美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：中国牛肉2025年产量环比调减，全球大豆库存进一步收紧

优于大市 美国牛肉2025年产量环比调减，全球大豆库存进一步收紧 核心观点 行业研究·行业专题 农林牧渔 种植链农产品：豆粕短期关注贸易与天气，底部看好大周期布局。 1）玉米：国内供需平衡趋于收紧，玉米价格有望维持温和上涨。USDA9月供需报告预计25/26产季全球期末库销比环比调减0.10pcts，中国期末库销比环比调减0.34pcts。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。 优于大市·维持 证券分析师：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cnS0980523030001 证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cnS0980520110002 证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003 2）大豆：短期关注美国贸易政策与天气，底部看好大周期布局。USDA9月供需报告25/26产季全球期末库销比环比调减0.13pcts。CBOT大豆期货近期窄幅震荡，一方面，大豆贸易关税政策的预期变动影响美豆出口需求预期，同时美国主产区天气交易敏感度提升。考虑到美国大豆新季供需偏紧，预计2025Q4价格将有较强支撑。 3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复。USDA9月供需报告25/26产季多个主要出口国包括澳大利亚、欧盟、俄罗斯等产量预估均环比有所增加，全球供给维持充裕，最终25/26产季全球期末库销比环比调增1.53pcts。中国小麦供需报告总体环比预估维持，25/26年度期末库销比同比减少0.88pcts至84.31%，但整体供给仍较为充裕。 4）白糖：丰产预期维持，关注到港节奏及原油价格波动。目前市场基于较好天气表现，维持2025/26产季全球主产区丰产预期，后续重点关注巴西天气及榨糖进度情况。国内短期食糖消费即将进入旺季，但考虑到后续进口到港量预计增加，糖价或仍将随外盘震荡偏弱运行。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《农产品研究跟踪系列报告（173）-看好2025年牛周期反转上行，原奶价格年底或迎拐点》——2025-09-11《农林牧渔2025年9月投资策略-看好海内外肉牛及原奶景气共振，推荐低成本生猪养殖标的》——2025-09-10《农产品研究跟踪系列报告（172）-看好旺季牛肉价格表现，奶牛去化有望继续加速》——2025-08-31《农产品研究跟踪系列报告（168）-油脂价格维持偏强运行，牛肉价格旺季涨势有望加速》——2025-08-18《美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题-美国再度下调2026年牛肉产量，牛价景气预计向上》——2025-08-15 5）棉花：需求出现积极变化前，国内棉价预计仍将维持偏弱震荡走势。USDA9月供需报告2025/26产季全球期末库销比环比下调1.09pcts，全球供需仍维持宽松格局。当前国内棉价底部存在支撑，短期进入金九银十旺季，需求有望阶段性回暖，后续国内外宏观环境和消费需求若维持改善，国内棉花价格预计仍有修复空间。 养植链农产品：美国下调2025年牛肉产量，牛价景气预计向上。 1）牛肉：美国2026年牛价景气预计维持向上，国内牛肉价格淡季不淡，看好2025年牛周期反转上行。USDA9月供需报告预计美国牛肉单季产量2025Q3-2026Q2预估同比变动分别为-5.4%、-5.3%、-4.7%、-1.8%，2025年全年及2026上半年牛价预期同比维持增长，预估2025Q3-2026Q2单季小公牛价格分别同比变动+26.8%、+28.6%、+20.5%、+10.1%。2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上；国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。 2）原奶：2026年美国牛奶产量消费均上调，期末库存小幅上调，我国肉奶共振有望推动原奶景气反转。参考USDA预测，2025海外原奶主产区存栏下降，供给调减，景气预计维持。国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在2025年下半年开启反转上行走势。 3）猪肉：2026年美国猪肉预估消费增长略高于供应0.1%，国内生猪产能低波动、预计景气维持。USDA9月供需报告预计2026年美国猪肉市场供应和消费均较上一年度有所增长，市场规模进一步扩大，2025Q3-2026Q2单季猪肉价格分别同比变动+17.3%、+6.5%、+0.6%、-1.0%。国内能繁母猪产能维持低波动状态，2025Q2末官方能繁存栏环比+0.1%，预计2025年养殖端有望维持较好盈利。 4）禽：2026年美国市场供给预计恢复，2025年中国市场有望随内需回暖。高致病禽流感影响趋弱，叠加养殖盈利驱动，肉鸡产量9月预测环比上调0.31%；消费量预测环比上调0.36%。国内白鸡供给今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。 5）鸡蛋：禽流感扰动预计减弱，2025下半年起供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA9月供需报告预计2026年最终期末库存同比2025年增加6%。中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国8月在产蛋鸡存栏环比+0.7%，预计后续将保持增产状态。 投资建议：推荐牧业、猪禽低估值龙头、海大。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业、中国圣牧、光明肉业等。2）生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、邦基科技、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。3）饲料推荐：海大集团等。4）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。5）动保推荐：回盛生物等。6）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等。 风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。 内容目录 USDA月报数据分析：25/26产季全球期末库销比环比调减0.10pcts，中国期末库销比环比调减0.34pcts..............................................................................8价格展望：国内玉米有望维持温和修复趋势，全球供需平衡表25/26年度边际收缩..............8 大豆：短期关注美国贸易政策与天气，底部看好大周期布局.........................11 USDA月报数据分析：25/26产季全球期末库存环比调减.....................................11价格展望：短期关注美国关税政策与天气，长期景气趋势向上...............................11 小麦：全球供需仍较为宽松，预计价格维持底部震荡...............................14 USDA月报数据分析：25/26产季全球期末库销比环比调增1.53pcts..........................14价格展望：全球及国内供需仍较为宽松，国内收储有望托底.................................14 白糖：短期进口到港增加，价格预计震荡偏弱.....................................16 农业部月报数据分析：国内新季预计维持丰产.............................................16价格展望：短期供需宽松，价格缺乏向上驱动.............................................16 棉花：新季供给维持充裕，关注需求修复情况.....................................18 USDA月报数据分析：新季全球期末库销比环比下调1.09pcts................................18价格展望：宏观环境改善预计带动价格触底回暖...........................................18 USDA月报数据分析：2025年美国牛肉产量预估环比下调0.38%..............................20美国价格展望：预计美国牛肉价格维持同比增长...........................................22国内数据分析：牛肉价格淡季不淡，看好2025年牛周期反转上行............................23 原奶：国内肉奶共振有望推动原奶景气反转.......................................25 USDA月报数据分析：2026年美国牛奶产量消费均上调，期末库存小幅上调....................25全球价格展望：海外全脂奶粉价格自2023年开启反转上行..................................26国内数据分析：国内原奶价格有望在2025年下半年开启反转上行走势........................27 猪肉：2026上半年美国猪价预计维持同比正增长...................................29 USDA月报数据分析：2025年美国猪肉产量消费预估均环比下调..............................29美国价格展望：2026Q2美国猪肉价格预计同比略减........................................29国内农业部数据分析：母猪产能调控稳步推进，有望托底行业盈利...........................30 肉禽：美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖...........................32 USDA月报数据分析：2026年肉鸡维持期末库存预测........................................32国内禽业协会数据分析：需求旺季临近，价格底部有望复苏.................................32 鸡蛋：美国疫病扰动预计2026年有望恢复........................................35 USDA月报数据分析：2026年美国鸡蛋预估期末库存环比持平................................35美国价格展望：预计下半年供应或逐步恢复...............................................35国内数据分析：在产蛋鸡存栏逐月增加，2025年整体蛋价压力较大..........................36 图表目录 图1：国内玉米现货价(元/吨)近期边际偏弱...................................................9图2：近期国际玉米期货收盘价底部企稳......................................................9图3：国内玉米种植利润亏损（元/吨）.......................................................9图4：玉米进口利润于2024年底触底.........................................................9图5：国内玉米进口量2025年6月同比下降83%..................................