国泰海通交运唐山港线上交流纪要

一、核心要点

1. 唐山港2026年上半年吞吐量1.25亿吨，净利润增超10%，高毛利货类占比提升，51、52号泊位预计2028年初投产。
2. 上半年铁矿石吞吐量6800万吨、同比增8%，核心驱动为唐山钢铁生产需求旺盛，下半年预计平稳略增。
3. 上半年动力煤吞吐量2800万吨、同比增两位数，全年预计5600-5800万吨，下半年平稳略升；外贸煤占比小，焦煤进口影响有限。
4. 毛利率提升主因货类结构优化，次要因素为价格小幅上涨；成本中外包费用占比最高，压降空间有限，后续成本将维持稳定。

二、投资线索

1. 唐山港整合至河北港口集团，省内港口无序竞争减少；钢材货类国内运距优势明显，暂无价格战风险。
2. 公司拟投建51、52号泊位等三个项目，总投资约80亿、预计控至70亿内，2028年投产预计贡献年毛利约5-6亿。
3. 公司资金储备充足，通过贷款、延期付款支撑项目；已六年保持稳定分红，项目投产后或研究提升分红比例。
4. 新泊位折旧压力小，老泊位陆续到期，折旧对利润影响有限。

三、风险与关注

1. 山西矿难等因素或短期影响煤炭供应，已往经验显示影响为一过性。
2. 与天津、辽宁港口在钢材货类存在竞争，当前需提升泊位能力吸引货源回流。
3. 未来新项目投产进度及实际效益存在不确定性。