牧业专家更新要点0202肉牛1牛周期时长9年左右1

肉牛：1.牛周期时长9年左右，1994年以来，只有3轮价格的阶段性下跌：1997-1998年；2014-2016年；2023-2025年（2 年跌幅超过25%，为历史最大跌幅）。 2.23-24年供给宽松，价格持续下跌。 25年略有好转，整体仍处在去产能阶段。 消费需求改善有限，25H2环比有所下降。 3 牧业专家更新要点0202 肉牛：1.牛周期时长9年左右，1994年以来，只有3轮价格的阶段性下跌：1997-1998年；2014-2016年；2023-2025年（2 年跌幅超过25%，为历史最大跌幅）。 2.23-24年供给宽松，价格持续下跌。 25年略有好转，整体仍处在去产能阶段。 消费需求改善有限，25H2环比有所下降。 3.25年育肥环节头均盈利500元/头（24年亏损1700-1800元/头），正常年份约2500元/头；25年繁育环节盈利几十元一头（24年亏损600-700元），正常年份约3500元/头。 4.行业规模化程度较低，出栏规模＞50头的群体占比约40%，25年散户继续推出，集中度有所提升。 5.26年整体牛肉产量出现拐点，（H1持平，H2下滑）。 进口量不会增长，对国内产业的恢复将起到正向促进。 预计价格恢复，盈利逐步好转，但供应下滑最明显的年份应是2027年。 6.24年母牛存栏减少7%，新生犊牛下滑13%；25年预计母牛存栏下滑在5%左右，犊牛幅度会更大。 预计高点至今行业母牛产能收缩的幅度在10%-15%，犊牛下滑的幅度更高。 7.25Q4至今育肥环节盈利恢复到800元左右，还是大幅低于历史平均盈利水平，没有出现明显补栏，行业整体仍在去产能。 乳业：1.供给：减牛不减产，25年生鲜乳商品量同比+3.1%，增长100 万吨，供过于求局面延续。 需求：常温液态奶消费去年低迷，低温液态奶稍好，整体液奶消费短期仍承压，看下半年变化。 3.价格：春节备货阶段奶价企稳甚至小幅反弹，更多是阶段性季节性因素，春节后大概率跌破3元及行业现金成本。 4.2025年底全行业现金成本约2.91-2.92元/kg，当前奶价仍在现金成本之上，25年底行业亏损面约72% 5.当前行业散户、中小规模牧场基本退出，部分中大企业负债率高，资金链紧张，二季度可能出现企业退出情况。 6.预计26Q2会出现加速去化，此外传统液奶消费有望触底，26H2供需平衡的概率较大。 7.当前全行业成母牛比例约53%，胎次分布合理，存栏结构较为健康，后续补栏能力较为充沛。 8.乳制品深加工产能预计未来3年逐步达产，前期产品以奶油为主，对原奶的供需改善作用主要体现在2-3年之后。