美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：全球大豆压榨量环比调增，中国玉米进口预估进一步下修

核心观点与关键数据

种植链农产品

• 玉米：中国玉米进口量预估下修至800万吨，期末库销比降至64.27%。国内供需宽松顶部已现，价格有望温和上涨。中储粮多次扩大收储，提振市场，价格底部支撑较强。预计新季种植面积增加，进口利润收窄驱动进口量下调，养殖存栏恢复带动饲用需求提升。
• 大豆：南美丰产压力下，上半年价格维持底部震荡。新季美国大豆减产或在今年秋季兑现，全球大豆期末库销比降至29.67%。长期供求趋于收紧，有望支撑景气向上。
• 小麦：国内新季预估增产，价格维持弱势。全球小麦期末库销比增加至32.24%。俄罗斯小麦出口配额减少，预计下半年出口放缓，国际小麦价格或迎底部企稳。中国小麦期末库销比降至85.50%，整体供需仍较为宽松。
• 白糖：国内新季增产预期维持，供需宽松格局延续。巴西及泰国糖源充裕，原糖价格上行空间受限。配额外进口利润转正，后续进口到港仍将持续压制我国糖价。国内榨糖进度偏快，进口维持到港，春节后食糖消费淡季，供需格局较为宽松，工业库存维持增加，糖价预计维持震荡。
• 棉花：全球棉花需求调增，期末库销比降至67.21%。中国受产量上调影响，期末库存上调，库存消费比上调至100.45%。当前国内棉价处于历史底部，后续若需求维持回暖，或筑底反弹。

养殖链农产品

• 猪肉：2025年美国猪肉价格预计同比略增，国内生猪价格预计下行，但低成本企业仍能保持较好盈利。国内能繁母猪产能恢复至绿色产能区域上限，维持低波动状态，预计2025年养殖端盈利同比下降。
• 禽：2025年美国供给受禽流感扰动下调，中国肉禽今年供给侧恢复预计有限。受益美国消费景气，美国禽价预计整体表现较好。国内白鸡供给今年供给侧预计向上恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。
• 鸡蛋：短期美国蛋价预计因禽流感走强，2025下半年供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。中国当前鸡蛋供给较为充裕，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态。

投资建议

• 看好玉米底部修复，种植链或迎机遇。聚焦有研发与整合优势企业，看好荃银高科、隆平高科、丰乐种业、登海种业。看好海南橡胶，有望受益橡胶景气向上。

风险提示

• 恶劣天气等自然灾害波动影响；贸易政策波动风险。

价格展望

• 玉米：全球期末库销比环比调减，中长期价格中枢向上。
• 大豆：2025上半年预计价格维持震荡，底部看好大周期布局。
• 小麦：全球供需仍较为宽松，预计价格维持底部震荡。
• 白糖：短期国内供强需弱，价格预计震荡偏弱。
• 棉花：供给较为充裕，关注需求修复情况。
• 猪肉：美国市场需求增速略高于供应增速，2025年猪价预计同比略增。
• 肉禽：美国市场存在疫病扰动，中国市场有望随内需回暖。
• 鸡蛋：疫病扰动导致美国减产，预计下半年有望逐步恢复。