美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：中国牛肉2025年产量环比调减，全球大豆库存进一步收紧

核心观点

• 美国牛肉产量调减，全球大豆库存收紧：美国农业部（USDA）9月供需报告下调2025年美国牛肉产量，预计全球大豆库存将进一步收紧。
• 行业研究：种植链农产品方面，玉米、大豆、小麦、棉花价格短期波动，长期趋势向好；养殖链农产品方面，美国牛肉、原奶、猪肉、肉禽、鸡蛋价格预计整体维持景气上行。

关键数据和研究结论

• 玉米：全球期末库销比环比调减0.10pcts，中国期末库销比环比调减0.34pcts。国内玉米价格处于历史周期底部，中长期供需平衡趋于收紧，价格底部支撑较强，预计温和修复。
• 大豆：全球期末库存环比调减91万吨，全球期末库销比同比调减0.86pcts、环比调减0.13pcts。CBOT大豆期货近期窄幅震荡，短期大豆价格有较强支撑，长期景气趋势向上。
• 小麦：全球期末库销比环比调增1.53pcts，中国期末库销比同比减少0.88pcts。全球及国内供需仍较为宽松，国内收储有望托底，价格维持底部震荡。
• 白糖：国内新季预计维持丰产，进口到港量预计增加，糖价或仍将随外盘震荡偏弱运行。
• 棉花：全球期末库销比环比下调1.09pcts，全球供需仍维持宽松格局。国内棉价底部存在支撑，短期进入金九银十旺季，需求有望阶段性回暖，价格预计仍有修复空间。
• 牛肉：美国牛肉单季产量2025Q3-2026Q2预估同比变动分别为-5.4%、-5.3%、-4.7%、-1.8%，2025年全年及2026上半年牛价预期同比维持增长。国内牛存栏结束连续五年增势，基础母牛存栏加速调减，进口牛肉压力边际趋弱，国内牛周期有望于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行。
• 原奶：2026年美国牛奶产量消费均上调，期末库存小幅上调。国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，国内原奶价格有望在2025年下半年开启反转上行走势。
• 猪肉：2026年美国猪肉市场供应和消费均较上一年度有所增长，市场规模进一步扩大。国内能繁母猪产能维持低波动状态，预计2025年养殖端有望维持较好盈利。
• 肉禽：美国肉鸡产量2026年预计维持较好表现，火鸡价格预计同比偏弱运行。国内白鸡供给今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。
• 鸡蛋：美国鸡蛋产量2026年同比增加10%，期末库存环比持平。国内在产蛋鸡存栏处于历史高位，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，鸡蛋价格或延续弱势表现。

投资建议

• 牧业：优然牧业、现代牧业、中国圣牧、光明肉业等。
• 生猪：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、邦基科技、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。
• 饲料：海大集团等。
• 禽：立华股份、益生股份、圣农发展等。
• 动保：回盛生物等。
• 种植链：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等。

风险提示

• 恶劣天气等自然灾害波动影响。
• 贸易政策波动风险。