美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：豆供需报告整体中性，海内外肉牛及原奶景气有望共振

种植链农产品：全球大豆上半年丰产预估维持，底部看好大周期布局。 1）玉米：国内供需平衡趋于收紧，玉米价格有望维持温和上涨。USDA6月供需报告供需报告预计25/26产季全球玉米产量较5月预估调增1百万吨（约+0.08%），总使用量较5月预估调增1.4百万吨（约+0.11%)，最终全球期末库销比较5月预估环比调减0.23pcts至21.57%；中国玉米25/26产季供需预估环比持平 ， 预计中国期末库销比同比减少5.97pcts至56.75%。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。 2）大豆：6月USDA预估全球25/26期末库存略增，期末库销比预估同比减少。USDA6月供需报告25/26产季全球大豆产量环比5月预估持平，总使用量环比调增10万吨（约+0.02%)，最终全球期末库存环比调增97万吨 （ 约+0.78%)， 全球期末库销比同比调减0.81pcts、 环比调增0.22pcts至29.54%。总体2025上半年全球大豆供应充裕，考虑到贸易政策扰动影响，预计价格维持底部震荡。当前豆系产品价格处于历史周期低位，看好底部左侧布局。 3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复。USDA6月供需报告25/26产季全球小麦产量环比调增7万吨（约+0.01%）至8.0859亿吨;全球小麦总使用量环比调增180万吨（约+0.22%)，最终全球期末库存环比调减297万吨（约-1.12%)至2.6276亿吨，全球期末库销比环比调减0.44pcts至32.45%。中国小麦预估25/26产季期初库存环比上调，产量环比预估维持，小麦总使用量环比预估维持，最终25/26年度期末库销比环比调增0.47pcts至83.07%，整体供给仍较为充裕。 4）白糖：短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动。目前市场基于较好天气表现，维持2025/26产季全球主产区丰产预期，后续重点关注巴西天气及榨糖进度情况，另外关注地缘冲突的潜在风险，近期国际原油表现偏强，生物燃料潜在需求可能提升，导致巴西糖供给压力减小。 国内短期食糖消费即将进入旺季，但考虑到后续进口到港量预计增加，糖价或仍将随外盘震荡偏弱运行。我国农业部2025年6月报告预测，受前期广西干旱影响，国内2025/26食糖预计增产量下调至4万吨。 5）棉花：需求出现积极变化前，国内棉价预计仍将维持偏弱震荡走势。USDA6月供需报告预测2025/26产季全球产量下降，需求减少，期末库销比预计下调1.16pcts至65.22%，全球供需维持宽松格局。其中，中国本次产需预测未作调整，期末库存消费比维持101.42%预测。 养植链农产品：美国2026年牛价景气预计向上，牛奶期末库存小幅下调。 1）牛肉：美国2026年牛价景气预计维持向上，国内牛肉价格淡季不淡，看好2025年牛周期反转上行。USDA6月供需报告预计2026年美国牛肉市场供给加速调减，预估2025Q2-Q4以及2026Q1单季小公牛价格分别同比+19.9%、+19.4%、+20.7%、+10.7%。2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上；国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。 2）原奶：在产区减产和海外消费共同驱动下，海外全脂奶粉价格自2023年开启反转上行，国内肉牛与原奶共振有望推动原奶景气反转。参考USDA预测，2025海外原奶主产区存栏下降，供给调减，景气预计维持。国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在2025年下半年开启反转上行走势。 3）猪肉：美国2025年猪价预测上调、相对紧张的猪肉库存及牛价上涨支撑猪肉需求，国内生猪产能低波动、预计景气维持。USDA6月供需报告预计2026年美国猪肉市场供应和消费均较上一年度有所增长，消费增长略高于供应0.17%，市场规模进一步扩大。国内能繁母猪产能维持低波动状态，2025年4月末官方能繁存栏环比持平，预计2025年养殖端有望维持较好盈利。 4）禽：2026年美国市场供给预计恢复，2025年中国市场有望随内需回暖。 高致病禽流感影响趋弱，叠加养殖盈利驱动，6月上调火鸡产量预测，2026年美国肉鸡、火鸡产量预计分别同比+1.1%、+5.7%。国内白鸡供给今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。 5）鸡蛋：禽流感扰动预计减弱，2025下半年起供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA6月供需报告预计2026年美国鸡蛋预估同比增产6%。中国当前鸡蛋供给较为充裕，卓创口径下全国5月在产蛋鸡存栏环比+0.38%，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态。 投资建议：推荐肉牛、海大及养殖低估值龙头。1）肉牛推荐：光明肉业等。 2）饲料推荐：海大集团等。3）生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。4）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。5）动保推荐：科前生物、回盛生物等。6）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科等。 风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。 玉米：全球期末库销比同比调减，中长期价格中枢向上 USDA月报数据分析 ：25/26产季全球期末库销比同比调减1.16pcts，中国期末库销比同比调减5.97pcts USDA6月供需报告预计25/26产季全球玉米产量较5月预估调增1百万吨（约+0.08%）至12.6598亿吨;全球玉米总使用量较5月预估调增1.4百万吨（约+0.11%)，最终全球期末库存较5月预估调减0.94%至275.24百万吨，全球期末库销比较5月预估环比调减0.23pcts至21.57%。 表1：全球玉米供需平衡表 从中国玉米供需平衡表来看，USDA6月供需报告总体较5月预估维持，预估25/26产季中国玉米产量较24/25产季调增8万吨（约+0.03%）至2.95亿吨，玉米总使用量较24/25产季调增500万吨（约+1.56%）至2.95亿吨，最终中国玉米25/26年度期末库销比较24/25产季同比减少5.97pcts至56.75%。 表2：中国玉米供需平衡表 价格展望 ： 国内玉米有望维持温和修复趋势 ，全球供需平衡表25/26年度边际收缩 近期国内玉米价格呈现稳步上涨趋势。截至2025年6月13日，国内玉米现货价达2406元/吨，月环比上涨1.7%，较前期低点2024年12月25日累计上涨达15.6%。 目前国内玉米价格处于历史周期底部位置，种植端依然亏损，中储粮自2024年年底多次扩大收储，对国内玉米市场起到提振作用，后续预计价格底部支撑较强。 短期从国内天气条件来看，东北大部目前光温水条件良好，墒情适宜，利于玉米出苗生长，未来10天有明显降水过程，局地伴随强对流天气，预计改善内蒙古通辽、赤峰和辽宁西南部等地土壤旱情。另外，玉米饲用消费高位小幅回落，深加工消费止降回升，南北港库存持续减少，整体国内玉米供需保持紧平衡。 从中长期来看，国内25/26年度玉米种植面积预估较一年度增加0.3%，但单产仍存在天气等不确定性因素干扰的可能，叠加进口利润大幅收窄驱动进口量下调、养殖存栏恢复带动玉米饲用需求提升，我们认为国内玉米价格中枢有望维持温和修复。 从海外市场看，美国玉米主产区的天气条件整体良好，巴西二季玉米开始收获，短期供应总体充足，CBOT玉米期货收盘价6月12日为438.5美分/蒲式耳，环比减少2%。总体从25/26产季来看，生产方面，全球玉米供需平衡趋于收紧。贸易方面，由于中美贸易摩擦，预计对美国玉米的进口将有所减少，但由于2024年从美国进口的玉米仅占进口总量的15%左右，预计对国内市场影响有限。 图1：国内玉米现货价(元/吨)近期企稳反弹 图2：国际玉米期货收盘价近期震荡 图3：国内玉米种植利润亏损（元/吨） 图4：2024年底玉米进口利润触底 图5：国内玉米进口量2025年4月同比下降85% 图6：全球玉米主产区种植日历 大豆：2025上半年预计维持震荡，底部看好大周期布局 USDA月报数据分析：25/26产季全球产量预估环比持平、期末库存环比调增 USDA6月供需报告对25/26产季全球大豆产量环比5月预估持平;全球大豆总使用量环比调增10万吨（约+0.02%)，最终全球期末库存环比调增97万吨（约+0.78%)至1.253亿吨，全球期末库销比同比调减0.81pcts、环比调增0.22pcts至29.54%。 表3：全球大豆供需平衡表 表4：全球大豆供需平衡表（分国家） 价格展望：2025上半年预计价格维持震荡，长期景气趋势向上 近期国内豆粕价格表现震荡偏弱，受后续大豆陆续到港预期影响，预计后续2个月到港大豆量宽裕，供应压力将边际增加。CBOT大豆期货近期窄幅震荡，一方面，大豆贸易关税政策的预期变动影响美豆出口需求预期，另外地缘政治冲突下原油价格预期也相应扰动市场表现。考虑到巴西大豆新季丰产，全球短期供给仍充裕，预计2025上半年大豆价格将维持底部震荡。 图7：国产大豆市场价(元/斤)近期表现偏弱 图8：国内豆粕及豆油价格近期由于现货宽松表现偏弱 图9：进口大豆分销价(元/吨)近期震荡 图10：国际大豆期货收盘价在USDA报告发布后震荡回调 中长期看，美豆新一季产量或迎种植面积调减驱动。自2024年12月中旬起至今，美豆与玉米比价已跌破2.3，预估新一年度美国农户种植倾向玉米的概率提升。 2025年3月31日，美国农业部发布首份基于农户调查的播种意向报告，预估新季美豆种植面积同比下滑约4%，对应2025年9月的美国秋季大豆供应或将边际收紧。我们认为CBOT大豆价格已跌破美豆种植成本中枢，且逼近历史单位亏损最大幅度，预估后续下探空间有限，目前大豆价格接近四年低点，看好豆类大周期的底部布局。 图11：美豆最低价跌破成本线，逼近历史最大单位亏损位置 图12：最新美国大豆与玉米比价已跌破2.3 图13：全球大豆主产国的种植与收获时间分布图 小麦：全球供需仍较为宽松，预计价格维持底部震荡 USDA月报数据分析：25/26产季全球产量、消费量环比调增，期末库销比环比调减0.44pcts USDA6月供需报告预计25/26产季全球小麦产量环比调增7万吨（约+0.01%）至8.0859亿吨;全球小麦总使用量环比调增180万吨（约+0.22%)，最终全球期末库存环比调减297万吨（约-1.12%)至2.6276亿吨，全球期末库销比环比调减0.44pcts至32.45%。 表5：全球小麦供需平衡表 从中国小麦供需平衡表来看，USDA6月供需报告预估25/26产季中国小麦期初库存环比上调，产量环比预估维持，小麦总使用量环比预估维持，最终25/26年度期末库销比环比调增0.47pcts至83.07%，整体供给仍较为充裕。 表6：中国小麦供需平衡表 价格展望：全球及国内供需仍较为宽松，价格预计维持底部、或随玉米向上修复 近期国内外小麦价格趋势偏弱。截至2025年6月12日，国内小麦现货价达2430元/吨，月环比回调1.57%；CBOT小麦期货价达527美分/蒲，月环比上涨2.4%。 国内小麦库存较为充裕，新季产量预估增产，由于替代需求较好，随玉米价格中枢上移迎来筑底修复。 图14：国内小麦现货价(元/吨)近期底部震荡偏弱 图15：国际小麦期货（美分/蒲式耳）收盘价震荡回调 图16：全球小麦2025/2026年度期末库存下降至2016年以来低点 白糖：短期进口到港增加，价格预计震荡偏弱 农业部月报数据分析：国内新季预计维持丰产 据农业部2025年6月最新发布的供需形势分析，对国内20