国泰海通交运唐山港小范围交流纪要

一、核心要点

1. 会议背景：本次为国泰海通证券针对唐山港的客户专属内部会议，内容仅作内部学习，投资需谨慎。
2. 核心优势：唐山港区位优秀，干散货码头回报率高，2026年吞吐量预计2.3-2.4亿吨，聚焦铁矿石、煤炭、钢材等高毛利散杂货，业绩稳定；连续六年高比例分红（约60%，每股0.2元），属港口红利标的。
3. 2026年上半年核心货种表现：
   • 铁矿石：6800万吨（同比+8%），唐山钢铁需求平稳，外贸钢材价格具优势。
   • 动力煤：2800万吨（同比+17%），基数低，南方制造业电煤需求增，进口煤减少。
   • 钢材：830万吨（同比+18%），外贸钢材增130万吨，出口至东南亚，未来增长但受政策影响大。
4. 货种装卸费率：
   • 外贸铁矿石：28-30元/吨。
   • 内贸动力煤：21-22元/吨。
   • 外贸钢材：30元/吨以上。
   • 内贸钢材：低于30元/吨。
   • 采用量价互保模式，近期无大幅提价计划，重点提升高毛利货种占比。
5. 在建项目：
   • 51、52号30万吨散货泊位（2028年上半年投产），设计能力2500万吨（实际可达3000-3500万吨），配套1500万吨精品矿加工项目，新增1000-1500万吨，可承接外贸钢材、粮食、化肥等。
   • 旧泊位释放后拓展外贸钢材、粮食、化肥业务，粮食（近期200-300万吨，远期500万吨）、化肥（近期300万吨，远期500万吨）均为高毛利货种。
6. 资金与分红：
   • 2026年上半年末货币资金约80亿元，分红比例稳定在60%左右，管理层意愿维持稳定。
   • 资本开支年均约20亿元，3-5年支付51、52号泊位款项，资金可覆盖，不影响分红。
7. 区域整合：河北省省属港口已整合至河北港口集团，解决无序价格战；后续整合涉及央企、民营码头及同业竞争，由大股东推进，暂无明确时间表。
8. 业绩展望：预计2026年唐山港业绩稳中有进；2026年下半年核心货种仍具增长动能，无重大不确定性；中长期通过项目落地实现吞吐量、收入、利润目标。
9. 业绩影响因素：
   • 山西煤矿严管对动力煤业务影响较小。
   • 唐港铁路投资收益存在不确定性，但铁路经营用量良好，对业绩影响有限。
10. 业绩支撑条件：
    • 唐山市钢铁产业优势显著（20公里内约五六千万吨产能）是业务底线保障。
    • 货种覆盖多类，抗风险能力较强。
11. 补充信息：51、52项目建成当年业绩将有较大幅度提升，后续维持稳定。

二、风险与关注

1. 交流内容仅限国泰海通证券正式签约客户，不得外发。
2. 外贸钢材业务增长受政策影响大。
3. 唐港铁路投资收益存在不确定性。
4. 市场整体存在波动风险，投资需谨慎。