美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：原油上涨有望推动农产品涨价，美国牛价景气预计维持

优于大市 原油上涨有望推动农产品涨价，美国牛价景气预计维持 核心观点 行业研究·行业专题 农林牧渔 种植链农产品：价格底部，等待上行。 1）玉米：全球期末库存环比调增，价格底部支撑较强。USDA3月供需报告预计25/26产季全球期末库销比环比调增0.30pcts，中国期末库销比未作调整。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，原油价格上涨有望刺激下游需求，后续预计价格底部回升。 优于大市·维持 证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cnS0980520110002 证券分析师：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cnS0980523030001 证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003 2）大豆：价格处于历史低位，周期底部或迎反转。USDA3月供需报告预计25/26产季全球期末库销比环比调减0.01pcts至29.54%。近期国内豆粕价格表现震荡偏强，短期，当前大豆及豆粕价格对南美大豆丰产预期反应较为充分，近期原油价格上涨有望拉动大豆压榨需求，预计同步震荡偏强。中长期，2026年4月后巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化。 3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续底部震荡。USDA3月供需报告预计全球供给维持充裕，最终25/26产季全球期末库销比环比调减0.10pcts。中国小麦25/26年度期末库销比未作调整，整体供给仍较为充裕。 4）白糖：海内外丰产预期维持，关注到港节奏及原油价格波动。国内市场近期价格受海外传导影响有所回升。国际糖业组织（ISO）将2025/26年度全球食糖过剩量下调至122万吨，供给压力有所减缓，后期重点关注国际原油市场波动、巴西2026/27年度制糖比调整预期和印度实际出口对食糖市场运行的影响。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《农产品研究跟踪系列报告（197）-生猪行业产能去化预期强化，关注原油上涨推动农产品涨价》——2026-03-08《农产品研究跟踪系列报告（196）-肉牛价格淡季不淡，生猪产能节后有望持续去化》——2026-03-07《美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题-美国2026年牛价景气预计维持，基于南美丰产再上调全球大豆期末库存》——2026-02-24《悦己消费产业链研究专题-从刚需渗透到情感叙事，宠物消费下半场如何展开》——2026-02-24《农产品研究跟踪系列报告（195）-奶牛存栏节后有望维持去化，石化链涨价或带动橡胶价格》——2026-02-23 5）棉花：全球产量下降、需求增加，但仍维持宽松格局。USDA3月供需报告预计2025/26产季全球期末库存消费比环比上调1.15pcts至64.42%，中长期，全球供需仍维持宽松格局。当前国内棉价底部存在支撑，后续国内外宏观环境和消费需求若维持改善，预计仍有修复空间。 养植链农产品：海内外牧业有望共振反转。 牛肉：美国2026年牛价景气预计维持向上，海内外牛价有望共振反转上行。2026年的3月供需平衡表预测，2026年美国牛肉产量预测同比下调0.73%；进口量预测同比增加3.73%；出口量预测同比下调7.06%，总消费量预测同比增加0.65%，最终期末库存预测同比下调17百万磅。整体来看，USDA预计2026年美国牛肉市场供应仍维持偏紧，牛价有望保持景气上行。国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛肉价格后续或维持筑底上行走势。 2）原奶：2026年美国牛奶期末库存小幅下调，我国肉奶共振有望推动原奶景气反转。参考USDA预测，期末库存预测持平。整体来看，美国牛奶市场产量增幅有限，出口需求增加，价格预计维持景气。国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶有望在2026年开启反转上行走势。 3）猪肉：2026上半年美国猪肉价格预计维持同比增长，国内生猪产能调控稳步推进。USDA3月供需报告预计2026年美国猪肉产量环比持平，总消费量环比调减0.49%，期末库存预测环比持平。人均消费预测环比调减 0.2至50.3磅。整体来看，2026年美国猪肉供需平衡偏紧，预计价格高位震荡。国内能繁母猪产能维持低波动状态，2025年12月末全国能繁存栏已降至3961万头，季环比减少1.83%，生猪产能调控稳步推进。 4）禽：2026年美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖。USDA3月供需报告，2026年美国肉鸡产量预测环比上调0.41%；国内消费量预测环比上调0.46%；出口量环比持平。受益美国消费景气，肉鸡价格2026年预计维持较好表现。国内白鸡今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。 5）鸡蛋：美国禽流感扰动预计减弱，供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA于3月供需平衡报告中预测，2026年美国鸡蛋产量同比增加4.4%；消费量同比增加3.3%，最终期末库存同比2025年将增加22.8%。中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国2026年2月在产蛋鸡存栏环比-0.15%，依然处于历史高位。 投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业等。2）生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。3）宠物推荐：乖宝宠物等。4）饲料推荐：海大集团等。5）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。6）动保推荐：回盛生物等。7）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等。 风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。 内容目录 玉米：全球期末库销比环比调增，同比维持下降趋势................................7 USDA月报数据分析：25/26产季全球期末库销比环比调增0.30pcts，中国期末库销比未作调整...7价格展望：国内玉米有望维持稳步上涨趋势，全球供需平衡表25/26年度同比边际收缩..........7 大豆：短期关注南美天气，底部看好大周期布局....................................9 USDA月报数据分析：25/26产季全球期末库存环比调减......................................9价格展望：短期关注原油上涨提振，长期景气趋势向上......................................9 小麦：全球供需仍较为宽松，预计价格维持底部震荡...............................12 USDA月报数据分析：25/26产季全球期末库销比环比调减0.10pcts..........................12价格展望：全球及国内供需仍较为宽松，国内收储有望托底.................................12 白糖：短期海内外共振，价格预计震荡偏强.......................................14 农业部月报数据分析：国内新季预计维持丰产.............................................14价格展望：短期供需宽松，关注原油价格共振.............................................14 棉花：新季供给维持充裕，关注需求修复情况.....................................16 USDA月报数据分析：新季全球期末库销比环比上调1.15pcts................................16价格展望：供需平衡收紧、宏观环境改善预计带动价格触底回暖.............................16 牛肉：美国预估减产，2026年牛价景气向上.......................................18 USDA月报数据分析：2026年美国牛肉产量预估同比下调0.73%..............................18美国价格展望：预计美国牛肉价格维持同比增长...........................................20国内数据分析：看好肉牛大周期反转，肉价上涨预计持续到2028年..........................21 原奶：国内肉奶共振有望推动原奶景气反转.......................................23 USDA月报数据分析：2026年美国牛奶期末库存环比持平....................................23全球价格展望：海外全脂奶粉价格自2023年开启反转上行..................................24国内数据分析：国内原奶价格有望开启反转上行走势.......................................25 猪肉：2026上半年美国猪价预计维持同比正增长...................................27 USDA月报数据分析：2026年美国猪肉期末库存环比持平....................................27美国价格展望：预计猪肉价格2026年维持高位震荡........................................27国内农业部数据分析：产能调控稳步推进，有望托底行业盈利...............................28 肉禽：美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖...........................29 USDA月报数据分析：2026年肉鸡维持期末库存预测........................................29国内禽业协会数据分析：需求旺季支撑，价格底部有望复苏.................................29 鸡蛋：美国产量预计2026年有望恢复............................................32 USDA月报数据分析：2026年美国鸡蛋预估供给恢复........................................32美国价格展望：预计2026年蛋价回落后企稳..............................................32国内数据分析：在产蛋鸡存栏维持高位，2026年整体供应充裕..............................33 图表目录 图1：国内玉米现货价(元/吨)近期呈震荡偏强走势.............................................8图2：近期国际玉米期货收盘价强势上涨......................................................8图3：国内玉米种植利润处于历史低位（元/吨）...............................................8图4：玉米进口利润维持低位（元/吨）.......................................................8图5：国内玉米进口量处于低位.............................................................