核心观点
- 种植链农产品：价格底部，等待上行。玉米价格底部支撑较强，预计后续稳步上涨；大豆价格处于历史低位，周期底部或迎反转，关注南美天气和原油价格上涨提振；小麦国内供应充足，预计后续底部震荡；白糖海内外丰产预期维持，关注到港节奏和原油价格波动；棉花全球产量下降、需求增加，但仍维持宽松格局，关注需求修复情况。
- 养殖链农产品：海内外牧业有望共振反转。牛肉美国2026年牛价景气预计维持向上，海内外牛价有望共振反转上行；原奶2026年美国牛奶期末库存小幅下调，我国肉奶共振有望推动原奶景气反转；猪肉2026上半年美国猪肉价格预计维持同比增长，国内生猪产能调控稳步推进，预计价格高位震荡；肉禽美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖；鸡蛋美国禽流感扰动预计减弱，供应或逐步恢复，国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。
关键数据和结论
- 玉米：全球期末库销比环比调增0.30pcts至22.51%，中国期末库销比维持56.12%。国内玉米价格处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，原油价格上涨有望刺激下游需求，后续预计价格底部回升。
- 大豆：全球期末库销比环比调减0.01pcts至29.54%。近期国内豆粕价格表现震荡偏强，短期原油价格上涨有望拉动大豆压榨需求，预计同步震荡偏强。2026年4月后巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化。
- 小麦：全球期末库销比环比调减0.10pcts至33.58%。中国小麦25/26年度期末库销比未作调整，整体供给仍较为充裕。全球及国内供需仍较为宽松，国内收储有望托底，预计价格维持底部震荡。
- 白糖：国际糖业组织将2025/26年度全球食糖过剩量下调至122万吨。国内市场近期价格受海外传导影响有所回升，后期重点关注国际原油市场波动、巴西2026/27年度制糖比调整预期和印度实际出口。
- 棉花：全球期末库存消费比环比上调1.15pcts至64.42%。新季供给维持充裕，关注需求修复情况，预计棉价后期将高位震荡。国内外宏观环境和消费需求若维持改善，预计仍有修复空间。
- 牛肉：美国2026年牛肉产量预测同比下调0.73%，进口量预测同比增加3.73%，出口量预测同比下调7.06%，总消费量预测同比增加0.65%，期末库存预测同比下调17百万磅。USDA预计2026年美国牛肉市场供应仍维持偏紧，牛价有望保持景气上行。国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速，国内牛肉价格后续或维持筑底上行走势。
- 原奶：2026年美国牛奶期末库存环比持平。美国牛奶市场产量增幅有限，出口需求增加，价格预计维持景气。国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶有望在2026年开启反转上行走势。
- 猪肉：2026年美国猪肉产量环比持平，总消费量环比调减0.49%，期末库存预测环比持平。2026年美国猪肉供需平衡偏紧，预计价格高位震荡。国内能繁母猪产能维持低波动状态，2025年12月末全国能繁存栏已降至3961万头，生猪产能调控稳步推进。
- 肉禽：2026年美国肉鸡产量预测环比上调0.41%，国内消费量预测环比上调0.46%，出口量环比持平。受益美国消费景气，肉鸡价格2026年预计维持较好表现。国内白鸡今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。
- 鸡蛋：2026年美国鸡蛋产量同比增加4.4%，消费量同比增加3.3%，最终期末库存同比2025年将增加22.8%。美国鸡蛋价格预计2026年回落后企稳。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。
投资建议
- 牧业：优然牧业、现代牧业等。
- 生猪：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。
- 宠物：乖宝宠物等。
- 饲料：海大集团等。
- 禽：立华股份、益生股份、圣农发展等。
- 动保：回盛生物等。
- 种植链：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等。
风险提示
