长江农业食品牛牧大周期第五期乳制品供需结构趋势及肉牛价格趋势更新

乳制品行业核心观点与趋势总结

1. 乳制品规模与品类表现

• 大类表现：2024年椰奶和奶粉同比下滑，而奶油、奶酪等深加工乳制品持续增长。预计未来几年深加工乳制品增长将快于液奶与奶粉，整体表现更优。
• 人均消费量：2024年我国人均乳制品消费量约40千克，与发达经济体及建议消费量相比仍有较大提升空间。

2. 低温常温奶消费格局趋势

• 消费规模：一线城市低温奶约366亿元，二线城市246亿元，三线及以下约300亿元，未来五年三线及以下市场仍将是核心增长区域。
• 规模对比：2024年常温液态奶2653亿元，低温液态奶897亿元。低温奶持续增长，常温奶规模收缩，预计未来五年低温奶增速仍快于常温奶。2025年低温奶有望实现双位数增长，常温奶面临下滑压力。
• 渗透率：2024年低温奶渗透率25%，预计2029年将提升至30%以上。

3. 乳制品供给侧与乳企竞争格局

• 奶价走势：2025年乳品累计下滑1.1%，较2024年收窄。原奶价格稳定在3.03-3.05元/公斤区间，近期回升至3.05元/公斤。2026年原奶价格企稳上行确定性较强，牧业和乳业龙头均受益。
• 牧业盈利改善：2026年牧业报表改善将更明显，肉牛价格上涨进一步利好龙头企业，如悠然与现代2026年生物资产成本科目改善将达10亿元以上。
• 乳企成本优势：2026年乳业龙头有望重新夺回成本优势。中小乳企因收购散奶的低价优势消失，增长难度加大，伊利、蒙牛有望收回市场份额。

4. 头部乳企经营策略与标的推荐

• 伊利：2026年收入目标中个位数，力推常温大单品“丁典鲜活”，深加工业务目标百亿规模，现泡茶业务2026年规模达5亿元以上。
• 蒙牛：2026年收入目标中个位数，鲜奶、特仑苏、酸酸乳增长显著，2025年团队士气良好，经营状态有望改善。
• 推荐标的：悠然现代、蒙牛。

5. 肉牛与奶牛行业周期分析

• 肉牛行业：周期拐点已至，2026-2028年上半年价格上行，2025年下半年行业恢复盈利但补栏积极性一般，2025年底多数养殖场观望。
• 奶牛行业：去化接近尾声，2025年底累计去化8.8个百分点，奶价跌破周期底部但去化仍在延续。预计2026年下半年奶价弹性将逐步显现。
• 综合建议：关注悠然现代、蒙牛等乳制品相关公司。