美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：美国 2026 年牛价景气预计维持向上，全球玉米、大豆 25/26 产季期末库存环比调增

优于大市 美国2026年牛价景气预计维持向上，全球玉米、大豆25/26产季期末库存环比调增 核心观点 行业研究·行业专题 农林牧渔 种植链农产品：底部盘整，等待上行。 1）玉米：全球产量预估环比调增，供需格局维持宽松。USDA1月供需报告预计25/26产季全球期末库销比环比调增0.86pcts至22.38%，中国期末库销比环比调增1.94pcts。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。 优于大市·维持 证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cnS0980520110002 证券分析师：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cnS0980523030001 证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003 2）大豆：价格处于历史低位，静待周期底部反转。USDA1月供需报告预计25/26产季全球期末库销比环比调增0.39pcts至29.40%。近期国内豆粕价格表现震荡企稳，短期，进口成本对大豆及豆粕现货价格仍有较好支撑，中长期，2026年3月后巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化。 3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续底部震荡。USDA1月供需报告预计全球供给维持充裕，最终25/26产季全球期末库销比环比调增0.37pcts。中国小麦25/26年度期末库销比环比调增0.05pcts至84.36%，整体供给仍较为充裕。 4）白糖：海内外丰产预期维持，关注到港节奏及原油价格波动。目前市场基于较好天气表现，维持2025/26产季全球主产区丰产预期，整体供给仍充裕，海外糖价预计维持震荡偏弱走势。后期需关注主产国天气、国际贸易政策等情况。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 5）棉花：全球产量下降、需求增加，但仍维持宽松格局。USDA1月供需报告预计2025/26产季全球期末库销比环比下调1.42pcts至62.63%，中国产量上调与印度、美国、阿根廷和土耳其产量下调对冲，全球供需仍维持宽松格局。当前国内棉价底部存在支撑，后续国内外宏观环境和消费需求若维持改善，国内棉花价格预计仍有修复空间。 《农产品研究跟踪系列报告（190）-牛价环比稳步上涨，后续供给缺口有望持续拉大》——2026-01-11《农产品研究跟踪系列报告（189）-牛肉进口保障措施政策落地，看好牧业大周期反转》——2026-01-07《农林牧渔2026年1月投资策略-看好肉奶周期共振反转，奶牛及肉牛相关产业受益》——2026-01-04《进口牛肉政策点评-商务部决定以“配额+关税”形式对进口牛肉采取保障措施，后续国内进口预计量减价增》——2026-01-01《农产品研究跟踪系列报告（188）-原奶价格维持低迷，奶牛存栏去化有望加速》——2025-12-28 养植链农产品：海内外牧业有望共振反转。 牛肉：美国2026年牛价景气预计维持向上，海内外牛价有望共振反转上行。USDA1月供需报告预计美国牛肉单季产量2026Q1-2026Q4同比变动分别为-1.3%、-1.4%、-0.2%、-1.1%，2026年全年牛价预期整体同比增长约5.1%，其中，预估2026Q1-2026Q4单季小公牛价格分别同比变动+13.2%、+3.9%、-1.1%、+5.4%。国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛肉价格后续或维持筑底上行走势。 2）原奶：2026年美国牛奶期末库存小幅下调，我国肉奶共振有望推动原奶景气反转。参考USDA预测，2026年美国牛奶期末库存预测下调5亿磅，价格预计维持景气。国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在2026年开启反转上行走势。 3）猪肉：2026上半年美国猪肉价格预计维持同比增长，国内生猪产能调控稳步推进。USDA1月供需报告预计2026年美国猪肉产量环比调增2.69%，总消费量环比调增2.98%，期末库存预测维持，整体价格高位震荡。国内能繁母猪产能维持低波动状态，2025年10月末官方能繁存栏下降至 3990万头，反内卷有望托底行业盈利。 4）禽：2026年美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖。美国肉鸡产量预测环比上调0.10%；消费量预测环比上调0.13%；受益美国消费景气，肉鸡价格2026年预计维持较好表现。国内白鸡今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。 5）鸡蛋：美国禽流感扰动预计减弱，供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA1月供需报告预计2026年最终期末库存同比2025年将增加23.5%。中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国12月在产蛋鸡存栏环比-0.6%，同比+5%，依然处于历史高位。 投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业等。2）生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。3）宠物推荐：乖宝宠物等。4）饲料推荐：海大集团等。5）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。6）动保推荐：回盛生物等。7）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等。 风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。 内容目录 USDA月报数据分析：25/26产季全球期末库销比环比调增0.86pcts，中国期末库销比环比调增1.94pcts..............................................................................8价格展望：国内玉米有望维持温和修复趋势，全球供需平衡表25/26年度同比边际收缩..........8 大豆：短期关注南美天气，底部看好大周期布局...................................10 USDA月报数据分析：25/26产季全球期末库存环比调增.....................................10价格展望：短期关注美豆进口提振，长期景气趋势向上.....................................10 小麦：全球供需仍较为宽松，预计价格维持底部震荡...............................13 USDA月报数据分析：25/26产季全球期末库销比环比调增0.37pcts..........................13价格展望：全球及国内供需仍较为宽松，国内收储有望托底.................................13 白糖：短期进口到港增加，价格预计震荡偏弱.....................................15 农业部月报数据分析：国内新季预计维持丰产.............................................15价格展望：短期供需宽松，价格缺乏向上驱动.............................................15 棉花：新季供给维持充裕，关注需求修复情况.....................................17 USDA月报数据分析：新季全球期末库销比环比下调1.42pcts................................17价格展望：宏观环境改善预计带动价格触底回暖...........................................17 牛肉：美国预估减产，2026年牛价景气向上.......................................19 USDA月报数据分析：2026年美国牛肉产量预估同比下调1.01%..............................19美国价格展望：预计美国牛肉价格维持同比增长...........................................21国内数据分析：看好肉牛大周期反转，肉价上涨预计持续到2028年..........................22 原奶：国内肉奶共振有望推动原奶景气反转.......................................24 USDA月报数据分析：2026年美国牛奶期末库存小幅下调....................................24全球价格展望：海外全脂奶粉价格自2023年开启反转上行..................................25国内数据分析：国内原奶价格有望开启反转上行走势.......................................26 猪肉：2026上半年美国猪价预计维持同比正增长...................................28 USDA月报数据分析：2026年美国猪肉产量消费预估均环比上调..............................28美国价格展望：预计猪肉价格2026年维持高位震荡........................................28国内农业部数据分析：母猪产能调控稳步推进，有望托底行业盈利...........................29 肉禽：美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖...........................30 USDA月报数据分析：2026年肉鸡维持期末库存预测........................................30国内禽业协会数据分析：需求旺季支撑，价格底部有望复苏.................................30 鸡蛋：美国产量预计2026年有望恢复............................................33 USDA月报数据分析：2026年美国鸡蛋预估供给恢复........................................33美国价格展望：预计2026年蛋价回落后企稳..............................................33国内数据分析：在产蛋鸡存栏维持高位，2026年整体供应充裕..............................34 图表目录 图1：国内玉米现货价(元/吨)近期边际偏弱...................................................9图2：近期国际玉米期货收盘价底部企稳......................................................9图3：国内玉米种植利润处于历史低位（元/吨）...............................................9图4：玉米进口利润维持低位（元/吨）.......................................................9图5：国内玉米进口量处于低位..............................................................9图6：全球玉米主产区种植日历..............................................................9图7：国产大豆市场价(元/吨)底部支撑较强..............