国泰海通交运四川成渝红利主题线上投资交流纪要

发布时间：2026-07-29 一、核心要点 1. 本次交流为红利主题系列线上小范围会议，由国泰海通交运组织，邀请四川成渝参会，面向国泰海通正式签约客户，旨在满足投资者红利配置需求。 2. 四川成渝基本情况：1997年成立，2009年A股上市，2018年H股上市，总资产637亿元，员工4300余人，总股本30.58亿股；第一大股东为蜀道集团（持股39.86%），第二大股东为招商公路（持股24.88%）；主营业务为高速公路投资建设运营，拥有里程超1000公里，2026年2月并表湖北京宜高速，在建成雅、成乐扩容项目。 3. 业绩情况：2025年营收因改扩建建造服务收入减少同比降15%，剔除影响后通行费收入基本持平；规模净利润15.13亿元，同比增3.72%，扣非净利润14.47亿元，同比增4%。2026年一季度并表京宜高速后营收同比增30%，剔除该因素后规模净利润4.57亿元，扣非净利润4.02亿元，同比降9.32%，主要因京宜高速一二月利润计入非经常性损益。 4. 业务与规划：2026年上半年通行费及车流量受油价波动影响，货车流量承压，公司以客车为主，影响较小；京宜高速一季度利润贡献约数千万元，可覆盖城北高速到期的利润缺口；成雅、成乐改扩建后预计按新路核定收费标准（0.55-0.6元），成渝高速2027年下半年到期已申请延期，正在推进区域化改造方案。 5. 技术降本：通过AI无人机巡检、双目识别系统等科技创新压降养护成本，当前年度养护费用规模约2-3亿元，未来计划将该技术打造成养护运维核心竞争力，探索对外输出增业绩。 6. 再融资与财务：2026年财务费用压降依托浮动利率下调（5年期国债利率从3.6降至3.5 ）、银团谈判或再融资提前还款；2026年6月拟定向增发不超4.3亿股（占总股本约2%），底价按市价80%与经审计每股净资产孰高确定，募资大头用于成渝高速改扩建资本支出，部分用于偿负债以压降财务费用，目前处于交易所材料准备阶段，预计年底或2027年上半年获批。 7. 股东回报与负债：2026-2028年现金分红比例不低于60%，正考虑新增中期分配；当前资产负债率约65-66%，因改扩建集中，未来几年负债率或上升，公司将通过优化资本结构压降负债以保障现金流与分红稳定。 二、风险与关注 1. 盈利受油价波动影响的潜在风险。2. 改扩建项目推进及收费标准落地的不确定性。3. 未来几年资产负债率上升的流动性压力。4. 定向增发申请获批及资金使用效果的不确定性。 三、其他说明 1. 本次交流内容仅供国泰海通证券正式签约客户内部学习，不得外发，投资需谨慎。