天风农业 超级牛周期已至 奶肉共振高弹性将至

1️⃣ 原奶：盈利拐点已至，奶价高点预期上修

• 核心观点：超2年深度亏损叠加疫病冲击导致产能持续出清，截至2026年6月奶牛存栏较2024年2月高点去化近11%。价格信号持续强化，最新主产区奶价3.05元/kg，同比+0.3%，预计本轮奶价上行高度和持续性超原3.5元预期。
• 关键数据：最新主产区奶价3.05元/kg，同比+0.3%；优然牧业2026H1归母净利润约7.39-9.03亿，较2025H1扭亏为盈，同比+349%至+404%。
• 研究结论：超级牛周期下高弹性值得期待，26H1扭亏标志盈利拐点确认。

2️⃣ 肉牛：产能出清彻底，补栏周期长，景气持续时间或超预期

• 核心观点：肉牛自2024年进入去化周期，能繁母牛去化超20%；牛价于2025Q2开启上涨，目前活牛价格离上轮周期高点仍有约32%空间。散户为主、疫病扰动抑制补栏，且牛补栏周期约2年、PSY仅为1，上行有望持续至2028年或更久。
• 关键数据：能繁母牛去化超20%；活牛价格离上轮周期高点约32%空间；巴西2026年配额使用率达94.5%，澳大利亚配额已于6月18日用完；全球牛肉供给整体趋紧。
• 研究结论：国内肉牛景气上行逻辑夯实，外盘进口压力减小，行业景气有望延续至2028年甚至更久。

3️⃣ 投资建议：盈利拐点开启，奶肉共振超级周期、弹性可期

• 核心观点：超级牛周期已至，预计2026H1牧企业绩预告确认盈利拐点。原奶低效产能充分出清，奶价企稳上行；肉牛行业景气有望延续至2028年，肉奶双周期共振打开板块上行空间。
• 相关标的：
  • 奶肉共振的牧企：优然牧业、现代牧业、中国圣牧、澳亚集团、天润乳业等；
  • 资源禀赋突出的牛肉贸易商：紫燕食品、光明肉业等；
  • 肉牛养殖及饲料集团：播恩集团、华统股份、ST天山等。