一步修复。 深成指、创业板双双回落，收盘分别下跌2.73%、3.97%，均收阴K线。深成指跌破年线支撑位后进一步回落，目前处于本年2月26日形成的前期低点支撑