美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：美国牛肉2025年产量环比调减，全球大豆库存进一步收紧

核心观点与关键数据

• 玉米：全球期末库销比环比调减0.10pcts至21.82%，中国期末库销比环比调减0.34pcts至55.16%。国内玉米价格处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，预计价格底部支撑较强，价格中枢有望维持温和修复。全球25/26年度玉米供需平衡表边际收缩。
• 大豆：全球期末库存环比调减91万吨至1.24亿吨，全球期末库销比同比调减0.86pcts、环比调减0.13pcts至29.25%。短期关注美国贸易政策与天气，长期景气趋势向上，预计2025Q4大豆价格将有较强支撑。美豆新一季产量或迎种植面积调减驱动，CBOT大豆价格已跌破美豆种植成本中枢，预估后续下探空间有限。
• 小麦：全球期末库存环比调增398万吨，全球期末库销比环比调增0.29pcts至32.42%。全球小麦供给维持充裕，国内小麦供需报告总体环比预估维持，25/26年度期末库销比同比减少0.88pcts至84.31%，但整体供给仍较为充裕。预计价格维持底部震荡，国内收储有望托底。
• 白糖：国内新季预计维持丰产，2025/26产季国内食糖供需平衡表预计保持宽松。短期进口到港增加，价格预计震荡偏弱运行。
• 棉花：新季全球期末库销比环比下调1.09pcts至61.55%。全球供需仍维持宽松格局，国内棉价底部存在支撑，短期进入金九银十旺季，需求有望阶段性回暖，后续国内外宏观环境和消费需求若维持改善，国内棉花价格预计仍有修复空间。
• 牛肉：美国2025年牛肉产量预估环比下调0.38%至25892百万磅，2025年全年及2026上半年牛价预期同比维持增长。美国肉牛存栏近年加速调减，未来两年美国牛肉市场供应仍维持偏紧，牛价有望保持景气上行。国内牛周期有望于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。
• 原奶：2026年美国牛奶产量消费均上调，期末库存小幅上调。全球主要原奶产销区存栏近年呈下滑趋势，2025年全球原奶产量预计同比+1.04%至6.80亿吨，2025年全球原奶消费量预计同比+1.03%至6.80亿吨。国内原奶价格有望在2025年下半年开启反转上行走势。
• 猪肉：2026年美国猪肉市场供应和消费均较上一年度有所增长，市场规模进一步扩大，2025Q3-2026Q2单季猪肉价格分别同比变动+17.3%、+6.5%、+0.6%、-1.0%。国内能繁母猪产能维持低波动状态，预计2025年养殖端有望维持较好盈利。
• 肉禽：2026年美国肉鸡产量预测环比上调0.31%至477.83亿磅，国内消费量预测环比上调0.36%至412.98亿磅；2026年美国火鸡产量预测下调1.56%至50.40亿磅，国内消费量预测下调1.49%至46.23亿磅。美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖。
• 鸡蛋：2026年美国鸡蛋预估期末库存环比持平，同比2025年将增加6%。美国疫病扰动预计2026年有望恢复，预计下半年供应或逐步恢复。国内鸡蛋增产趋势延续，2025年整体蛋价压力较大。

投资建议

• 牧业：优然牧业、现代牧业、中国圣牧、光明肉业等。
• 生猪：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、邦基科技、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。
• 饲料：海大集团等。
• 禽：立华股份、益生股份、圣农发展等。
• 动保：回盛生物等。
• 种植链：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等。

风险提示

• 恶劣天气等自然灾害波动影响。
• 贸易政策波动风险。