农产品研究跟踪系列报告（154）：肉价格淡季不淡，看好肉牛大周期反转

周度农产品价格跟踪：牛肉价格淡季不淡，橡胶价格短期调整。 生猪：产能维持低波动，预计2025年猪价景气有望延续。3月28日生猪价格14.51元/公斤，周环比-0.68%；7kg仔猪价格约529元/头，周环比+3.45%。 白鸡：中期父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移。3月28日，鸡苗价格2.96元/羽，周环比+6.86%；毛鸡价格7.44元/千克，周环比+5.08%。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。3月28日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.4/5.5/8.3元，周环比+2%/-4%/+11%。 鸡蛋：祖代引种充裕，远月供给压力较大。3月28日，鸡蛋主产区价格3.15元/斤，环比-3.37%，同比-28.57%。 肉牛：牛肉价格淡季不淡，看好2025年牛周期反转上行。3月28日，牛肉主产区均价牛肉市场价为54.88元/kg，环比上涨5.28%，同比上涨5.44%。 豆粕：新季美豆种植面积调减，中长期供需支撑走强。3月28日大豆现货价3874元/吨，周度环比+0.44%；豆粕现货价3170元/吨，周度环比-4.86%。 玉米：价格底部已现，远期供需宽松有望收紧。3月28日国内玉米现货价2253元/吨，周环比-0.53%，较去年同期下降5.73%。 白糖：短期国内供强需弱，中期关注北半球天气。3月28日，国内广西南宁糖现货价为6160元/吨，较上周环比-0.32%。 橡胶：短期震荡调整，中期看好景气向上。3月28日，泰标现货价为2030美元/吨，周环比-0.49%；全乳胶山东市价为16150元/吨，周环比-1.52%。 核心观点：看好宠物消费高景气，关注养殖链催化。1）宠物：稀缺成长赛道，国产消费保持高增长，出口维持较好表现。2）种植链：中央一号文件重视程度升温，关注转基因变革下的种业成长机会；看好玉米、豆粕低位修复，天然橡胶中长期景气上行。3）生猪：产能预计维持低波动，拥抱高ROE价值标的。4）黄鸡：上游补栏谨慎，供给维持底部，需求有望随宏观修复。 5）白鸡：中期父母代同比减量且存在结构变化，消费中枢或稳步上移。6）动保：关注宠物疫苗等新品研发进展。7）肉制品：看好双汇发展现金高分红。8）饲料：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团等。 投资建议：重点推荐宠物及养殖。1）宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。2）生猪推荐：牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧等。3）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。4）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科、登海种业等5）动保推荐：科前生物、回盛生物等。6）饲料推荐：海大集团等。7）肉制品：双汇发展。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 1、本周观点及数据总结 本周农产品基本面数据汇总 表1：本周农产品基本面数据汇总 2、基本面跟踪 2.1生猪：商品猪价环比企稳，2025H1预计供给充裕 行业产能维持低位，看好2025年猪价景气持续。3月28日生猪价格14.51元/公斤，周环比-0.68%，同比-4.35%；本周出栏体重达123.90kg，环比+0.05%。需求方面，近7日屠宰量环比+1.87%，同比+8.74%。年后进入需求淡季，猪价回落。 中期来看，3月28日7kg仔猪价格约529元/头，周环比+3.45%，同比-6.60%。 行业母猪补栏保持理性，据农业部监测，2025年1月全国生猪出栏量环比增长7.9%，同比增6.1%；1月末能繁母猪存栏达4062万头，环比减少0.4%，为正常保有量（3900万头）的104.2%。 表2：生猪基本面数据 图1：本周商品猪出栏均价环比下跌（元/千克） 图2：本周断奶仔猪价格环比上涨（元/千克） 图3：本周出栏均重微增，整体压栏压力不大（kg） 图4：50kg二元后备母猪价格窄幅波动（元/头） 图5：本周屠宰场屠宰量环比增加（头） 图6：淘汰母猪价格近期偏弱调整（元/kg） 图7：本周冻品库容率环比微增，同比低于去年（%） 图8：本周标肥猪差价收窄（元/kg） 2.2白鸡：父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移 2025年3月28日，鸡苗价格2.96元/羽，周环比+6.86%，同比+1.37%；毛鸡价格7.44元/千克，周环比+5.08%，同比-1.85%。短期来看，供给压力短期趋缓，鸡苗及毛鸡价格反弹，但春节后进入肉类消费淡季，下游走货及屠宰利润偏差，预计限制进一步上行空间。中期来看，今年供给侧预计向上恢复但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折，另外需求侧有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，当前价格景气具备较大修复空间，头部白鸡企业2025年仍有望保持较好盈利。 表3：白羽肉鸡基本面数据汇总 图9：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图10：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图11：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 图12：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量 2.3黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善 参考新禽况数据，3月28日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.40/5.50/8.30元，周环比+1.89%/-3.51%/+10.67%。短期来看，前期供给压力有所释放，需求近期有所改善，短期价格预计维持修复。中期来看，黄鸡上游补栏谨慎，供给仍处于历史底部位置，同时需求年内有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，头部养殖企业有望维持较好盈利表现。 表4：黄羽肉鸡基本面数据汇总 资料来源：新禽况，中国畜牧业协会 图13：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图14：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图15：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 图16：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况 2.4鸡蛋：短期价格表现震荡，中期供给压力仍大 3月28日，鸡蛋主产区价格3.15元/斤，环比-3.37%，同比-28.57%。短期来看，供给方面，淘鸡情绪增强，本周淘汰鸡出栏量环比增加5.29%，同比减少23.64%。 需求方面，本周销区销量环比增加0.33%，同比增加11.23%，节前生产环节与流通环节库存分别环比+11.54%/+13.51%。 中期来看，后续鸡蛋供应压力仍大，当前在产父母代蛋鸡存栏环比增加，鸡蛋价格或延续弱势表现。 表5：鸡蛋基本面数据汇总 图17：鸡蛋价格近期震荡（元/kg） 图18：本周蛋鸡养殖成本环比减少、盈利环比减少（元/只） 图19：在产父母代蛋鸡存栏量整体增加 图20：本周淘汰鸡数量环比增加（万只） 图21：本周鸡蛋主销区销量环比微增（吨） 图22：本周鸡蛋流通环节库存环比增加 2.5肉牛：牛肉价格淡季不淡，看好2025年牛周期反转上行 国内肉牛行情春节后呈淡季不淡走势。据钢联数据统计，截至2025年3月28日，国内育肥公牛出栏价为24.79元/kg，环比上涨2.44%，春节后已累计上涨4.78%； 牛肉市场价为54.88元/kg，环比上涨5.28%，春节后已累计上涨8.67% 受国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023-2024年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自2023年6月已连续下跌近20个月，累计跌幅接近25%。出栏方面，去年Q4以来国内肉牛出栏明显加快，体重持续下降；存栏方面，2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上；产能方面，国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速。此外，受海外牛肉价格回暖，以及国内进口牛肉调整政策加码影响，国内2025年牛肉进口预计量减价增，牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱。综合来看，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。 表6：肉牛基本面数据汇总 2.6豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 2025年3月28日，国内大豆现货价为3874元/吨，周度环比+0.44%，同比-12.80%，短期国内进口大豆3月到港量较少，预计4月开始环比明显增加。2025年3月28日，国内豆粕现货价为3170元/吨，周度环比-4.86%，同比-9.22%。截至3月28日饲料企业库存天数环比减少5.10%，市场情绪短期在补库催化后趋于缓和。 中期来看，上半年全球新季丰产维持，下半年或迎美豆供给收缩。据USDA发布的2月供需报告，24/25产季全球大豆产量较1月预估调减349万吨（约-0.82%）至4.2076亿吨，主要系阿根廷和巴拉圭分别调减300万吨、50万吨，巴西与美国维持不变。全球大豆24/25产季期末库存较1月预估调减3.14%至1.24亿吨，期末库销比较1月预估调减1.04pcts至30.61%。考虑到美豆新季种植面积预期调减，或对应今年秋季产量收缩，中长期美豆供需基本面趋紧。 表7：大豆、豆粕基本面数据汇总 图23：国内大豆现货价维持底部（元/吨） 图24：大豆国际期货收盘价持续回调（美分/蒲式耳） 表8：全球大豆供需平衡表 表9：全球大豆供需平衡表（分国家） 2.7玉米：边际收储提振信心，远期新季减产影响或逐步兑现 2025年3月28日国内玉米现货价2253元/吨，周环比-0.53%，较去年同期下降5.73%。从需求侧来看，饲料企业补库积极性一般，库存天数上周环比增加1.91%，同比增加12.30%。中期来看，由于海外进口利润承压，预计未来玉米进口量收缩，再考虑到2025年生猪存栏恢复，国内玉米价格或筑底走强。 表10：玉米基本面数据汇总 图25：国内玉米现货价(元/吨)近期筑底反弹 图26：近期国际玉米期货收盘价有所反弹 表11：全球玉米供需平衡表 表12：中国玉米供需平衡表 2.8白糖：短期海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气 2025年3月28日，国内广西南宁糖现货价为6160元/吨，较上周环比-0.32%，云南昆明糖现货价为5940元/吨，较上周同期环比-0.17%。短期来看，目前国内榨糖进度偏快、进口维持到港且春节后正处食糖消费淡季，供需格局较为宽松，工业库存维持增加，糖价预计维持震荡偏弱。中期来看，北半球的印度新季增产不及预期但泰国新季维持产量修复，全球供需平衡表维持宽松，后续糖价进一步上行有赖于天气变数或油价改善。 表13：白糖基本面数据汇总 表14：橡胶基本面数据汇总 2.10棕榈油：短期供给偏紧，中期关注产区政策 3月28日棕榈油国内均价为9673元/吨，周环比-0.36%，同比+15.57%。根据MPOB月报显示，2月马来西亚棕榈油产量环比增加-4.16%，同比减少5.67%；库存环比减少4.31%，同比减少21.25%。短期，印尼提高出口关税、美国生物燃料政策变调支撑价格反弹。中期来看，未来印尼B40、B50政策陆续落地将持续支撑中长期燃料需求，来自替代品压力则有望随大豆价格触底反弹改善。 表15：棕榈油基本面数据汇总 表16：棉花基本面数据汇总 2025-02 12.00 2025/3/28 1.80 36.38 53.24 2023/11/14 1.20 1.20 100.00 2025/3/28 76.00 32.40 2025/3/28-901.10 2024-12 1228.60 2025-02 67.24 2025-01 15.00 2025/3/21 1.95 35.15 53.79 2023/11/13 1.20 0.37 31.19 2025/3/21 76.20 33.60 2025/3/21-848.70 2024-11 1095.50 2025-01 149.40 环比-20.00%环比-7.69%3.50%-1.02%环比0.00%220.60%220.62%环比-0.20-3.57%环比-6.17%环比12.15%环比-55.00% 同比-60.00%同比0.00%-22.40%-8.05%同比-40.18%-7.4