天润乳业天风农业牛市抱牛重视超级牛周期1牛板块肉牛超

、牛板块：肉牛超级周期趋势明确，奶牛去化接近尾声，重视超级牛周期！1）本周价格：犊牛&淘牛价格持续上涨，育肥牛价格稳定。 截至1月23日，育肥公牛出栏价格25.66元/kg，环比持平，同比+9.47%；犊牛价格33.09元/kg，环比+0.19%，同比+37.08%；淘牛价格19.93元/kg，环比+0.26%，同比+22.80%（数据来源：钢联）。 （天润乳业）【天风农业】“牛市抱牛”，重视超级牛周期！1 、牛板块：肉牛超级周期趋势明确，奶牛去化接近尾声，重视超级牛周期！1）本周价格：犊牛&淘牛价格持续上涨，育肥牛价格稳定。 截至1月23日，育肥公牛出栏价格25.66元/kg，环比持平，同比+9.47%；犊牛价格33.09元/kg，环比+0.19%，同比+37.08%；淘牛价格19.93元/kg，环比+0.26%，同比+22.80%（数据来源：钢联）。 奶价仍处低位调整阶段，截至1月15日，生鲜乳价格3.03元/kg，环比+0.33%、同比-2.57%（数据来源：wind）。 2）肉牛方面，国内长亏损周期叠加深度亏损，驱动能繁母牛深度去化。 进口配额制落地、关税政策以及全球牛肉供给趋紧，共同抑制国内牛肉进口数量。 进口端供给收缩与国产端供给偏紧形成共振，后续涨幅与上行持续性有望超市场预期。 3）奶牛方面，去化趋势仍在，奶价周期拐点值得期待。 截至2025年12月奶牛存栏量已累计去化8.8%，叠加当前奶价持续低位运行且已跌破上一轮周期底部，行业供需失衡与价格压力凸显，产能去化预计将持续推进，奶价弹性有望更加乐观。 此外，前期去化或初见成效，据国家统计局显示，2025年全年国内牛奶产量为4091万吨，同比+0.3%（低于荷斯坦预测值4120万吨），后续随着去产能效果持续释放、深加工产能落地及政策红利兑现，行业供需关系有望进一步改善。 4）投资建议：本周持续牛系列电话会后，继续坚定看好牛板块投资价值，我们认为在奶牛去化接近尾声+肉牛超级周期趋势明确背景下，具备母牛资源、采用“奶肉联动”模式的企业及资源禀赋突出的牛肉贸易商盈利能力更加突出。 相关标的：【优然牧业】、【中国圣牧】、【紫燕食品】、【光明肉业】、【现代牧业】、【澳亚集团】、【天润乳业】、【福成股份】等。 2、生猪板块：累库趋势延续，重视生猪板块预期差！1）本周猪价小幅反弹。 截至2026年1月24日，全国生猪均价12.99元/kg，较上周末上涨1.48%（智农通）；本周7kg断奶仔猪价格为352元/头，主要因放养公司补栏积极性提升，仔猪价格环比上调。 供应端，本周行业出栏均重为128.89kg（环比+0.04kg，往年同期均重均环比下降，今年仍在逆势增长），散户出栏均重为144.70kg，均处于历史同期高位。 截止2026年1月20号，钢联样本企业月度出栏进度完成率仅为64.94%，出栏进度偏慢。 需求端，近期日度屠宰量趋势性回落表现，本周日度屠宰样本日均宰杀量环比减少1.22%，肥猪供应量较为充足，肥标价差较前期已有所收窄。 供强需弱情况下，我们预计后续猪价仍易跌难涨。 政策引导减产&养殖亏损&疫病干扰情况下，预计后续产能或持续去化。 2）重视生猪板块空间！重视优秀企业的盈利能力！从2026年头均市值看，其中牧原股份、神农集团、京基智农2800+元/头，德康农牧、温氏股份、天康生物、巨星农牧、华统股份、新希望、新五丰1000-2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至1月23日）。 在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，推荐养殖龙头【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的：【新希望】、【天康生物】、【神农集团】、【立华股份】、【巨星农牧】、【华统股份】等。 3、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好!1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。 根据炼丹炉数据，2025年12月天猫宠物热销品牌榜单中，麦富迪位列TOP2，弗列加特位列TOP6；天猫热销爆款排行榜单中，弗列加特鲜肉烘焙主食猫粮位列TOP4，麦富迪BARF霸弗天然猫粮位列TOP9。 我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。 根据海关数据，2025年1-11月，我国共计出口32.36万吨，yoy+6.96%，人民币口径下实现出口91.96亿元，yoy-4.17%。 3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。 重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】；相关标的：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。 4、禽板块：法国禽流感致白鸡引种暂停，关注引种边际变化！1）重视白鸡基本面，关注引种边际变化！①法国禽流感致引种暂停，后续引种不确定性犹存。 24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感致引种暂停；受此影响，2025年1-12月祖代更新量154.87万套，同比下降2.13%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）；其中海外引种61.5万套，占比40%。 法国系25年至今安伟捷系祖代的唯一引种来源；随着全球新一季禽流感到来，11月末中国海关总署已公告禁止法国十余省份的禽产品进口，12月末法国阿摩尔滨海省发生禽流感，致引种暂停；后续引种不确定性犹存。 我们预计祖代鸡更新将呈现总量下降及品种结构变化。 ②本周苗价、毛鸡价格分化。 截至1月24日，山东大厂商品代苗报价2.5元/羽（取区间中值），环比-15.3%；山东区域主流毛鸡均价3.75元/斤，环比+2.7%（数据来源：家禽信息PIB）。 养殖端补栏情绪渐好，整体市场计划加快，虽有议价，但基本触底，短期反弹在即；毛鸡端近期受养殖成功率较低影响，鸡源供给逐步扩大缺口，而屠宰场成本高企，宰杀意愿不足，预计短期继续维持博弈拉锯态势。 ③投资建议：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。 首推【圣农发展】，相关标的【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。 ①产能处于2018年以来的较低区间。 截至2025年12月28日，在产父母代存栏量1285万套，周环持平，同比-1.4%；相比2025年年初-7.4%；2025年全年平均在产父母代存栏量为1367万套，相比2024年+4.9%（数据来源：中国畜牧业协会）。 ②价格方面：本周粤东、江苏区域价格均有小幅调整。 其中，粤东区域价格6.45元/斤（取中间值），较上周末价格-3.7%；江苏区域周中价格为6.1元/斤（取中间值），较上周末价格-2.4%（数据来源：新牧网公众号）。 ③投资建议：黄鸡产能仍处于历史相对底部，价格对需求边际变化敏感性高于供给，我们认为黄鸡价格或已筑底完成，后续有望边际好转。 短期来看，前期行业普遍亏损，导致在产父母代存栏量均值下半年环比下降，且亏损持续影响行业投苗积极性，9-11月行业已连续三个月出现投苗量环比减少，对未来价格弹性形成支撑；中长期看，行业不断洗盘，利好优质龙头市占率进一步提升。 相关标的：【立华股份】、【温氏股份】。 3）蛋鸡：龙头企业盈利历史新高，相关标的晓鸣股份！①蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征（国产与进口共存），但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。 因此，21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性禽流感后，引种通道持续收窄，相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上。 ②鸡苗价格、鸡蛋价格本周继续微涨。 截至1月23日，主产区蛋鸡苗价格3.1元/羽，环比+3.3%，同比-29.5%；鸡蛋平均批发价格8.36元/kg，环比+7.2%、同比-15.1%（数据来源：wind）。 ③投资建议：当前行业供应充足，养殖端补栏趋于谨慎，鸡苗价格随之下行。 然而，受海外禽流感封关措施影响，2025年国内种禽引种量大幅缩减至仅11.9万只，且全部来自非传统引种国，其生产性能尚待实际验证，预计后续供给将由松转紧。 重点关注凭借高市占率掌控产业链议价权的龙头企业，其未来业绩弹性有望充分释放。 相关标的：【晓鸣股份】（25H1雏鸡苗市占率25%）。 5、种植板块：种业静待困境反转，重视生物育种产业化机遇！1）种业是粮食安全的关键核心。 在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”；包括推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合，深入实施种业振兴行动等，为国家粮食安全和农产品供给自主提供有力支撑。 农业农村部数据显示，2025年单产提升对粮食增产的贡献率升至90%以上。 2）聚焦育种：①国新办举行新闻发布会，农业农村部副部长表示“加快农业科技创新和成果应用…加快种业、农机装备、智慧农业等关键领域的突破”、“强化‘育种’和‘治地’关键技术攻关”，并重点提及“全球首个水稻耐高温基因”、“农业生物制造”等科研突破。 ②据国科农研院，农业农村部召开种业振兴行动部门工作协调机制会议，强调要“取得更多突破性新成效，加快实现种业科技自立自强”。 ③我们认为，随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。 ）相关标的：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】、【登海种业】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③农业节水：【大禹节水】；④种植：【苏垦农发】、【北大荒】。 6、后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升+业绩持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。 本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比+0.5%/+1.5%、同比+20%/-34%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比+3.5%/+6.2%/-2.8%、同比+1%/-16%/-27%；③南美白对虾：塘口均价环比-1.2%、同比+20%。 本周特水鱼涨幅明显高于普水鱼。 普水鱼行情与上周基本持平。 近期随气温下降及部分水产品行情持续回暖，养户惜售待价情绪加重，刺激水产品行情持续走高。 水产养殖/饲料历经前期低谷，行业中小企业退出显著，2025年养殖利润同比改善，预计2026年多品种水产料景气延续；原材料大幅波动下海大优势持续放大（套保、饲料配方研发等），市占率加速提升。 此外，海外9-10亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地。 2）动保板块：重视新大单品破局同质化竞争。 ①传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。 宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。 ②相关标的：【瑞普生物】、【科前生物】、【普莱柯】、【生物股份】、【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】。 风险提示：养殖疫病风险；农产品价格波动风险；监管政策变化风险；出口汇率波动风险；业绩预告仅为公司初步核算结果，实际数据以公司正式发布的2025年度报告为准；“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。