美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：美国2026年牛价景气预计向上，牛奶期末库存小幅下调

优于大市 美国2026年牛价景气预计向上，牛奶期末库存小幅下调 核心观点 行业研究·行业专题 农林牧渔 种植链农产品：豆粕短期关注贸易与天气，底部看好大周期布局。 1）玉米：国内供需平衡趋于收紧，玉米价格有望维持温和上涨。USDA7月供需报告预计25/26产季全球期末库销比同比调减1.28pcts，中国期末库销比同比调减5.36pcts。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。 优于大市·维持 证券分析师：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cnS0980523030001 证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cnS0980520110002 证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003 2）大豆：短期关注美国贸易政策与天气，底部看好大周期布局。USDA7月供需报告25/26产季全球产量预估环比持平、期末库存环比调增。CBOT大豆期货近期窄幅震荡，一方面，大豆贸易关税政策的预期变动影响美豆出口需求预期，同时美国主产区处于关键开花期，天气交易敏感度提升。考虑到美国大豆新季供需偏紧，预计2025Q4价格将有较强支撑。 3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复。USDA7月供需报告25/26产季全球小麦产量环比调减4万吨（约-0.005%）；总使用量环比调增82万吨（约+0.10%)，最终全球期末库销比环比调减0.19pcts至32.26%。中国小麦供需报告总体环比预估维持，25/26年度期末库销比同比减少2 pcts至83.07%，但整体供给仍较为充裕。 4）白糖：丰产预期维持，关注到港节奏及原油价格波动。目前市场基于较好天气表现，维持2025/26产季全球主产区丰产预期，后续重点关注巴西天气及榨糖进度情况，另外关注地缘冲突的潜在风险，近期国际原油表现偏强，生物燃料潜在需求可能提升，导致巴西糖供给压力减小。国内短期食糖消费即将进入旺季，但考虑到后续进口到港量预计增加，糖价或仍将随外盘震荡偏弱运行。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《农产品研究跟踪系列报告（167）-牛肉价格淡季不淡，看好牧业大周期景气向上》——2025-07-13《农林牧渔2025年7月投资策略-布局牧业大周期，推荐宠物与生猪标的》——2025-07-11《农产品研究跟踪系列报告（166）-母猪产能预计维持低波动，生猪价格支撑较强》——2025-07-07《牧业大周期十问十答快评-2025年肉牛大周期或迎拐点，看好国内肉奶景气共振上行》——2025-07-01《农产品研究跟踪系列报告（165）-生猪均重延续下降趋势，官方5月能繁存栏维持低波动》——2025-06-29 5）棉花：需求出现积极变化前，国内棉价预计仍将维持偏弱震荡走势。USDA7月供需报告2025/26产季全球产量需求预测均上调，期末库销比上调0.24pcts至65.46%，全球供需维持宽松格局。其中，中国受产量上调影响，期末库存消费比上调0.14pct至101.56%。 养植链农产品：美国2026年牛价景气预计向上，牛奶期末库存小幅下调。1）牛肉：美国2026年牛价景气预计维持向上，国内牛肉价格淡季不淡，看好2025年牛周期反转上行。USDA7月供需报告预计2026年美国牛肉市场供给加速调减，2025Q3-2026Q2分别同比变动-2.8%、-4.0%、-2.8%、+0.2%。2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上；国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。 2）原奶：2026年美国牛奶产量上调、消费下调、期末库存小幅下调，国内肉奶共振有望推动原奶景气反转。参考USDA预测，2025海外原奶主产区存栏下降，供给调减，景气预计维持。国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在2025年下半年开启反转上行走势。 3）猪肉：2026年美国猪肉预估消费增长略高于供应0.1%，国内生猪产能低 波动、预计景气维持。USDA7月供需报告预计2026年美国猪肉市场供应和消费均较上一年度有所增长，市场规模进一步扩大，2025Q3-2026Q2单季猪肉价格分别同比变动+15.7%、+3.4%、+0.6%、-2.4%。国内能繁母猪产能维持低波动状态，2025Q2末官方能繁存栏环比+0.1%，预计2025年养殖端有望维持较好盈利。 4）禽：2026年美国市场供给预计恢复，2025年中国市场有望随内需回暖。高致病禽流感影响趋弱，叠加养殖盈利驱动，7月下调火鸡消费预测，2026年美国肉鸡、火鸡消费量预计分别同比+0.6%、+4.5%。国内白鸡供给今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。 5）鸡蛋：禽流感扰动预计减弱，2025下半年起供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA7月供需报告预计2026年最终期末库存同比2025年增加6%。中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国6月在产蛋鸡存栏环比+0.45%，小码蛋逐步上量，预计后续将保持增产状态。 投资建议：推荐牧业、宠物、养殖低估值龙头。1）牧业推荐：优然牧业、光明肉业等。2）宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。3）饲料推荐：邦基科技等。4）生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。5）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。6）动保推荐：科前生物、回盛生物等。7）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科等。 风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。 内容目录 玉米：全球期末库销比同比调减，中长期价格中枢向上..............................8 USDA月报数据分析：25/26产季全球期末库销比同比调减1.28pcts，中国期末库销比同比调减5.36pcts..............................................................................8价格展望：国内玉米有望维持温和修复趋势，全球供需平衡表25/26年度边际收缩..............8 大豆：短期关注美国贸易政策与天气，底部看好大周期布局.........................11 USDA月报数据分析：25/26产季全球产量预估环比持平、期末库存环比调增...................11价格展望：短期关注美国关税政策与天气，长期景气趋势向上...............................11 小麦：全球供需仍较为宽松，预计价格维持底部震荡...............................14 USDA月报数据分析：25/26产季全球期末库销比环比调减0.19pcts..........................14价格展望：全球及国内供需仍较为宽松，价格预计维持底部、或随玉米向上修复...............14 白糖：短期进口到港增加，价格预计震荡偏弱.....................................16 农业部月报数据分析：国内新季预计维持丰产.............................................16价格展望：短期供需宽松，价格缺乏向上驱动.............................................16 棉花：新季供给维持充裕，关注需求修复情况.....................................18 USDA月报数据分析：新季全球产量需求预测均上调，期末库销比上调0.24pcts至65.46%.......18价格展望：宏观环境改善预计带动价格触底回暖...........................................18 USDA月报数据分析：2026年美国牛肉预估同比减产........................................20美国价格展望：预计2026Q1美国牛肉价格同比增长10.7%..................................22国内数据分析：牛肉价格淡季不淡，看好2025年牛周期反转上行............................23 原奶：国内肉奶共振有望推动原奶景气反转.......................................25 USDA月报数据分析：2026年美国牛奶产量消费均上调，期末库存小幅下调....................25全球价格展望：海外全脂奶粉价格自2023年开启反转上行..................................26国内数据分析：国内原奶价格有望在2025年下半年开启反转上行走势........................27 猪肉：2026年美国市场需求增速略高于供应增速...................................29 USDA月报数据分析：2026年美国猪肉预估消费增长略高于供应0.1%.........................29美国价格展望：2026Q2美国猪肉价格预计同比略减........................................29国内农业部数据分析：能繁存栏低波动，预计2025年养殖端或依然有较好盈利................30 肉禽：美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖...........................32 USDA月报数据分析：2026年肉鸡维持产量消费预测........................................32国内禽业协会数据分析：短期处于需求淡季，鸡苗、毛鸡价格预计偏弱运行...................32 鸡蛋：美国疫病扰动预计2026年有望恢复........................................36 USDA月报数据分析：2026年美国鸡蛋预估期末库存同比增加6%.............................36美国价格展望：预计下半年供应或逐步恢复...............................................36国内数据分析：在产蛋鸡存栏逐月增加，2025年整体蛋价压力较大..........................37 图表目录 图1：国内玉米现货价(元/吨)近期窄幅震荡...................................................9图2：国际玉米期货收盘价近期震荡..........................................................9图3：国内玉米种植利润亏损（元/吨）.......................................................9图4：玉米进口利润于2024年底触底.........................................................9图5：国内玉米进口量2025年6月同比下降83%..............................