国信农业牧业板块大涨点评看好海内外肉奶景气共振上行肉牛看

肉牛：看好2025年大周期反转，肉价上涨预计持续到2027年 #国内供给出清级别或及2019年猪周期： 供给过剩导致国内牛肉价格自2023年6月开始累计下跌近20个月，目前国内肉牛养殖90%以上是农民，类似于20年前的生猪行业，且肉牛出栏滞后时间明显长于生猪，因此在长期深亏状态下，供给大概率出现超调。 【国信农业】牧业板块大涨点评：看好海内外肉奶景气共振上行 肉牛：看好2025年大周期反转，肉价上涨预计持续到2027年 #国内供给出清级别或及2019年猪周期： 供给过剩导致国内牛肉价格自2023年6月开始累计下跌近20个月，目前国内肉牛养殖90%以上是农民，类似于20年前的生猪行业，且肉牛出栏滞后时间明显长于生猪，因此在长期深亏状态下，供给大概率出现超调。 #全球牛肉进入涨价周期，海内外景气有望共振： 本轮国内肉牛景气启动明显慢于海外市场，USDA预估2025年是全球牛肉产量同比减少的第一年，且全球母牛仍处减产趋势，对应后续2-3年全球牛肉供给均是收缩。 目前，美国牛肉价格已经历史新高，USDA预测2026年会继续涨价。 # 2025H2起国内牛肉供给预计会大幅减少： 相对能繁母猪PSY接近30，能繁母牛PSY只有1。 因此行情低迷时，母牛淘汰率提升会增加牛肉价格下行压力；而在行业景气上行时，母牛加大留种和延迟淘汰会促进价格上涨。 预估2025年2-3月是最后一批大规模淘汰的能繁母牛，由于淘汰母牛经历育肥后才被屠宰，预计2025H2开始牛肉供给会大幅度减少。 原奶：反转拐点将至，2026/2027年有望海内外肉奶共振 # 2025年底或2026H1国内有望迎来反转拐点： 国内奶牛自2023年中开始去化，目前全行业在亏现金流，2025Q3将迎来青贮储备季，产能有望加速去化。 结合2年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口大包粉减量涨价共同推动下，2026/2027年有望迎来肉和奶的双品种共振涨价。 #海外进口大包粉价格持续上涨，国内外价格倒挂： 新西兰是全球主要的大包粉出口国，2024年奶牛存栏较2019年减少6+%。 全球大包粉2024年以来持续涨价，目前国内外价格倒挂。 奶牛养殖周期也较长，海外价格持续上涨有助于提升2026与2027年国内原奶价格的周期反转高度。 核心看好港股的奶牛养殖公司 #奶牛公司每年都会淘汰约30%成母牛，并外销大量牛犊，这些淘汰奶牛价格跟牛肉价格正相关，涨幅类同；肉牛大周期上行有望明显增厚其奶牛淘汰和犊牛外销收益，此外未来原奶行情改善也将利好主业盈利修复。 #目前所有奶牛标的均破净，PB在0.2-0.9倍之间，而上一轮2020年原奶景气反转后，行业平均PB达2 #奶牛养殖标的建议关注优然牧业、现代牧业、中国圣牧，肉牛养殖或屠宰加工标的业绩也有望直接受益肉牛景气上行，核心推荐光明肉业。