农产品研究跟踪系列报告（184）肉牛价格稳步上涨，看好肉奶周期共振反转

优于大市 肉牛价格稳步上涨，看好肉奶周期共振反转 核心观点 行业研究·行业周报 周度农产品跟踪：牛价有望持续上涨，反内卷支撑中长期生猪价格。 农林牧渔 生猪：行业反内卷有望支撑猪价中长期表现。11月28日生猪价格11.19元/公斤，周环比-4%；15kg仔猪价格约318.75元/头，周环比+0.2%。 优于大市·维持 证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cnS0980520110002 证券分析师：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cnS0980523030001 白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。11月28日，鸡苗价格3.47元/羽，周环比-0.3%；毛鸡价格7.19元/公斤，周环比+0.6%。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。11月28日浙江快大三黄鸡/青 脚 麻 鸡/雪 山 草 鸡 斤 价 分 别 为4.3/5.1/8.0元 ， 周 环 比 分 别+0.0%/+2.0%/+0.0%。 证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003 鸡蛋：在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大。11月28日，鸡蛋主产区批发均价价3.68元/斤，周环比+1.24%，同比-26%。 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行。11月28日，牛肉市场价为66.54元/kg，周环比+0.24%，同比+8.83%。 原奶：Q4奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点。11月20日，国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比维持，同比-3%。 豆粕：短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强。11月28日，国内大豆现货价为4015元/吨，周环比持平，豆粕现货价为3100元/吨，周环比+0.98%。玉米：国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨。11月28日国内玉米现货价2254元/吨，周环比+1.21%。 橡胶：短期价格预计趋稳，中期看好景气向上。11月28日，天然橡胶现货价为14800元/吨，周环比+0.0%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换。1）肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。3）禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。5）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。 相关研究报告 《美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题-美国牛肉价格预期2026年继续上涨，全球大豆期末库存环比调减》——2025-11-26《农产品研究跟踪系列报告（183）-生猪行业反内卷有序推进，看好海内外牧业大周期反转》——2025-11-23《农产品研究跟踪系列报告（182）-肉牛价格有望持续上涨，奶牛产能或将去化加速》——2025-11-17《农林牧渔2026年度投资策略-掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换》——2025-11-17《农产品研究跟踪系列报告（181）-美豆受益贸易需求改善反弹，成本传导下国内豆粕同步提振》——2025-11-09 投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业，建议关注中国圣牧。2）生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。3）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。4）饲料推荐：海大集团。5）宠物推荐：乖宝宠物等。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 内容目录 2.1生猪：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利.......................................102.2白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复.............................................112.3黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善.........................................122.4鸡蛋：短期淡季价格震荡，中期供给压力仍大.........................................142.5肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行..............................162.6原奶：四季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点...............................162.7豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化.................................172.8玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩.........................................192.9白糖：短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动...............................202.10橡胶：短期价格预计震荡，中期看好景气向上........................................202.11棕榈油：短期表现偏弱，中长期关注政策支撑........................................212.12棉花：库存压力中性，需求尚待修复................................................212.13红枣：需求起色有限，关注新季产区天气............................................23 图表目录 图1：本周商品猪出栏均价有所回落（元/千克）..............................................11图2：本周15KG仔猪价格环比企稳(元/头）..................................................11图3：屠宰场屠宰量伴随气温下降略微增加（头）.............................................11图4：淘汰母猪力度9月起明显加大.........................................................11图5：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）....................................................12图6：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）..................................................12图7：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量.....................................................12图8：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量.................................................12图9：浙江地区黄羽肉鸡主要品种价格表现（元/斤）..........................................13图10：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）...................................................14图11：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）.................................................14图12：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整................................................14图13：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况............................................14图14：鸡蛋价格环比震荡（元/kg）.........................................................15图15：蛋鸡养殖利润回落（元/只）.........................................................15图16：在产父母代蛋鸡存栏量整体增加......................................................15图17：淘汰鸡出栏增加（万只）............................................................15图18：鸡蛋主销区销量节后环比回落（吨）..................................................15图19：鸡蛋流通环节库存环比增加..........................................................15图20：现有原奶价格下，行业普遍都处于现金亏损状态........................................17图21：大包粉进口成本已经和国内价格倒挂..................................................17图22：近期国内原奶和牛肉价格走势背离明显，历史罕见......................................17图23：国内成奶牛存栏已较前期高点累计去化近8%............................................17图24：国内大豆现货价维持底部（元/吨）...................................................18图25：大豆国际期货收盘价（美分/蒲式耳）.................................................18图26：国内玉米现货价(元/吨)近期边际偏弱.................................................19图27：近期国际玉米期货收盘价底部企稳....................................................19图28：周度三级板块涨跌幅（%）（11.24-11.28）............................................24 表1：本周农产品基本面数据汇总............................................................5表2：生猪基本面数据.....................................................................10表3：白羽肉鸡基本面数据汇总.............................................................11表4：黄羽肉鸡基本面数据汇总.............................................................13表5：鸡蛋基本面数据汇总.................................................................14表6：肉牛基本面数据汇总................................................................